國金證券股份有限公司袁維近期對三諾生物(300298)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司CGM產(chǎn)品獲批，糖尿病監(jiān)測產(chǎn)品布局進(jìn)一步豐富》，本報告對三諾生物給出買入評級，當(dāng)前股價為31.25元。
三諾生物(300298)
【資料圖】
事件簡評3月31日公司公告，自主研發(fā)的“持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)”產(chǎn)品已完成注冊并獲得第三類醫(yī)療器械注冊證，規(guī)格型號包括i3、H3、I3、h3，用于糖尿病成年患者(≥18歲)的組織液葡萄糖水平的連續(xù)或定期監(jiān)測。
經(jīng)營分析
公司CGM獲批，產(chǎn)品優(yōu)勢顯著有望快速放量。公司實(shí)時持續(xù)葡萄糖監(jiān)測系統(tǒng)（CGM）所采用的是第三代直接電子轉(zhuǎn)移技術(shù)，i3型號MARD為8.71%，H3型號MARD為7.45%，參數(shù)性能處于行業(yè)領(lǐng)先地位；產(chǎn)品可提供并存儲實(shí)時葡萄糖值，供用戶跟蹤葡萄糖濃度變化的趨勢，同時可進(jìn)行高低血糖預(yù)警；i3及I3型號在家庭環(huán)境使用，使用時間最長15天，H3及h3型號在醫(yī)療機(jī)構(gòu)中使用，使用時間最長8天。此外，公司CGM產(chǎn)品海外臨床以及認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，全球化布局未來可期。我們預(yù)計(jì)，公司CGM產(chǎn)品憑借其優(yōu)異產(chǎn)品力，同時借助原有血糖儀市場及渠道積累，有望實(shí)現(xiàn)快速放量，帶動公司業(yè)績進(jìn)入新一輪高速增長。
聚焦慢性病快速檢測業(yè)務(wù)，產(chǎn)品布局進(jìn)一步豐富。公司繼續(xù)推動現(xiàn)有以血糖監(jiān)測產(chǎn)品為核心的慢性病快速檢測業(yè)務(wù)，考慮到我國糖尿病發(fā)病率及患者人數(shù)持續(xù)增加，我們看好公司產(chǎn)品持續(xù)放量，收入穩(wěn)定增長。此次CGM產(chǎn)品獲批，豐富了公司糖尿病監(jiān)測產(chǎn)品線的品類，有助于滿足市場多元化的檢測需求，建立“感知+評估+干預(yù)”的閉環(huán)，將進(jìn)一步增強(qiáng)公司產(chǎn)品的綜合競爭力和市場拓展能力。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司血糖檢測龍頭企業(yè)，隨著行業(yè)滲透率的進(jìn)一步提高，公司全品類產(chǎn)品有望持續(xù)放量，隨著公司海外業(yè)務(wù)扭虧為贏及費(fèi)用結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤分別為4.28/4.87和5.93億元，增速分別為297%、14%和22%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
CGM進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險、iPOCT放量不及預(yù)期風(fēng)險、政策風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、海外子公司經(jīng)營及整合不及預(yù)期風(fēng)險，商譽(yù)和海外資產(chǎn)減值風(fēng)險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)代雯研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為7.26%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為42.34。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為39.34。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三諾生物（300298）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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