中泰證券股份有限公司陳寧玉,佘雨晴,楊雷近期對天孚通信(300394)進行研究并發布了研究報告《Q2業績超預期，高速率光器件快速增長》，本報告對天孚通信給出買入評級，當前股價為80.55元。
天孚通信(300394)
(資料圖)
投資要點
公告摘要：公司發布2023年中報，2023年上半年實現營收6.64元，同比增加15.01%，實現凈利潤2.36億元，同比增加36.42%，實現扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增加46.38%。
23H1/Q2業績超預期，盈利能力大幅提升。上半年，公司實現了營業收入和利潤的雙增長，主要是受益于人工智能AI技術的發展和算力需求的增加。隨著全球數據中心建設帶動高速光器件產品需求的持續穩定增長，尤其是高速率產品需求增長，公司部分產品線亦持續擴產提量。分季度看，23Q2實現營收377.18百萬元，同比提升27.97%，環比提升31.43%，實現歸母凈利潤143.99百萬元，同比提升59.67%，環比提升56.13%。費用方面，公司持續加強銷售開拓，并參加展會進行市場營銷。上半年，公司銷售/管理/研發/財務費用分別為11.34百萬元/35.64百萬元/63.46百萬元/-44.76百萬元，同比分別23.93%/22.1%/2.03%/249.69%，銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.71%/5.37%/9.55%/-11.24%，同比分別+0.12/+0.31/-1.22/-7.95個pct。凈利率35.55%，同比提升5.4個pct，毛利率50.96%，同比提升2.35pct。另一方面，公司外銷銷售以美元為主，美元匯率波動對公司利潤產生了一定的正向影響，同時財務利息收入同比增長以及享受研發費用加計扣除等因素，也對公司業績產生了正向影響。
AI驅動800G放量在即，推動全球產能布局。ChatGPT引領AI新趨勢，谷歌、英偉達等科技巨頭正開啟新一輪AI算力軍備競賽，未來算力需求及算力連接需求有望迎來新一輪增長，從而推動光模塊從200G/400G向800G/1.6T迭代升級。公司圍繞三年戰略規劃既定方針，穩步推進高速光引擎募投項目建設，同時加速高速光器件的研發和規模量產，搶抓市場機遇，最大化滿足客戶需求，并取得階段性成效。在高速數通光模塊領域，配套產品主要包括光引擎以及相關光器件產品，其中光引擎可用于400G/800G及更高速率的數通光模塊，目前已進入批量交付階段。產能方面，公司積極推進全球產業布局，并利用各地區位人才優勢，目前已形成了以蘇州為總部和研發中心；日本和深圳為研發分支；美國、新加坡、香港、深圳、武漢為銷售分支；江西、深圳和蘇州為量產基地的全球網狀布局，同時籌建泰國工廠，推動產能全球布局，為客戶提供多元化選擇。下半年，公司將錨定2023年度經營目標，重點把握人工智能AI技術帶來的數據中心市場機遇，加速高速率光器件產品的提產能，增銷量，以助力核心業務快速增長。預計隨著AIGC發展帶來算力網絡新需求，公司業績有望持續快速增長。
持續保持研發投入，向光器件平臺轉型。上半年，公司研發費用投入63.46百萬元，同比增長2.02%，研發占收入比重為9.55%。目前，公司已從精密元器件廠商發展成為擁有多種器件和封裝技術能力的復合平臺型企業，并致力于成為全球領先的光器件企業，助力光子集成。公司目前主要的研發項目有：適用于高功率應用的光路無膠隔離器開發、適用于硅光模塊特殊光纖器件及單通道高功率激光器產品開發、適用于各種特殊應用場景的FiberArray器件產品開發、適用于CPO-ELS模塊應用的多通道高功率激光器的開發、車載激光雷達用光器件研發、醫療領域病毒檢測用光器件研發等。此外，光引擎也是CPO環節核心硬件，在技術上符合長期發展趨勢，有望強化長期競爭力。通過高研發投入，公司依托實踐經驗積累和持續創新研發，從分立式元器件向混合集成光器件平臺轉型升級，利用多材料、多工藝、多技術路線平臺，在高速光引擎、高速光器件等核心產品方面持續深耕，為發展注入持續動力，助力光子集成。此外，公司還積極擴展下游激光雷達配套新產品。目前，車載激光雷達用光器件等項目已進入小批量階段，隨著無人駕駛快速發展，公司有望打造業務成長第二曲線。
投資建議：公司是全球領先的光器件綜合解決方案商，隨著下游數據中心/智算中心規模建設，800G等高端光模塊需求有望釋放；同時，隨著無人駕駛快速發展，公司激光雷達有望成為第二增長點。預計公司2023-2025年凈利潤為5.51億元/8.09億元/10.18億元，EPS分別為1.39元/2.05元/2.58元，維持買入評級。
風險提示：AI及數通市場需求不及預期；產能擴產不及預期；市場競爭加劇。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)黃天佑研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.25%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.48億，根據現價換算的預測PE為58.02。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為119.66。
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