東方財富證券股份有限公司鄒杰近期對法拉電子(600563)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年報點(diǎn)評：業(yè)績快速增長，擴(kuò)產(chǎn)把握新能源發(fā)展機(jī)會》，本報告對法拉電子給出增持評級，當(dāng)前股價為140.96元。
(資料圖)
法拉電子(600563)
【投資要點(diǎn)】
新能源市場需求強(qiáng)勁，積極拓展中高端客戶。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.36億元，同比增長36.49%，主要得益于光伏、工控及新能源汽車市場的持續(xù)增長，同時公司也在積極拓展新能源汽車、光伏、風(fēng)電、工控、軌道交通、家電等領(lǐng)域中高端客戶，進(jìn)一步提升公司的綜合競爭力，目前公司在光儲領(lǐng)域的全球市占率達(dá)到60%；2022年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.07億元，同比增長21.21%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.75億元，同比增長32.61%。隨著國家在智能電網(wǎng)建設(shè)、電氣化鐵路建設(shè)和新能源（光伏，風(fēng)能，汽車）等方面的加大投入，預(yù)計未來幾年，高端薄膜電容器市場仍會穩(wěn)步增長，公司將長期受益于高端薄膜電容器的市場紅利。
Q4盈利能力環(huán)比顯著提升，費(fèi)用率下降較為明顯。2022年公司毛利率為38.31%，同比下滑3.83pct，凈利率為26.60%，同比下滑3.44pct，單四季度來看，公司Q4毛利率為38.43%，同比下滑2.94pct，環(huán)比上升0.6pct，Q4凈利率為31.19%，同比下滑4.88pct，環(huán)比上升6.2pct，公司整體盈利能力在Q4得到明顯提升。從費(fèi)用端來看，2022年公司期間費(fèi)用率為4.36%，同比下滑2.11pct，費(fèi)用管控能力明顯提升，具體來看，財務(wù)費(fèi)用率由于匯兌收益影響下滑0.94pct，管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率分別下滑了0.73pct和0.44pct；公司持續(xù)加大研發(fā)投入，22年研發(fā)費(fèi)用同比增加了24.09%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到3.47%。
把握新能源市場機(jī)遇，擴(kuò)增產(chǎn)能，增強(qiáng)公司在新能源領(lǐng)域的競爭力。隨著新能源行業(yè)的快速發(fā)展，光伏、風(fēng)電、儲能及新能源汽車市場持續(xù)增長，2022年我國新能源(600617)汽車銷量達(dá)688.7萬輛，同比增長93.4%，我國光伏裝機(jī)量達(dá)到87.41GW，同比增長59.27%，整個新能源行業(yè)仍保持較高增速。為了把握新能源市場發(fā)展機(jī)遇，2023年3月31日晚公司發(fā)布公告擬投資26億元建設(shè)新型能源用薄膜電容器生產(chǎn)基地，建設(shè)期為3年，本項(xiàng)目建成后將進(jìn)一步完善公司產(chǎn)能布局，滿足公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展和市場拓展的需要，穩(wěn)定住公司在光伏、新能源汽車等市場全球領(lǐng)先的地位，對促進(jìn)公司長期穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。
【投資建議】
根據(jù)下游市場發(fā)展趨勢以及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整情況，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年的營業(yè)收入分別為50.53/64.51/80.38億元，預(yù)計2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為13.22/17.08/21.83億元，對應(yīng)EPS分別為5.88/7.59/9.70元，對應(yīng)PE分別為24/18/14倍，給予“增持”評級。
【風(fēng)險提示】
下游需求不及預(yù)期；
產(chǎn)能釋放節(jié)奏不及預(yù)期；
競爭加劇影響整體盈利能力。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國泰君安(601211)劉堃研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.52%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.14億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為28.31。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為202.12。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，法拉電子（600563）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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