日前，美聯(lián)儲(chǔ)高層釋放了計(jì)劃降息的“鴿派”信號(hào)，印度、新西蘭、澳大利亞等國(guó)則已經(jīng)相繼降息，筆者認(rèn)為，全球“降息潮”有望就此正式拉開序幕。綜合看，可能到來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)顯著放緩，是本輪全球貨幣政策轉(zhuǎn)向的主要誘因。

6月4日，美聯(lián)儲(chǔ)主席和副主席雙雙表示，“將采取適當(dāng)政策支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，被市場(chǎng)普遍解讀為要降息。一項(xiàng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)決策較為精準(zhǔn)的聯(lián)邦基金利率期貨數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)降息概率已超過90%，降息兩次及以上的概率超過70%。因此，沒有意外的話，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幾成定局。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)保持耐心，且美國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)尚難陷入衰退，預(yù)計(jì)降息最快也要到三季度。對(duì)比之下，歐央行原計(jì)劃的加息還沒開始就已結(jié)束了，并于今年3月推出了新一輪定向長(zhǎng)期再融資操作;日前澳大利亞首開近幾年來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降息的先河;印度則年內(nèi)已經(jīng)降息3次。

歸因來(lái)看，經(jīng)濟(jì)走弱是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻闹饕颉?shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，最能表征美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的私人消費(fèi)和私人固定資產(chǎn)投資增速均顯著下滑，最新的5月美國(guó)制造業(yè)PMI也回落至2016年10月以來(lái)最低水平，而以德國(guó)為代表的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已疲軟了數(shù)月之久。事實(shí)上，去年底以來(lái)，包括美聯(lián)儲(chǔ)、IMF、世界銀行等在內(nèi)的主要機(jī)構(gòu)都把全球經(jīng)濟(jì)下滑歸因于美國(guó)挑起的貿(mào)易摩擦。

再看中國(guó)方面情況，接下來(lái)貨幣政策將更加注重相機(jī)抉擇，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率也將成為政策備選項(xiàng)。一方面，去年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)6次降準(zhǔn)并創(chuàng)設(shè)了定向中期借貸便利進(jìn)行“定向降息”，可以說(shuō)，我國(guó)貨幣政策基調(diào)總體上趨于寬松。另一方面，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息通道打開，我國(guó)貨幣政策寬松的空間也就大了很多。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)日前也公開表示，我國(guó)政策還有很大空間，如果事態(tài)惡化，貨幣政策將有效應(yīng)對(duì)，中國(guó)的利率、存款準(zhǔn)備金率還具備充足的空間。具體到短期，鑒于6月份銀行體系內(nèi)有較大的流動(dòng)性缺口，預(yù)計(jì)央行可能采取加大公開市場(chǎng)投放力度等手段確保市場(chǎng)平穩(wěn)。

需要注意的是，過去每當(dāng)經(jīng)濟(jì)走軟，放松貨幣就成為各經(jīng)濟(jì)體的選擇，本次也概莫能外。然而，事實(shí)表明“放水不是萬(wàn)能的”，典型的就是2008年美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生之后，全球各國(guó)貨幣競(jìng)相寬松但全球經(jīng)濟(jì)至今尚未走出困境。映射到當(dāng)下，2015年至今美國(guó)已經(jīng)累計(jì)加息9次并開啟了縮減資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)劃，但是包括歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體并未同步跟隨加息，不少新興經(jīng)濟(jì)體甚至繼續(xù)降息。因此，即將啟動(dòng)的這輪“降息潮”，美國(guó)還具備一定的調(diào)整空間，但其他國(guó)家的選擇余地顯然小了很多。

當(dāng)然，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，一個(gè)“壞消息”就是，美聯(lián)儲(chǔ)一旦真的降息了，很大程度上表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)正式走弱，而歷史規(guī)律則表明，美股表現(xiàn)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)總體正相關(guān)。換言之，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開始降息，未來(lái)美股大概率會(huì)面臨調(diào)整。