變賣(mài)或抵押了全部身家如愿入主云南白藥(000538.SZ)已經(jīng)兩年，傳奇商人陳發(fā)樹(shù)仍處于巨額浮虧中。
年報(bào)顯示，云南白藥業(yè)績(jī)依舊疲軟。其營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)不僅延續(xù)了2016年以來(lái)的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，去年凈利潤(rùn)增速更是降至5.14%，創(chuàng)下了近10年之最。
不僅如此，創(chuàng)立于1902年的云南白藥起家于醫(yī)藥，如今，醫(yī)藥盈利水平下滑明顯。相反，近年來(lái)多元化發(fā)展拓展的大健康產(chǎn)業(yè)中，云南白藥牙膏異軍突起，去年貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.07億元，占比16.50%，但凈利潤(rùn)超過(guò)15億元，占比46.08%。
云南白藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)降速帶給陳發(fā)樹(shù)的壓力不小。歷經(jīng)9年，耗資287.66億元，陳發(fā)樹(shù)終于在2016年底通過(guò)入主白藥控股，成功坐上了云南白藥第一大股東之位，并當(dāng)上了白藥控股董事長(zhǎng)。
然而，近年來(lái)，云南白藥在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)并不理想，至3月28日，其市值為866億元，較陳發(fā)樹(shù)入股時(shí)估值縮水355.82億元。考慮近兩年現(xiàn)金分紅，陳發(fā)樹(shù)已浮虧80億元。
歷史最豪分紅雖然會(huì)盡可能減少陳發(fā)樹(shù)損失，但只能是杯水車(chē)薪。云南白藥反向收購(gòu)整體上市已經(jīng)獲批，似乎不能給增長(zhǎng)乏力的云南白藥帶來(lái)多少活力，如此境遇下，將全部財(cái)富轉(zhuǎn)型寄托給云南白藥的陳發(fā)樹(shù)會(huì)有幾成勝算?
靠賣(mài)牙膏撐起利潤(rùn)半壁江山
傳統(tǒng)主業(yè)增長(zhǎng)乏力，云南白藥依靠牙膏勉強(qiáng)維持業(yè)績(jī)疲軟式增長(zhǎng)。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，云南白藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入267.08億元，同比增長(zhǎng)9.84%;凈利潤(rùn)33.07億元，同比增長(zhǎng)5.14%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為29.18億元，同比增長(zhǎng)4.91%。
云南白藥是享譽(yù)中外的中華老字號(hào)品牌，傳統(tǒng)主業(yè)為醫(yī)藥制造銷(xiāo)售。公司早在1993年12月15日就已在深交所主板掛牌交易。上市之初至2002年的10年間，雖然公司凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但一直未能突破億元。直到2003年，才邁過(guò)億元門(mén)檻。2004年至2013年的10年間，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，營(yíng)收和凈利的增速均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)，其中，凈利潤(rùn)年均增速超過(guò)30%。
但是，從2014年開(kāi)始，凈利潤(rùn)增速開(kāi)始慢下來(lái)。2014年、2015年凈利潤(rùn)增速分別為7.95%、10.56%。2016年至去年，增速持續(xù)放緩，2016年、2017年凈利潤(rùn)增幅分別為5.38%、7.71%。同期，營(yíng)業(yè)收入也在放緩，分別為38.06%、8.50%。
近些年來(lái)，云南白藥走上多元化發(fā)展道路，提出“大白藥、大健康”戰(zhàn)略。截至目前，其產(chǎn)業(yè)圍繞藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)四大事業(yè)部協(xié)同發(fā)展，不斷拓展新領(lǐng)域。藥品事業(yè)部、健康產(chǎn)品事業(yè)部和中藥資源事業(yè)部是云南白藥醫(yī)藥工業(yè)的主要組成部分，也是公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。批發(fā)零售部主要是醫(yī)藥商業(yè)，其收入來(lái)源于云南省醫(yī)藥公司。
去年，醫(yī)藥商業(yè)營(yíng)業(yè)收入159.37億元，藥品事業(yè)部營(yíng)收45.31億元。健康產(chǎn)品事業(yè)部主要負(fù)責(zé)日化類(lèi)產(chǎn)品，核心產(chǎn)品云南白藥牙膏市場(chǎng)份額約18.1%，位居全國(guó)第二位、民族品牌第一位。去年，其營(yíng)業(yè)收入為44.07億元，凈利潤(rùn)15.24億元，占公司凈利潤(rùn)的46.08%，幾乎占了半壁江山。
其實(shí)，近幾年，云南白藥牙膏產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。2015年至2017年，其銷(xiāo)量為2.47億支、2.79億支、2.97億支，產(chǎn)銷(xiāo)率為102%、93%、114%。
陳發(fā)樹(shù)該從何處破局
依靠牙膏撐起半邊天，已經(jīng)入主的陳發(fā)樹(shù)該從何處破局，重拾云南白藥昔日輝煌?
歷經(jīng)幾年反復(fù)，云南白藥通過(guò)反向收購(gòu)白藥控股的整體上市方案獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，目前在推進(jìn)中。交易完成后，云南國(guó)資委、新華都及一致行動(dòng)人將分別持有25.10%股權(quán)，并列為第一大股東。作為云南白藥董事長(zhǎng)，陳發(fā)樹(shù)或?qū)?zhí)掌云南白藥。
只是，隨著股權(quán)和管理層級(jí)優(yōu)化，未來(lái)，云南白藥將走向何方，能否重拾曾經(jīng)的輝煌，備受市場(chǎng)關(guān)注。
3月27日，一名長(zhǎng)期關(guān)注云南白藥混改的投行人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱(chēng)，從傳統(tǒng)藥品競(jìng)爭(zhēng)加劇、大健康市場(chǎng)空間大以及云南白藥牙膏盈利能力較強(qiáng)等因素來(lái)看，未來(lái)，云南白藥或繼續(xù)發(fā)力大健康產(chǎn)業(yè)，在現(xiàn)有藥品業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，拓展醫(yī)療器械等健康細(xì)分領(lǐng)域。從白藥控股產(chǎn)業(yè)看，預(yù)計(jì)云南白藥將新增茶葉、康養(yǎng)等業(yè)務(wù)。
上述投行人士認(rèn)為，大健康領(lǐng)域前景廣闊，云南白藥依托自身百年品牌影響力，具有明顯優(yōu)勢(shì)。在其看來(lái)，這或許也是陳發(fā)樹(shù)所看中的并依賴(lài)的因素。
不過(guò)，對(duì)云南白藥并不具有實(shí)際控制權(quán)的陳發(fā)樹(shù)，究竟有多少話語(yǔ)權(quán)?此前的董事會(huì)上，針對(duì)整體上市事宜，就有過(guò)董事投出反對(duì)票先例。
值得一提的是，從曾經(jīng)的國(guó)資炒手、財(cái)務(wù)投資者，到將全部身家押注在云南白藥上，云南白藥已經(jīng)成為陳發(fā)樹(shù)巨額財(cái)富轉(zhuǎn)型的寄托，陳發(fā)樹(shù)似乎已經(jīng)虧不起。
據(jù)長(zhǎng)江商報(bào)記者初步計(jì)算，當(dāng)初陳發(fā)樹(shù)入主成本高達(dá)287.66億元，截至3月28日，其持股市值僅為198.66億元，考慮近兩年分紅將獲得約8.36億元現(xiàn)金，陳發(fā)樹(shù)已經(jīng)浮虧約80億元。
武漢沃爾瑪超市貨架上的云南白藥牙膏。
