躍躍欲試的森馬服飾，已經想成為國際童裝市場的重要玩家。

1月8日晚間，森馬服飾(002563.SZ)發布公告稱，公司擬與KIDILI ZGROUP簽訂《合資經營合同》，共同投資設立合資公司開心栗子(上海)有限公司(暫定名稱，以下簡稱“合資公司”)，并由合資公司推廣KIDILI ZGROUP旗下品牌并銷售其產品，發展相關業務。

根據森馬服飾公告，公司以現金出資2100萬元，占合資公司注冊資本的70%，KIDILIZ GROUP以現金出資900萬元，占注冊資本的30%，共同成立開心栗子(上海)有限公司。

實際上，長江商報記者發現，森馬服飾近兩年的品牌戰略幾乎都圍繞“童裝”、“多品牌”和“國際化”這三個關鍵字展開，通過不斷收購加速進軍海外市場步伐，但是相比2011年作為中國服裝第一股上市，市值沖擊到400多億元之后，森馬市值目前慘遭腰斬，截止2019年1月15日，市值僅剩229億元。

此外，截至2018年第三季度末，森馬服飾存貨高達41.65億元，同比增長23.90%，高于同期營收增長21.41%，處于歷史最高位。

上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄在接受長江商報記者采訪時說，國際化之路本身就不平坦，利用有限的資金資本或者拆借資金資本貿然收購國外品牌中國代理權或者公司控制權，投入與產出需要時間周期，“森馬能否有足夠的承受能力，或者是否具有國內市場現有業務收益足夠的消化能力待考，如果投入過大就會造成包袱太重，影響主營業務發展。”

收購標的負債2.1億歐元

1月8日晚間，浙江森馬服飾股份有限公司(簡稱“森馬服飾”)連發兩份公告，對旗下童裝業務以及合伙人項目進行了布局。

森馬服飾接連發布公告稱，分別以現金出資2100萬元設立合資公司開心栗子(上海)有限公司，以2000萬元注冊資本成立全資子公司——上海森禾企業管理有限公司。

公告顯示，森馬服飾擬與KIDILIZ GROUP簽訂《合資經營合同》，共同設立合資公司開心栗子(上海)有限公司，并由合資公司推廣KIDILIZ GROUP旗下品牌并銷售其產品，發展相關業務。公司以現金出資2100萬元，占合資公司注冊資本的70%。

據悉，KIDILIZ GROUP于1962年在法國成立，旗下擁有Z-PARIS、Absorba、Catimini等眾多童裝品牌，不僅是歐洲中高端童裝行業的領軍企業，也是歐洲最大的童裝集團。

不過，長江商報記者發現，雖然KIDILIZ GROUP是歐洲中高端童裝行業的領軍企業，但是該公司財務狀況并不容樂觀。

財報顯示，截至2017年12月31日，KIDILIZ GROUP的總資產為4.96億歐元，負債總額為2.1億歐元，凈資產為2.85億歐元;2017年，KIDILIZ GROUP實現營業收入4.27億歐元，稅前凈利潤為-0.24億歐元，稅后凈利潤為-0.27億歐元(約2.1億元人民幣)。

值得一提的是，2018年5月，森馬服飾完成了對法國高端童裝品牌Kidiliz的戰略并購，根據協議，森馬服飾與InchiostroSA簽訂協議，以1.1億歐元收購SofizaSAS100%股權及債權，從而獲得Kidiliz集團100%的股權。

布局童裝市場，打折力度大

實際上，森馬服飾近兩年的品牌戰略幾乎都圍繞“童裝”、“多品牌”和“國際化”這三個關鍵字展開，通過不斷收購加速海外步伐，但是相比2011年作為中國服裝第一股上市，市值沖擊到400多億元之后，森馬市值目前慘遭腰斬，截止2019年1月15日，市值僅剩229億元。

業內普遍認為，伴隨著對Kidiliz收購的完成，森馬服飾已經實現了在童裝中高端領域的戰略布局，有利于借助公司此前運營巴拉巴拉的經驗來實現童裝領域的新突破。而森馬服飾與KIDILIZ GROUP建立合作關系將進一步完善旗下童裝布局，加快童裝業務發展。

臨近年底，是各大品牌店和賣場最后發力的機會，童裝的銷售狀況又是如何?1月16日，長江商報記者走訪了森馬旗下的巴拉巴拉童裝店以及其他童裝賣場發現，各大品牌都在打折促銷，位于江漢路王府井的巴拉巴拉店，有些許顧客正在挑選，打折力度很大幾乎都是對折，兒童羽絨服特價僅售199元。

41.65億高庫存成隱憂

根據森馬服飾2018年三季報顯示，1月至9月底公司實現營收97.64億元，同比增長21.41%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為12.72億元，同比增長25.66%;扣非后的凈利潤為12.07億元，同比增長25.81%。但是在這樣的高增長下，公司經營活動產生的現金流量凈額僅為2917.15萬元，同比減少95.36%。

與此同時，財報顯示公司在購買商品、接受勞務支付的現金為82.92億元，同比增長47.27%，遠高于現金流入增幅;支付其他與經營活動有關的現金為12.07億元，同比增長46.17%。

就此，森馬服飾曾對投資者解釋稱，前者主要系銷售增長相應采購貨品支出增加所致，后者主要系本期支付供應商保證金、加大宣傳力度以及新品牌投入增加所致。

此外，截至2018年第三季度末，公司存貨高達41.65億元，同比增長23.90%，高于同期營收增長21.41%，處于歷史最高位。

其實，森馬服飾此前在2012年就遭遇了庫存危機。當年，公司營收為70.63億元，存貨為10.85億元。當時，森馬服飾稱，公司營收下降主要是受行業競爭、渠道成本上升、存貨比例加大等因素影響。

“加盟訂貨模式本身就是風險，提前半年訂貨在流行趨勢把握上有局限性，而森馬在現有訂貨模式基礎上雖然推出10%至20%快單小批量訂貨作補充，但從同比增幅近25%庫存可以看出是失敗的，或者說加盟模式本身就決定了森馬作為品牌商無法直接掌握門店(渠道)的短板，加盟商的短視與短效性也讓品牌商的指令無法快速抵達門店。”程偉雄表示。

武漢一家森馬服飾旗下的巴拉巴拉童裝店，店內商品打折力度不小。