本報記者 吳曉璐

《證券日報》記者據上市公司公告梳理，截至4月28日，自2019年12月份上市公司分拆所屬子公司境內上市規則出臺以來，累計94家公司發布過“A拆A”計劃，目前，14家公司分拆子公司成功上市，IPO募資合計310.19億元。

4月27日晚間，深圳燃氣發布公告稱，已授權公司管理層啟動分拆子公司斯威克深交所創業板上市前期籌備工作。

隨著分拆上市制度逐步完善，A股分拆上市熱度上升，且今年出現一些新變化，3家公司發布重組分拆上市計劃。接受采訪的專家認為，分拆上市對企業具有拓展融資渠道、優化內部結構、提高治理效率等三重功效，也是上市公司進行資產重組的重要手段之一，未來將呈常態化推進。

分拆上市隊伍不斷擴容

3家選擇重組分拆上市

記者進一步梳理發現，除了上述14家已經成功上市的公司，還有2家子公司注冊生效，尚未發行，1家子公司已通過發審會；另外10家公司分拆子公司IPO審核正在進行中。

“近年來，監管部門鼓勵集團化企業分拆子公司上市，且集團化企業拓展融資渠道和分散風險等需求較強，A股公司分拆上市案例逐漸增多。”中國人民大學財政金融學院金融學教授鄭志剛接受《證券日報》記者采訪時表示，大型公司旗下可能有多個不同業務，而且不同業務之間的發展方向不一，順應專業化分工，優化整合公司產業結構，做優做強主業，是分拆上市的一個重要考量。最后，一些新業務的開展，往往跟新技術、新產業有關，迫切需要外部權益融資支持。

“近兩年來，隨著市場環境逐漸成熟，分拆上市制度逐步完善，分拆上市隊伍不斷擴容。”中國銀行研究院博士后汪惠青對《證券日報》記者表示，整體來看，分拆上市緩解了企業集團的融資約束；為母公司剝離非核心業務的同時，提升子公司內部治理效率，有助于改善企業經營效率；分拆上市后子公司信息透明度提升，能夠有效防止管理層盈余操縱，從而提升企業集團價值。

記者注意到，最近的分拆上市案例中，出現3例分拆子公司重組上市的計劃。中國能建、恒力石化、中國交建3家公司均公告稱，子公司將以重組的方式實現重組上市。

“分拆重組上市和分拆IPO上市，原理和效果上是一致的，都是子公司獨立上市，標準上也基本一樣，只是審核路徑不同。”某券商投行人士告訴《證券日報》記者。

“分拆重組上市，實質上是對母公司業務進行重新整合，以達到優化企業資源配置的目的。理論上講，通過對業務進行分類和剝離，將改變企業內部原有管理結構，能夠有效減少同業競爭。”汪惠青認為。

“分拆也是資產重組的重要手段。資本市場鼓勵傳統公司利用上市契機進行內部產業結構調整，理順未來產業發展思路。”鄭志剛表示。

分拆主體科創屬性強

北交所成上市目的地新選擇

從分拆上市板塊來看，多數選擇創業板和科創板，此外，隨著北交所的成立，也有企業稱擬分拆子公司至北交所上市。

據記者梳理，14家已經成功上市和2家注冊生效（未上市）的公司中，包括科創板7家，創業板8家，上交所主板1家。剔除終止分拆計劃，正在IPO注冊審核中以及宣告分拆計劃的64家公司中，26家選擇分拆子公司至創業板，9家計劃分拆至科創板，計劃分拆至滬深交易所主板和北交所的分別有6家和2家，另外21家尚未明確分拆上市板塊。

“注冊制下，科創板、創業板和北交所，我國資本市場各個板塊內部‘分工’不同，但也存在適度競爭，以吸引高科技含量企業上市。”鄭志剛表示。

汪惠青表示，從整體來看，A股公司分拆上市更加青睞創業板，主要出于兩點考慮。第一，創業板側重于對傳統產業的升級創新，符合多數上市公司分拆業務范疇；第二，與科創板側重科創屬性不同，創業板對上市企業行業分類、科研人員比例、研發投入等并未做硬性規定，僅對企業營業收入等盈利能力做出相關要求，對分拆子公司而言門檻相對較低。

從分拆子公司行業來看，已經上市的14家公司中，專用設備制造業和醫藥制造業均有3家，數量居前，2家為計算機、通信和其他電子設備制造業。從IPO待審核公司來看，亦是新能源、新材料、半導體、醫藥等新興產業，科技含量較高。

14家公司終止分拆計劃

有企業轉向新三板掛牌

據記者梳理，截至目前，累計14家公司已經終止了分拆上市計劃。從終止原因來看，大多都是不符合分拆上市條件，如業績下滑，存在同業競爭問題，母公司控制權轉讓、子公司凈利潤占比過高等。

恒華科技終止分拆上市的同時，表示子公司道亨軟件計劃申請在新三板掛牌，有利于加強其融資能力，提高股份流動性，增強經營管理水平和品牌影響力，穩定和吸引優秀人才，提升企業自身抗風險的能力，增強企業發展動力。

“集團化公司旗下有可能存在多個子公司以及關聯公司，在遇到困難的時候，可以相互幫扶，但同時也有一些潛在的負面問題。分拆上市審核環節，監管部門需要對同業競爭、關聯交易等問題嚴格把關，防止母公司‘空心化’，保證上市后母子公司都能規范發展。”鄭志剛表示。

“對企業而言，要想成功分拆上市，需要實事求是地剖析自身的業務狀況，明確企業中長期戰略，基于發展的客觀需求而做出分拆決策。此外，在分拆上市過程中，要注重合規性審查，做好統籌規劃和風險管控。”汪惠青認為，從市場環境來看，注冊制改革的積極穩妥推進，分拆上市相關規則制度的不斷完善，多層次資本市場建設的推進等因素對企業分拆上市有一定的推動作用。

（編輯 張明富 上官夢露）

關鍵詞： 分拆上市