本報記者 謝嵐 見習記者 張軍兵

保薦機構退出、違規擔保官司纏身，*ST德奧近日連發五則退市風險提示公告。但在2月12日*ST德奧回復交易所的關注函中，公司“怒懟”保薦機構聯儲證券，稱自身仍具備恢復上市條件，從而引來市場強烈關注。

對此，《證券日報》記者梳理發現，除了保薦機構退出及公司存在訴訟糾紛兩大情形可能導致*ST德奧退市外，關于公司持續經營的能力仍有待考量。

公司強調仍具備恢復上市條件

此前，聯儲證券鑒于*ST德奧業績虧損和持續經營能力有較大不確定性、公司與廣州農商行仍存在高額訴訟糾紛、公司重整投資人與第一大股東已出現不和跡象三大因素，認為*ST德奧已不具備恢復上市的條件，與其解除了相關保薦協議。

在此次*ST德奧關注函的回復中，公司對聯儲證券三大風險因素一一回應。在與廣州農商行的訴訟糾紛方面，公司稱目前案件尚在一審階段，判決書尚未生效，該訴訟尚未對公司正常生產經營造成重大影響；在投資人與第一大股東存在矛盾的公司治理方面，公司稱股東之間正在關于分歧事項進行協商處理，尚未對公司治理結構產生重大影響。

而在關于公司是否仍然具備持續經營能力方面，*ST德奧尤其強調稱公司破產重整后，公司經營性資金相對充裕，且公司逐步優化調整產品結構、業務結構得到改善；關于聯儲證券所稱公司“持續經營能力有較大不確定性，不符合恢復上市條件”不具備客觀依據。

1月底，*ST德奧在2021年度業績預告中稱，預計公司2021年凈利潤虧損6000萬元至9000萬元，扣非凈利潤虧損7066萬元至10066萬元，同比由盈轉虧。

對于業績預虧的原因，*ST德奧稱一是2020年同期其全資子公司德奧直升機有限公司處置土地產權確認收益約3800萬元，本期無相關業務；二是美元匯率持續處于低位及原材料價格大幅增長，導致公司銷售毛利率明顯下降；三是2021年5月份主要出貨港口鹽田港受疫情影響持續無法正常出貨且海運貨柜緊張，以及次月佛山市疫情管控等因素導致銷售出貨大幅延遲；四是由于能耗控制政策以及夏季錯峰用電等原因影響企業經營效益。

對此，不少投資者紛紛表示公司將業績虧損屢屢歸因于外在客觀因素，卻未體現公司經營能力有所改善。

記者梳理*ST德奧近兩年的經營業績，發現其名下子公司近年來營收突增卻毛利微薄，投資者應引起關注。

工貿子公司營收、毛利反差巨大

此前，*ST德奧在2008年上市時名為伊立浦，曾是國內最具規模實力與發展潛力的家用電器及商用設備企業。2013年，由于公司進軍通航領域并推行“通航+家電”雙主業模式，更名為如今的德奧通航。此后，由于公司經營不善，導致2017年、2018年連續兩年經審計的凈資產為負值，被深交所決定自2019年5月10日起公司股票暫停上市。

在2020年*ST德奧重整引入投資人后，公司經營業績主要依賴于家用電器和商用電器的設備業務和其控股子公司云南伊立浦工貿有限公司（簡稱“云南伊立浦”）的鋼貿、橡膠貿易業務。

資料顯示，云南伊立浦成立于2019年8月28日，主要產品包括鋼材和橡膠等，主要目標客戶為西南地區相關制品加工廠商，公司在成立當年便為*ST德奧貢獻了約5200萬元營收。

2020年，云南伊立浦的營收同比增長高達四倍，實現銷售收入約2.07億元，在當年*ST德奧的營收中占比41.08%。如今，云南伊立浦在已披露的2021年半年報中，營收已高達2.37億元，占同期*ST德奧營收比例為62.73%。作為*ST德奧主營業務的電器設備營收占比僅為37.27%。

從利潤端來看，2019年云南伊立浦工貿業務毛利率為8.68%，凈利潤為304.29萬元；2020年毛利率直接下滑至1.17%，凈利潤為198.92萬元；而到2021年上半年，工貿業務毛利率僅為0.79%，凈利潤甚至虧損25.51萬元。

對于工貿業務快速增長的營收和微薄的毛利率之間的巨大反差，*ST德奧從未在年報中對該業務的具體增長原因及盈利模式做出合理解釋，未來該業務能為公司帶來多少利潤依舊有待考量。

“如今公司主要營收業務已產生更迭趨勢，而未來其工貿業務很難為公司帶來核心競爭力，持續經營能力較弱，公司仍然存在退市風險?！卞\華基金總經理秦若涵對記者表示。

“從行業來看，2019年鋼材原材料鐵礦石價格比較穩定，自2020年以來，受全球產能供求關系及中澳貿易關系影響，鐵礦石價格大幅上漲，同時鋼鐵價格也呈現大幅上漲的情形，且隨著新冠疫情后的復工復產影響，鋼鐵、橡膠產品需求上漲。因此，近兩年公司鋼鐵、橡膠貿易業務呈現增長態勢具備一定合理性?！绷硪幻谭治鰩熑缡钦f。

值得注意的是，此前*ST德奧為了“保殼”，迅圖投資曾在2019年12月與云南伊立浦簽訂《資產捐贈協議》，將1000萬元現金及價值1.73億元的房產無償贈予云南伊立浦，大大提升了*ST德奧凈資產金額，幫助其規避了退市風險。

（編輯 上官夢露）

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