2020年，尚品宅配營收、歸母凈利潤增速均同比下降，銷售費用率指標也不樂觀。時至2021年一季度，該公司營收指標同比有所增長，但從凈利率來看，仍不及幾家可比公司。
董事會、監事會換屆選舉，引進戰略投資者，定制家居上市企業的業績能否迎來較大改善?
8月19日，廣州尚品宅配家居股份有限公司(下稱尚品宅配，300616.SZ)披露一系列公告，其中內容涉及董事會和監事會換屆選舉、持股5%以上股東協議轉讓股份完成過戶登記、向特定對象發行股票預案修訂等。根據相關公告，公司董事會提名李連柱、周淑毅、彭勁雄、付建平、肖冰、何超為第四屆董事會非獨立董事候選人;提名彭說龍、胡鵬翔、曾萍為第四屆董事會獨立董事候選人。
同日，尚品宅配引進戰略投資者事宜也有進展。其一，持股5%以上的股東深圳市達晨財信創業投資管理有限公司(下稱達晨財信)和天津達晨創富股權投資基金中心(有限合伙)(下稱達晨創富)向北京京東世紀貿易有限公司(下稱北京京東)協議轉讓993.38萬股股份，已完成過戶登記。截至8月17日，達晨財信、達晨創富合計持有上市公司股份2469.30萬股，占總股本比例由17.5%減至約12.48%。其二，向特定對象北京京東發行股票預案內容有所修訂。其中，本次發行募集資金用途刪除補充流動資金項目，募資全部用于成都維尚生產基地建設項目。
《投資時報》研究員注意到，一系列新動作背后是尚品宅配業績增速已持續下滑。數據顯示，2020年該公司營收、歸母凈利潤增速均同比下降，且落在幾家可比公司之后;而且，銷售費用率、銷售期間費用率指標也不樂觀。2021年一季度，該公司業績雖同比大幅增長，且歸母凈利潤實現上市以來首次“為正”的紀錄，但從凈利率來看，仍不及幾家可比公司。
不可否認，近幾年尚品宅配的整裝業務發展較好，該業務領域收入由2017年的幾百萬元，遞增至2020年的5.40億元。剔除2017年基數過低，故2018年該業務收入端激增影響外，2019年度、2020年度，整裝業務收入增速均超當期公司總營收。
不過，對于公司新增長曲線，有分析人士認為，HOMKOO整裝云和圣誕鳥自營整裝均有優劣。短期來看，整裝云會員數量仍有較大增長空間、渠道收入維持高成長;但長期需在技術研發和供應鏈平臺持續打造。而圣誕鳥自營整裝的業務拓展速度相對較慢，一些加盟裝修公司實力或相對弱些，影響渠道質量。
對于引進戰略投資者后，如何對業務運營扶持，以及整裝業務如何持續發力等，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門，截至發稿尚未收到回復。
年度業績增速下滑
公開資料顯示，尚品宅配于2004年從圓方軟件轉型進入家居行業，率先提出全屋定制概念，打造C2B+O2O的創新商業模式。并且通過智能制造解決個性化定制與大規模生產間的矛盾，以軟件技術、創新力、柔性化生產工藝等，成為中國工業4.0樣本。
2017年3月7日，尚品宅配在深交所創業板上市交易，不過，wind顯示，2017年以來，該公司營收及歸母凈利潤增速持續下滑。2017年至2019年，尚品宅配營收由53.23億元遞增至72.61億元，同比增速為32.23%、24.83%、9.26%;歸母凈利潤由3.80億元增至5.28億元，同比增速為48.74%、25.53%和10.76%，幾近進入“個位數”增長區間。
時至2020年，該公司營收及歸母凈利潤驟降為65.13億元和1.01億元，同比下滑-10.29%、-80.81%。而該年，歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)、我樂家居(603326.SH)的營收、歸母凈利潤增速分別為8.91%和12.13%、8.67%和10.66%、29.65%和20.04%、18.93%和42.56%。顯然，尚品宅配業績下滑最為明顯，增速不僅落后于營收規模超己的歐派家居、索菲亞，也未能跑贏志邦家居和我樂家居。
進一步梳理費用率情況，《投資時報》研究員注意到，近四年來，尚品宅配的銷售費用率介于24%—30%之間，而歐派家居、索菲亞的銷售費用率多未超過10%，志邦家居控制在13%至16%左右，我樂家居則在16%至23%之間。整體來看，尚品宅配銷售期間費用率介于32%至37%左右，而上述公司均未超過30%，尤其是歐派家居和索菲亞基本維持在20%上下。可見，上述四年，尚品宅配費用管控能力仍待提升。
值得注意的是，今年以來，該公司持續推進“直營門店”“自營加盟”“整裝(全案)”等五大業務模塊，且招大商開大店助力加盟商轉型整裝，業績方面有所改善。季報顯示，今年一季度，該公司營收及歸母凈利潤同比大增110.28%、105.09%，分別錄得14.07億元、791.30萬元。歸母凈利潤不僅實現上市以來首次為正的“紀錄”，且營收水平較2019年同期增長10.48%。不過，除了費用率優于我樂家居，凈利率仍不及上述可比公司，僅為0.49%。
整裝業務發展仍待觀察
事實上，與其他定制家居企業多與房企合作不同的是，大宗業務始終不是尚品宅配的戰略重心。近年來，除了發展加盟、直營門店，該公司始終在整裝業務領域拓展。2021年，該公司宣布全面轉型整裝，致力于為消費者提供全屋整裝、全屋定制、全屋配套等一體化服務。
梳理整裝業務發展脈絡，不難發現，2017年，該公司就已推出HOMKOO整裝云平臺，包含整裝BIM設計軟件、會員下單系統、整裝調度服務平臺，運用云計算、VR等技術服務于整裝云戰略。
目前，尚品宅配的整裝業務可分為兩部分，即HOMKOO整裝云和圣誕鳥自營整裝。從數量上來看，截至2018年末、2019年末、2020年末，該公司HOMKOO整裝云會員數量分別為超過1200家、2497家、超3000家;上述三年，自營整裝交付數量為849戶、1693戶、1968戶，數量增長上，均是2019年增長較為明顯，而到了2020年有所放緩。
年報顯示，2018年至2020年，整裝業務收入依次為1.94億元、4.30億元、5.40億元，同比增長幅度為8401.91%、121.62%、25.42%。剔除2017年整裝業務收入基數過小，故2018年整裝收入激增外，2019年、2020年，該業務收入增速均超過同期公司總營收增速，顯示該業務領域發展潛力較大。
不過，有分析人士認為，公司的HOMKOO整裝云本質上賺的是銷售材料和銷售軟件的錢。從盈利模式而言，上市公司通過集采優勢，節省中間商差價，以更優惠的價格向會員企業提供主輔材;同時，該公司以IT企業起家，有一定IT基因，軟件開發水平相對較高。短期來看，整裝云會員數量仍有較大增長空間，渠道收入也仍維持高成長;但長期而言，整裝云在技術研發和供應鏈平臺打造方面還需加強。
而圣誕鳥自營整裝的服務質量可控，但業務拓展速度相對較慢。另外，雖然尚品宅配允許本地裝修公司加盟，但實力較強的裝修公司有自己品牌，或不會放棄自有品牌改用“圣誕鳥”;同時，加盟的裝修公司實力能否匹配品牌仍待觀察。(王子西)
