代糖龍頭股保齡寶生物股份有限公司(下稱“保齡寶”，002286.SZ)最近有點“衰”。
三季報公告顯示，保齡寶2020年前三季度營收約15.42億元，同比增長17.73%;凈利潤約5367萬元，同比增長33.84%，實現(xiàn)營收凈利雙增。不過，10月28日三季報出爐后，保齡寶股價卻在接下來的2天里連續(xù)迎來跌停。此外，公司三大股東紛紛減持也讓投資者對公司前景產(chǎn)生質(zhì)疑。
實際上，今年以來，作為網(wǎng)紅飲品元氣森林的供應商，保齡寶的股價也水漲船高，截至今年7月底，保齡寶股價年內(nèi)已13次觸及漲停。
三季度利潤增速下跌超一半
若單看三季度業(yè)績，保齡寶營收5.26億元，較上年同期增長18.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1027.76萬元，較上年同期下降34.75%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為603.5萬元，較上年同期下降54.11%。
為何在市場一片大好之時，公司的凈利潤增速下滑反而超一半?保齡寶在互動平臺上稱，近期公司產(chǎn)品的主要原料之一玉米的價格大幅上漲對公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來一定的壓力，產(chǎn)品成本上升，銷售價格的調(diào)整相對滯后于原料價格上漲，導致部分產(chǎn)品毛利率下降。
那么，如何應對成本上升?公司董秘李霞對外稱，公司正積極采取多種措施來減少原料價格波動對公司的影響。目前公司正按照內(nèi)部價格管理機制對產(chǎn)品售價進行管理和調(diào)整，不過，從原材料到終端的價格傳導需要一定時間，不會那么快。
企查查顯示，保齡寶成立于1997年10月16日，主營淀粉糖、其它產(chǎn)品、食品添加劑、保健產(chǎn)品等，2009年上市。身為目前國內(nèi)市場上唯一的全品類功能糖產(chǎn)品制造服務商，下游不乏伊利、蒙牛、可口可樂、百事可樂等知名客戶。
目前，公司是全球5家赤蘚糖醇生產(chǎn)商之一，受益于代糖概念飲料產(chǎn)品的流行，保齡寶有了翻身機會。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，其赤蘚糖醇收入約2.09億元，超2018年的全年總收入(約1.97億元)，與2019年全年收入(約2.44億元)相當接近。截至今年上半年，該產(chǎn)品占總營收比達20.54%，同比增2.97%。而此前的業(yè)績預告顯示，公司上半年凈利潤在赤蘚糖醇推動下實現(xiàn)了50%-100%的增長。
而翻看保齡寶往年數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其營收及凈利增速不太理想。2015-2019年，其營收分別為11.96億元、13.77億元、15.93億元、17.3億元、18.05億元，同比增長31.36%、15.14%、15.65%、8.6%、4.34%;同期凈利潤分別為4094.6萬元、4934.27萬元、4962.19萬元、4295.3萬元、3523.37萬元，同比增長79.76%、20.51%、0.57%、-13.44%、-17.97%。，其營收增速逐年下滑，從最高的31.36%直接下滑到個位數(shù)4.34%，而凈利潤增速則從最高近80%直接降到了負值，降幅較大。
毛利率方面，與同行相比較，其毛利率一直低于金禾實業(yè)、三元生物等代糖股，有的年份的數(shù)據(jù)甚至只是同行的三分之一。數(shù)據(jù)顯示，2015-2019年，保齡寶的毛利率分別為13.73%、14.94%、13.4%、14%、14.85%，而同期金禾實業(yè)的毛利率分別為15.71%、24.32%、33.79%、33.04%、31.28%，三元生物則為18.12%、29.64%、31.86%、36.87%、46%。
而2020年半年報、三季報顯示，保齡寶毛利率分別為11.71%、10.09%，同比減少了24.7%、33.66%。
股價大起大落的背后
資料顯示，目前主要在使用的代糖甜味劑包括包括安賽蜜、三氯蔗糖、阿斯巴甜等，甜菊糖苷作為天然甜味劑的代表，在高端新產(chǎn)品的市場發(fā)展較好，赤蘚糖醇作為零熱量甜味劑，在代糖產(chǎn)品中獨具優(yōu)勢。
今年大火的0卡路里飲品元氣森林所采用的“代糖” 甜味劑為赤蘚糖醇，這是一種天然零熱量甜味劑，不被酶所降解，不參與糖代謝和血糖變化，宜于糖尿病患者食用，因此也成為當前主打健康概念飲料品牌的重要原料。
作為國內(nèi)赤蘚糖醇主要供應商，擁有亞洲產(chǎn)能和產(chǎn)量最大生產(chǎn)線的保齡寶，今年以來其股價頻繁漲停，尤其是今年7、8月間走出了多個漲停板。
數(shù)據(jù)顯示，保齡寶的股價在今年7月份出現(xiàn)過8次漲停，甚至出現(xiàn)了7月20日到23日連續(xù)4天漲停;此后，其股價在8月13日創(chuàng)下最高點，為25.77元/股，市值達到89.69億元。
就在當天，保齡寶收到深交所的關注函，要求說明近年“赤蘚糖醇”產(chǎn)品的具體經(jīng)營情況，由此引發(fā)代糖概念股集體大漲。
如果以7月9日的9.13元/股計算，到8月13日的25.77元/股，39天的時間，保齡寶的股價翻了近3倍。
對于走出多個漲停板，天風證券把保齡寶描述為功能糖行業(yè)隱形冠軍，并解釋稱，保齡寶是目前國內(nèi)市場上唯一的全品類功能糖產(chǎn)品制造服務商。
而業(yè)內(nèi)觀察人士則從糖消費市場給出分析，2019年我國糖消費量約為1580萬噸，5%的替代對應的市場規(guī)模就超過160億元，為赤蘚糖醇等健康安全代糖提供了巨大的增長空間。
不過，自8月13日的最高點后，其股價一路下行。10月28日晚間，保齡寶發(fā)布三季報，受此消息影響，開盤公司股價開始走低，最終跌停。截至11月18日，其收盤價為10.75元/股，市值39.7億元，三個月時間，市值縮水超過50%。
大股東們“紛紛減持”
除了三季報業(yè)績較上年同期下降54.11%外，保齡寶股價的大起大落算是一大奇觀，其中，持股5%以上股東減持的消息也加劇了股價下跌。
8月10日，保齡寶公告稱，根據(jù)此前簽訂的變動意向，寧波趵樸富通資產(chǎn)管理中心(有限合伙)(下稱“趵樸富通”)將在2020年7月8日起15個交易日之后的6個月內(nèi)已集中競價交易、大宗交易等方式減持保齡寶股份合計不超過約1994萬股，占保齡寶總股本比例5.4%。
8月10日，趵樸富通已減持保齡寶股份共計1134.79萬股，占保齡寶總股本比例3.7%;10月29日，趵樸富通以20.79元的均價再次減持1421.19萬股，所減持部分占公司總股本比例3.85%，其所持股份由減持前的14.18%變?yōu)?0.33%。
截至10月30日，除第三大股東趵樸富通外，公司持股比例第一、四的大股東劉宗利、優(yōu)創(chuàng)投資有限公司分別進行了減持，同時自然人股東薛建平、王乃強、楊遠志退出十大流通股名單。
公開資料顯示，如今持股比例為12.8%的北京永裕投資管理有限公司(下稱“永裕投資”)雖持股比不是最高，其實是公司實控人。
2017年初的相關公告顯示，彼時公司控股股東、董事長劉宗利同其它高管股東與永裕投資簽署了《股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以20元/股的價格，將合計持有的2707.71萬股轉(zhuǎn)讓給后者，占公司總股本的7.33%。
同時，雙方簽署協(xié)議，上述股東擬將其合計持有的4722.76萬股(占公司總股本的12.79%)的表決權不可撤銷地委托給永裕投資。由此，永裕投資持有公司股份7.33%，擁有表決權的股份20.12%，成為公司控股股東，“神秘人”戴斯覺成為公司新的實際控制人，而戴斯覺為保齡寶現(xiàn)董事長鄧淑芳的兒子。
而此時，大股東們此時紛紛減持，套現(xiàn)獲利意味明顯。資料也顯示，身為創(chuàng)始人的劉宗利在2016、2017年已多次通過減持套現(xiàn)達15億元之多。2020年半年報顯示，劉宗利持股比例為15.05%，如今持股比為13.05%，減持比例為2%。
此前被稱為戰(zhàn)略性入股的趵樸富通、優(yōu)創(chuàng)投資也祭出減持招術，這讓很多投資者質(zhì)疑保齡寶到底怎么了，所幸的是還有基金愿意接盤。
目前，除新增文秋萍、毛以芳2位持股2%以上股東外，3大基金進入十大流通股名單，合計持股7.24%。保齡寶公告也顯示，近期有超130余家機構到公司密集調(diào)研。(陳翩翩)
