有“非洲亞馬遜”之稱的Jumia，在納斯達克上市一個月后便遭到香櫞的襲擊。
美東時間5月9日，知名做空機構香櫞研究(Citron Research)發布做空報告，指非洲電商企業Jumia是近10年來最嚴重的濫用IPO制度的企業，“在過去發布報告的18年里，香櫞從未見過像Jumia這樣明顯的欺詐行為。”
香櫞稱，其獲得的一份投資者機密演示文稿副本顯示，為了從投資者中籌集更多的資金，Jumia將其活躍的消費者和活躍的商家數字夸大了20%至30%，并且其未在招股書中披露，2018年有41%的訂單被退回、未交付或取消。
受香櫞做空報告影響，Jumia股價出現暴跌。截至當日收盤，Jumia報收26.89美元，跌幅18.79%。
香櫞指“非洲亞馬遜”隱瞞、夸大重要信息
在報告中，香櫞稱Jumia是“最昂貴”的美國上市電商公司，其財務報告顯示，Jumia的業務已經停滯，在燒完10億美元融資后，它將游戲轉移到美國市場。
香櫞認為，在2015年至2018年期間，Jumia在電商業務上的進展甚微，雖然智能手機在核心市場尼日利亞的普及率大幅上升，但公司收入卻從1.45億美元降至1.31億美元，調整后的EBITDA虧損從1.61億美元降至1.5億美元。
招股書顯示，截至2018年12月31日，Jumia平臺上擁有400萬的活躍用戶，同比增長48%，并有8.1萬個活躍商家。
但香櫞表示，Jumia在美國路演時的一份PPT文件與招股書的數據存在嚴重出入，兩份文件對比顯示，為了從投資者那里籌集更多的資金，Jumia將其活躍的消費者和活躍的商家數字夸大了20%至30%。
此外，Jumia在招股書中還將一重要信息刪除：實際上有41%的訂單被退回、未交付或取消。這一點Jumia曾在去年10月的投資者路演中作出披露，但招股書卻顯示2018年“占我們GMV 14.4%的訂單交貨失敗或消費者選擇退貨”。香櫞認為，假設2018年有41%的訂單被退回、未交付或取消，這意味著2018年將近30%的訂單被取消。
“Jumia已了解到，尼日利亞是公司最大、最重要的市場，但由于物流、貧困和腐敗文化等諸多原因，尼日利亞不是一個容易做電商的市場。”香櫞在報告中以騰訊大股東Naspers為例指出，作為非洲最出色也是最大的互聯網公司投資者，Naspers曾投資尼日利亞電子商務公司Konga，但卻在2018年將Konga出售給尼日利亞科技公司Zinox ，這一交易導致Naspers投資虧損90%。
香櫞表示，Naspers并未因缺乏資金而出售Konga，而是看淡尼日利亞的電商市場環境，因為Naspers認為南非的電商市場更佳——在退出Konga后，Naspers已宣布計劃向南非電商企業投資3億美元以上。
香櫞認為，亞馬遜比任何一個投資者更了解電商業務，而Naspers比任何一個投資者更了解非洲，但這兩家公司在尼日利亞的電商市場上不是撤資就是回避投資，這說明以尼日利亞為核心電商市場的Jumia并不可靠。招股書顯示，尼日利亞是Jumia最主要市場，目前來自尼日利亞的GMV占公司總GMV的28.6%，埃及及西非地區分別占20.5%及18.9%。
尼日利亞當地媒體稱Jumia“坐在火藥上”
除了夸大日活躍用戶數據外，香櫞稱Jumia與公司聯席CEO Jeremy Hodara存在極具爭議性的關聯交易。做空報告稱，2016年2月，Jumia以每家1歐元的價格將其四家子公司出售給Jeremy Hodara，當時Jumia稱該交易是因為公司計劃停止開展在坦桑尼亞的業務，而Jeremy Hodara計劃借用Jumia的品牌繼續經營坦桑尼亞的實體業務。
不過，Jumia卻在2018年以未披露的價格從Jeremy Hodara手中重新收購這些業務，盡管2017年這些業務只創造23.8萬歐元的收入和300多萬歐元的凈虧損。此外，2018年Jumia還以未披露的價格向Jeremy Hodara收購了一家總部設在迪拜的公司Jumia Factions。
值得一提的是，香櫞還在報告中引用尼日利亞當地媒體的報道，稱媒體的調查顯示，Jumia的多位高級董事從事嚴重的欺詐行為，包括將本應用于項目的資金轉移到自己的銀行賬戶，以及利用董事擁有的私人公司負責Jumia的外包業務，雖然已收到預付款，但這些私人公司從未履行協議。
“Jumia坐在火藥上，隨時可能爆炸，因為這家電商公司充斥著大量的可疑交易”。尼日利亞當地媒體Society Reel News在一篇調查報道中稱，表面上看Jumia的業務發展迅速，但實際上這是一家“因欺詐而掙扎生存的公司”。
香櫞表示，2018年底，Jumia還剩一年的現金，而公司的兩個最大股東MTN和Rocket Internet卻希望退出，因此Jumia偽造了數據，并于今年3月提交IPO申請，目的是為了讓美國投資者接盤。
目前Jumia尚未對香櫞的做空報告作出回應，不過香櫞底氣十足，并表示Jumia在美東時間5月16日的財報電話會議上無法抵賴。“在下周的財報電話會議上，Jumia所說的任何話，都不能掩蓋他們業務中的丑惡事實以及骯臟歷史。”
詳解“非洲亞馬遜”：業務布局更像阿里
公開資料顯示，Jumia成立于2012年，由兩名法國麥肯錫前員工JeremyHodara和SachaPoingnonnec創立。當年，Jumia先后在尼日利亞、埃及和南非開展業務，2015年業務擴張至非洲7個國家。
IPO前，Jumia獲得合計7.7億美元的融資，估值達到11億美元，是非洲第一個“獨角獸”。4月12日登陸納斯達克后，Jumia受到華爾街投資者的追捧，首日股價暴漲74.72%，在上市第三日時累計漲幅一度超過200%，股價最高曾達到49.77美元，不過其后股價出現回調，受香櫞做空報告影響，公司股價已跌至26.89美元。
從營收指標看，Jumia正處于快速上升階段。2018年Jumia的GMV為8.28億歐元，同比增長了63.3%;公司實現營收1.31億歐元，同比增長38.9%。
雖然發展迅速，但Jumia尚未實現盈利。2018年，Jumia經調整EBITDA為-1.50億歐元，比2017年-1.27億歐元有所擴大。
從經營數據上看，Jumia目前仍處于高速擴張當中。2018年，Jumia招股書顯示，Jumia的最大股東為南非電信公司MTN，持股比例19.4%;德國風險投資公司Rocket Internet持股13.5%，法國電信供應商Orange、移動運營商Millicom International Cellular、法國安盛保險公司、法國烈酒集團保樂力加以及高盛也是Jumia的股東。
盡管號稱“非洲亞馬遜”，但Jumia更像是淘寶+京東，其平臺90%的商品是由第三方商家提供，只有10%是由Jumia自營。
Jumia以電商為核心業務，但也開設諸多相關業務，包括在線外賣服務Jumia Food、旅游訂票服務Jumia Flights和廣告分類網站Jumia Deals等，同時還有支付業務Jumia Pay和電商物流基建服務Jumia Services等，這一點Jumia更像是非洲的阿里而非亞馬遜。
在招股書中，Jumia援引咨詢機構Ovum的市場調查結果稱，2017年非洲的移動寬帶普及率為32%，擁有3.99億用戶。預計到2022年，這一比例將升至73%，用戶數量將超過9億。此外，根據Euromonitor的統計，目前非洲只有不到1%的消費是在線上完成的，相比之下，中國的比例為24%。Jumia以此數據向投資者傳達出公司具有廣闊增長空間的信號，認為非洲的電商市場大有可為。
