東吳證券股份有限公司王紫敬,王世杰近期對云賽智聯(600602)進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評：業績超預期，上海數據要素與算力領軍者星辰大海》，本報告對云賽智聯給出買入評級，當前股價為14.4元。

云賽智聯(600602)

事件： 2023 年 8 月 25 日，云賽智聯發布 2023 年半年報。 2023 年 H1 公司實現營收 24.98 億元，同比增加 32.44%；歸母凈利潤 0.93 億元，同比增加2.04%；扣非歸母凈利潤 0.86 億元，同比扭虧。業績超出市場預期。

(相關資料圖)

投資要點

Q2 業績快速增長，毛利穩步提升： 2023 年 Q2，公司實現營收 13.90 億元，同比增長 87.13%；歸母凈利潤 0.51 億元，同比增長 191.30%。 費用端，公司加強市場銷售拓展， 2023 年 H1 銷售費用為 1.29 億元，同比增加 27.89%。同時，公司穩定投入研發費用， 2023 年 H1 研發費用為1.70 億元，同比增加 3.40%。公司內部運營管理效率提升、費用結構優化，毛利率穩步提升， 2023 年 H1 公司實現毛利率 18.66%，同比增加0.39pct。

上海數據要素市場領軍者，深度受益于數據要素產業快速推進： 公司背靠上海國資委，云賽是上海國資委旗下唯一數字化、信息化子公司。云賽業務覆蓋數據脫敏，清洗，加工等數據要素全產業鏈，是未來上海數據要素市場建設和運營的主力軍。財政部會計司于 2023 年 8 月 21 日正式發布了《企業數據資源相關會計處理暫行規定》，規范了企業數據資源相關會計處理。 這是數據要素產業的重要推進，我們預計后續會有更多數據要素建設相關政策推出，云賽智聯將受益于上海地區公共數據授權運營放開。

上海 AI 公共算力主力軍，算力供給有望逐步到位： 2023 年 6 月 30 日，公司與儀電集團等股東共同出資建立上海智能算力科技有限公司，持股11%。 我們預計公司算力中心建設有望快速推進，相關設施逐步到位。2023 年 8 月 24 日，公司公告儀電電子將持有云賽 28.03%股份無償劃轉至儀電集團，公司集團內地位進一步提升。我們預計公司后續算力規模和地位有望持續提升，有望承擔上海地區算力調度和交易等職責。

盈利預測與投資評級： 上海 AI 和數據要素產業推進全國領先， 云賽智聯卡位上海，是數據要素和 AI 算力建設主力軍。隨著下半年數據要素政策逐步落地和 AI 算力建設推進，我們預計公司有望迎來高速增長。基于此，我們維持公司 2023-2025 年歸母凈利潤預測為 2.18/2.52/2.88 億元， 維持“買入”評級。

風險提示： 政策推進不及預期；技術研發不及預期；行業競爭加劇

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)王紫敬研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為16.64%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.18億，根據現價換算的預測PE為90.34。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為16.66。

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