西南證券股份有限公司杜向陽近期對歐林生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《破傷風(fēng)疫苗保持平穩(wěn)，研發(fā)投入加大影響利潤端表現(xiàn)》，本報告對歐林生物給出買入評級，當(dāng)前股價為15.94元。

歐林生物(688319)

投資要點

【資料圖】

事件： 公司發(fā)布2023 年半年報， 實現(xiàn)營業(yè)收入 2.3 億元，同比增長 0.2%； 實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤 0.29 億元，同比下降 8%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.2 億元，同比下降 22.7%。

破傷風(fēng)疫苗保持平穩(wěn)，研發(fā)投入加大影響利潤端表現(xiàn)。 分季度來看，公司2023Q1/Q2 單季度收入分別為 0.7/1.7 億元（+25%/-7.2%），單季度歸母凈利潤分別為 0.04/0.25億元（+157%/-35%）。其中二季度收入下滑主要系破傷風(fēng)疫苗血制品渠道有所下滑，利潤端下滑主要系公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，研發(fā)費用增加， 主要系推進(jìn)四價流感病毒裂解疫苗(MDCK 細(xì)胞)。從盈利能力看，公司 2023年 H1毛利率為 93%（+0.5pp），凈利率為 11.3%（-2pp），凈利率下滑與上述原因類似。銷售費用率為 43.9%（ -0.5pp）。公司期間管理費用率為 14.2%（ +0.7pp） 。 研發(fā)費用率為 17.8%（+4.3pp），主要公司加大了研發(fā)投入。

公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，彰顯長期發(fā)展信心。 本激勵計劃擬授予的限制性股票數(shù)量 620萬股，占本激勵計劃草案公告時公司股本總 40526.5萬股的 1.53%。擬激勵對象合計 202人，占公司員工總數(shù)的 44.8 %，包括公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員、中層管理人員及核心骨干。制定的 2023-2025 年的業(yè)績考核目標(biāo)為營業(yè)收入分別為 6.9/8.86/12億元，同比增速分別為 26%/28%/35%，進(jìn)一步彰顯公司長期發(fā)展動力。

金葡菌疫苗正式進(jìn)入臨床 III 期，有望 2025年上市。 公司重組金葡菌疫苗臨床III 期已于 2022 年 8 月完成首例開針， 產(chǎn)品有望在 2025 年實現(xiàn)上市。預(yù)計2030 年我國閉合性骨折手術(shù)人數(shù)約 134萬，其中 80%感染者接種疫苗， 產(chǎn)品上市后將有望帶動公司業(yè)績快速放量。同時公司金葡菌疫苗未來有望作為全球創(chuàng)新品種出口海外市場，強化公司國際影響力。

盈利預(yù)測與評級。 我們預(yù)計 2023-2025年歸母凈利潤分別為 0.74億元、 1.3億元和 2.3 億元， EPS 分別為 0.18 元、 0.32 元和 0.57 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 銷售或不及預(yù)期； 競爭格局惡化風(fēng)險； 在研產(chǎn)品進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券(600109)趙海春研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為39.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3000萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為217.73。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級2家。

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