國金證券股份有限公司陳屹近期對新和成(002001)進行研究并發布了研究報告《維生素靜待復蘇，新項目布局豐富》，本報告對新和成給出增持評級，當前股價為17.25元。

(相關資料圖)

新和成(002001)

業績簡評

2023年4月20日公司發布2022年報及2023年1季報：2022年實現營業總收入159.3億元，同比增長7.7%，歸母凈利潤為36.2億元，同比下滑16.3%。2023年1季度實現營業總收入36.1億元，同比下滑16.2%，歸母凈利潤為6.4億元，同比下滑46.6%。

經營分析

維生素行業持續低迷背景下公司營養品業務承壓，香料和新材料業務表現亮眼。從公司各版塊的業績表現來看，2022年營養品業務收入同比下滑2%至109.5億元，毛利率降低10.5%至36.6%，該板塊盈利能力顯著下滑主要源于維生素價格的下跌，根據博亞和訊數據顯示，2022年VA（50萬IU/g）、VE（50%）、VD3(50萬IU/g)均價分別為158、85、72元/千克，同比變動分別為-50%/+5%/-36%。2022年公司香料香精板塊收入同比增長32%達到29.7億元，毛利率提升7%至49%；新材料業務收入為11.7億元，同比增長33%。

營養品板塊穩步擴張增強規模優勢，新材料開發穩步推進。公司未來業績增量主要來源于現有業務產能擴張和新產品新項目的開發，營養品板塊中目前5000噸維生素B6和3000噸維生素B12處于正產產銷中，并且3萬噸牛磺酸項目開始試車；蛋氨酸二期15萬噸產能預計2023年6月建設完成，同時還合資在建18萬噸液體蛋氨酸（折純）的生產裝置。香精香料板塊中年產5000噸的薄荷醇進入試車階段。新材料板塊中年產7000噸的PPS三期項目進入試車階段；己二腈項目現處于中試階段。原料藥板塊的500噸氮雜雙環項目現已打通工藝路線并實現生產和銷售，未來原料藥產品結構將進行調整和轉型升級。

盈利預測、估值與評級

公司為國內精細化工龍頭企業，維生素板塊業務處于周期底部，下游需求改善后盈利有望改善，同時新項目建設持續推進助力公司長期成長。考慮到維生素盈利修復仍需時間，下調公司2023年歸母凈利潤預測至42億元（-10%），預計2024-2025年歸母凈利潤為51、60億元，當期市值對應PE分別為13、10.8、9.1倍，維持“增持”評級。

風險提示

產品價格下跌；新項目進度不及預期；需求下滑

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)趙乃迪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.23%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利55.72億，根據現價換算的預測PE為9.82。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級2家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為22.59。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，新和成（002001）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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