國金證券股份有限公司袁維,徐雨涵近期對正海生物(300653)進行研究并發(fā)布了研究報告《主要產(chǎn)品放量可期，新品頻出彰顯發(fā)展?jié)摿Α罚緢蟾鎸φＩ锝o出增持評級，當前股價為46.08元。

正海生物(300653)

(資料圖)

業(yè)績簡評

2023年4月10日，公司發(fā)布2022年年度報告。2022年公司實現(xiàn)收入4.33億元，同比+8.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比+10.02%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.73億元，同比+7.29%。分季度來看，2022年Q4公司實現(xiàn)收入9194萬元，同比-7.27%；歸母凈利潤3008萬元，同比-28.56%；扣非歸母凈利潤2013萬元，同比-46.46%。

經(jīng)營分析

口腔修復膜增長穩(wěn)健，主要產(chǎn)品維持高毛利率。2022年公司口腔修復膜產(chǎn)品實現(xiàn)收入2.07億元（+8.00%），毛利率為91.37%（+0.98%）；可吸收硬腦（脊）膜補片產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.56億元（-1.05%），毛利率為91.73%（-0.85%）；骨修復材料實現(xiàn)收入0.39億元（+11.01%），其他產(chǎn)品實現(xiàn)收入0.31億元（+101.38%）。

銷售費用率明顯改善，公司盈利能力持續(xù)向好。2022年公司銷售費用率為26.99%（-3.53%），管理費用率為6.84%（-0.67%），研發(fā)費用率為8.67%（-0.12%），凈利率為42.80%（+0.68%）。

產(chǎn)品創(chuàng)新不斷，主要產(chǎn)品有望隨集采放量。2022年，公司自酸蝕粘接劑、活性生物骨、硬腦（脊）膜補片相繼取得醫(yī)療器械注冊證。活性生物骨方面，公司正在推進其生產(chǎn)許可證的申請；硬腦（脊）膜補片作為公司第二個腦膜產(chǎn)品，是在“可吸收硬腦（脊）膜補片”工藝基礎(chǔ)上研發(fā)而成，有效提高了產(chǎn)品性能。2023年1月，公司產(chǎn)品“可吸收硬腦（脊）膜補片”在安徽集采中成功中選，疊加種植牙集采政策推進，兩款主要產(chǎn)品未來放量可期。

盈利預測、估值與評級

公司主要產(chǎn)品口腔修復膜及可吸收硬腦（脊）膜補片有望隨集采放量，新增多款獲準注冊上市產(chǎn)品有望為公司業(yè)績帶來增量。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.53、3.40、4.38億元，同比增長36%、34%、29%，EPS分別為1.41、1.89、2.43元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為33、25、19倍，維持“增持”評級。

風險提示

行業(yè)政策風險；市場競爭風險；研發(fā)注冊不及預期的風險；股東質(zhì)押、減持風險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)朱國廣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.95億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為28.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，正海生物（300653）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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