東亞前海證券有限責任公司彭琦近期對晶盛機電(300316)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：長晶爐龍頭地位持續(xù)強化，材料布局打造新增長點》，本報告對晶盛機電給出買入評級，認為其目標價位為94.30元，當前股價為70.52元，預期上漲幅度為33.72%。
晶盛機電(300316)
投資觀點
【資料圖】
我們認為目前硅片廠搶地盤式的競爭性擴張態(tài)勢將弱化供需的周期性，上游長晶設備的景氣度有望延續(xù)。公司作為上游長晶設備龍頭廠商，將長期受益。公司目前產(chǎn)銷兩旺，充沛而持續(xù)遞增的訂單對公司未來 2-3 年高速成長起到支撐。目前訂單的主要增長邏輯，主要來自于硅片廠商類似于搶地盤式的產(chǎn)能競爭擴張策略，背后有三方面因素推動：其一基于在硅料漲價背景下對供應安全的應對性需求；其二是出于“先搶地，再耕田”的戰(zhàn)略性行為；其三是大尺寸硅片呈確定性趨勢，硅片產(chǎn)能仍面臨結構性供應不足。后兩點決定了硅片廠擴產(chǎn)并非短期行為，并加快長晶設備技術升級速度， 有助于熨平上游設備的出貨周期性波動。充分圍繞大客戶需求進行配套，是公司保持行業(yè)龍頭地位并進一步增強的主要原因。公司緊密綁定中環(huán)等大客戶，一方面通過“先進拉晶技術+維保服務”賦能長晶設備的售賣；另一方面，公司從主體長晶設備、配套設備，到配套耗材的全產(chǎn)業(yè)鏈供應體系也在不斷完善。
在半導體設備領域， 公司通過前期與包括 TCL 中環(huán)在內的大客戶深度合作，在半導體大硅片的晶體生長及加工設備領域樹立了品牌，已打入了多家國內頭部硅片大廠的供應鏈體系，首次實現(xiàn)這個領域設備的大規(guī)模國產(chǎn)替代，并受益于這一輪國產(chǎn)大硅片擴產(chǎn)周期。除了大硅片的長晶設備外，公司持續(xù)在半導體硅外延、化合物半導體外延、以及化學氣相沉積 CVD 等核心設備進行研發(fā)，并有望在未來半導體設備國產(chǎn)替代中脫穎而出，建立繼光伏之后，新的設備領域增長曲線。
在新材料業(yè)務拓展上， 公司在石英耗材上已形成大批量供應的能力，后期將進一步導入包括金剛絲線材料銷售，從材料端上強化同客戶的粘性。碳化硅 6 英寸量產(chǎn)線良率爬坡在即，2023 年 6 寸碳化硅襯底有望實現(xiàn)規(guī)模化銷售能力。
投資建議
從商業(yè)模式上看，公司已經(jīng)形成了設備+材料的雙軌經(jīng)營模式。設備上，光伏長晶業(yè)務的龍頭地位繼續(xù)得到夯實，同時在半導體長晶領域得到了突破性的發(fā)展。在材料上，公司通過設備業(yè)務積累了深厚的客戶群體和信任基礎，實現(xiàn)了在核心材料，如石英等上的規(guī)模化銷售。在核心材料推動和保證客戶量產(chǎn)進度， 轉而進一步提升公司長晶設備的銷售，形成正反饋。而新的業(yè)務拓展上，公司在半導體其他沉積設備如 CVD，ALD 以及碳化硅襯底材料上的研發(fā)和業(yè)務拓展， 正在看到實現(xiàn)收入的潛力。設備和材料兩條成長曲線也日益清晰。
我們預判公司 2022/2023/2024 年歸母凈利潤分別為 32/49/59 億元，基于公司未來幾年高成長性和行業(yè)的強β屬性，給予公司 2023 年 25 倍PE，對應目標價 94.3 元/股，給予“強烈推薦”評級。
風險提示
下游需求不及預期，行業(yè)格局惡化，新材料業(yè)務進展不及預期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司張梓丁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.5%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利30.03億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為30.66。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級14家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為88.35。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晶盛機電（300316）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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