近幾個(gè)月來(lái)，資源品價(jià)格上漲，白銀一路突飛猛進(jìn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，倫敦銀現(xiàn)自3月18日創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，至今已上漲115.86%。未來(lái)白銀是否能延續(xù)強(qiáng)勢(shì)?國(guó)投瑞銀白銀期貨基金經(jīng)理鄒立虎表示，從美元指數(shù)、貨幣的通脹預(yù)期兩個(gè)影響因素看，對(duì)白銀具有正面影響，黃金白銀牛市的格局沒有發(fā)生變化。

據(jù)了解，受益于白銀亮眼走勢(shì)，白銀期貨主題基金凈值水漲船高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月20日，國(guó)投瑞銀白銀期貨今年來(lái)、近1年收益率分別為21.74%、24.52%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別漲37.81%、43.35%。

影響白銀價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素偏正面

談及本輪白銀上漲的原因，鄒立虎指出，是因?yàn)榍捌诿绹?guó)疫情加重，美國(guó)貨幣政策加碼，財(cái)政刺激不斷，所以在整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)過程中，白銀表現(xiàn)非常亮眼。短期看，在接下來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，若是美國(guó)疫情控制的較好，財(cái)政政策釋放緩和，或?qū)е陆疸y價(jià)格調(diào)整，但大方向看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇只會(huì)導(dǎo)致金銀漲幅受到一些限制，并未影響其牛市邏輯。

“白銀價(jià)格核心定價(jià)邏輯是金屬屬性，而美元指數(shù)、貨幣的通脹預(yù)期是影響白銀價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素”，鄒立虎表示，首先從中長(zhǎng)期走勢(shì)看，美元匯率與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力密切相關(guān)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球GDP的比重從二戰(zhàn)之后的35%左右，下降至如今20%，從整體美國(guó)經(jīng)濟(jì)和新興經(jīng)濟(jì)體的增速對(duì)比來(lái)看，前者經(jīng)濟(jì)增速或低一點(diǎn)，未來(lái)美元貶值的概率較高,美元指數(shù)大概率延續(xù)下行趨勢(shì)。其次從通脹角度來(lái)看，與以往不同，以往是通過從金融機(jī)構(gòu)那里買美債，然后再通過金融機(jī)構(gòu)注入到實(shí)體，但金融機(jī)構(gòu)那個(gè)時(shí)候的風(fēng)險(xiǎn)偏好都比較低，所以它的資金都堆積在金融系統(tǒng)里面，但此次美聯(lián)儲(chǔ)通過印錢方式實(shí)現(xiàn)貨幣政策寬松效果，因此它的傳導(dǎo)效應(yīng)可能會(huì)更強(qiáng)，未來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)通脹或滯脹可能性高，綜合看兩個(gè)因素，對(duì)白銀走勢(shì)具有正面影響。

長(zhǎng)期看，白銀走勢(shì)比較明朗

除了投資性、金融性需求，白銀還有工業(yè)用需求，對(duì)此鄒立虎認(rèn)為，四月份以來(lái)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中，銅價(jià)在漲，所以白銀的工業(yè)屬性也慢慢在恢復(fù)，但白銀的主導(dǎo)矛盾是金融屬性，未來(lái)需關(guān)注白銀ETF資金流入情況。

值得注意的是，今年來(lái)金銀價(jià)格比區(qū)間波動(dòng)較大，黃金、白銀二者關(guān)系如何呢?鄒立虎表示，金銀價(jià)格比是衡量白銀價(jià)格的重要指標(biāo)，它是通過美國(guó)的實(shí)際負(fù)利率來(lái)給黃金定價(jià)，再通過金銀比給白銀來(lái)定價(jià)，舉個(gè)例子，假設(shè)黃金的價(jià)格是2000美元，金銀比為40，白銀定價(jià)為50美金。從影響因素看，金銀比與經(jīng)濟(jì)相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)好的階段，白銀工業(yè)用途比黃金多，銀價(jià)彈性高。對(duì)于投資者而言，應(yīng)該觀察金銀比值、銅價(jià)、原油價(jià)格、PMI的相關(guān)性，如果在整個(gè)銅價(jià)、原油價(jià)格上升的階段，金銀比值往往下跌。

近期白銀漲幅較高，那么未來(lái)是否還有機(jī)會(huì)?鄒立虎認(rèn)為，未來(lái)白銀走勢(shì)比較明朗。因?yàn)榈谝话足y金融屬性取決于貨幣政策利率，未來(lái)兩年美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性低，零利率是支撐貴金屬牛市的條件之一。第二美國(guó)財(cái)政不平衡，美元存在內(nèi)在貶值壓力，支撐整個(gè)黃金白銀牛市格局沒有變。具體投資中，鄒立虎建議投資者用長(zhǎng)期視野看待白銀的周期特性，從短期影響因素看，投資者要關(guān)注疫情發(fā)展，因?yàn)樗苯佑绊懡?jīng)濟(jì)發(fā)展;其次，關(guān)注9月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上對(duì)貨幣政策的評(píng)估、收益率曲線的控制等情況。