5月份以來，多只LOF產(chǎn)品場內(nèi)價(jià)格異常，發(fā)布高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，一些規(guī)模較小的產(chǎn)品甚至公告摘牌退市或清盤，基金公司也在加快此類產(chǎn)品的處置。

小規(guī)模LOF場內(nèi)價(jià)格異動(dòng)

高溢價(jià)現(xiàn)象頻現(xiàn)

5月29日，上海一家公募發(fā)布公告稱，旗下一只混合型LOF產(chǎn)品二級(jí)市場交易價(jià)格溢價(jià)幅度較高，交易價(jià)格明顯偏離基金份額凈值。投資者如果盲目投資高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受重大損失。

截至5月29日收盤，弘盈A、南方永利(LOF)等產(chǎn)品場內(nèi)交易價(jià)格溢價(jià)率分別高達(dá)199.96%、66.89%，也發(fā)布高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示或停復(fù)牌公告。另外，申萬菱信、大成、建信等基金公司旗下LOF也在5月份發(fā)布摘牌或清盤公告，小規(guī)模LOF面臨的市場交易沖擊、迷你基金問題等受到市場關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至一季度末，286只LOF產(chǎn)品中(份額合并計(jì)算)，規(guī)模低于2億的多達(dá)123只，占比43%;規(guī)模低于5000萬元的有46只，占比16%。

由于規(guī)模小、上市份額少，一些LOF在二級(jí)市場的交易沖擊明顯放大。如一季報(bào)規(guī)模5000萬的弘盈A，最新溢價(jià)率接近200%，規(guī)模7200萬的南方永利溢價(jià)率高達(dá)66%。

針對(duì)上述現(xiàn)象，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)分析師姚慧認(rèn)為，小規(guī)模LOF產(chǎn)品在二級(jí)市場上交易極不活躍，成交量小，上千元的交易就可以打開漲跌停板。

據(jù)姚慧觀察，成交活躍的金融產(chǎn)品通常較少出現(xiàn)大幅折溢價(jià)情況，而小規(guī)模LOF的極端價(jià)格并不具備代表性，對(duì)投資者影響不大。

北京一位中型公募LOF基金經(jīng)理告訴記者，部分LOF產(chǎn)品上市份額較少，與基金銷售方式有關(guān)。比如部分有封閉期的基金，為了兼顧流動(dòng)性，在發(fā)行時(shí)會(huì)在銀行和券商渠道同時(shí)銷售，券商銷售場內(nèi)份額，份額少就會(huì)出現(xiàn)上市份額較少的現(xiàn)象。他以自己管理的定增基金為例，基金成立時(shí)通過銀行渠道銷售基金場外份額約3億，券商銷售場內(nèi)份額1200萬元，場內(nèi)的基金份額非常少。“我們的LOF產(chǎn)品主要是為了給持有人提供流動(dòng)性，如果有人在產(chǎn)品封閉期有資金需求，可以上市交易賣出獲得流動(dòng)性。”

基金多方案積極應(yīng)對(duì)

針對(duì)小規(guī)模LOF產(chǎn)品流動(dòng)性不足，場內(nèi)價(jià)格大幅波動(dòng)的現(xiàn)象，基金公司以提示風(fēng)險(xiǎn)，基金退市摘牌或清盤等方式積極應(yīng)對(duì)。有行業(yè)人士認(rèn)為，應(yīng)加強(qiáng)投資者教育，增加產(chǎn)品套利機(jī)制等，抑制場內(nèi)價(jià)格投機(jī)行為。

姚慧認(rèn)為，基金公司可以多管齊下，針對(duì)基金的不同情況擇優(yōu)去選擇和應(yīng)對(duì)。比如，針對(duì)交易型產(chǎn)品出現(xiàn)不合理折溢價(jià)時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示;針對(duì)二級(jí)市場交易不活躍的LOF可選擇退市，這也是對(duì)投資者負(fù)責(zé)，為公司節(jié)省上市成本的合理選擇;而針對(duì)規(guī)模過小、競爭力不足的老基金通過清盤等方式處置，釋放公司資源，也成為越來越多基金公司的選擇。“目前并沒有專門針對(duì)LOF產(chǎn)品的做市機(jī)制，做市商對(duì)此興趣不大,導(dǎo)致LOF產(chǎn)品二級(jí)市場流動(dòng)性普遍不足。”姚慧認(rèn)為，基金作為一種分散化的長期投資工具，投資者不宜通過二級(jí)市場頻繁交易。但這并不意味著投資者不需要更多的交易渠道。

北京上述中型公募LOF基金經(jīng)理也表示，基金的投資和凈值表現(xiàn)存在較強(qiáng)關(guān)聯(lián)，場內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)和炒作或是少數(shù)持有人的自發(fā)行為，基金公司通過提示風(fēng)險(xiǎn)、摘牌等方式，可以防止二級(jí)市場炒作。但摘牌可能涉及基金合同變更，也會(huì)對(duì)具有流動(dòng)性需求的客戶造成不便。在他看來，針對(duì)部分持有人炒作LOF產(chǎn)品二級(jí)市場價(jià)格的行為，可以通過套利機(jī)制等市場化手段，抑制場內(nèi)價(jià)格波動(dòng)。主動(dòng)權(quán)益類的上市基金，在凈值以上做買入的操作并不合理，可能會(huì)面臨高溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。如果其他場內(nèi)份額通過賣出套利，或者場外份額通過轉(zhuǎn)托管到場內(nèi)賣出套利，交易活躍度提升后，就可以把場內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)范圍接近到基金的真實(shí)凈值，用市場化的機(jī)制降低產(chǎn)品的溢價(jià)率。

“由于專業(yè)的投資者較少，疊加持有人可能會(huì)感覺套利交易程序繁瑣，目前市場上針對(duì)LOF產(chǎn)品高溢價(jià)的套利交易并不多，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的參與，可能會(huì)加強(qiáng)這類產(chǎn)品交易的活躍度，抑制場內(nèi)價(jià)格的大幅波動(dòng)。”上述LOF基金經(jīng)理說。