創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案出爐后的首個交易日，A股市場經(jīng)歷了一場“V型反轉(zhuǎn)”。
4月28日早盤，三大指數(shù)集體下殺，創(chuàng)業(yè)板指及深成指盤中一度跌逾2%，之后又展開V字反彈。
截至收盤，滬指跌0.19%，報收2810點;深成指漲0.47%，報收10501點;創(chuàng)業(yè)板指漲0.60%，報收2030點。
4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制總體實施方案》。
當晚，證監(jiān)會就創(chuàng)業(yè)板改革相關(guān)的四項部門規(guī)章公開征求意見，深交所同步就八項業(yè)務(wù)規(guī)則向社會公開征求意見。
這也意味著，注冊制初步在科創(chuàng)板試點成功后，正式推向深市，滬深兩市同時實施注冊制改革。
這次創(chuàng)業(yè)板改革總體借鑒了科創(chuàng)板試點注冊制的核心制度安排，以信息披露為核心、精簡優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強化市場主體責任、加大對違法違規(guī)行為的處罰力度，亦允許未盈利企業(yè)上市，放寬創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅至20%。
與科創(chuàng)板不同的是，創(chuàng)業(yè)板將同步推進增量與存量市場改革。
經(jīng)歷10余年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板如今已有800多家存量上市公司，以及數(shù)千萬存量投資者。在這次改革中，如何平衡存量與增量之間的關(guān)系，既是重點也是難點。
4月28日，新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東接受時代周報記者采訪時表示，創(chuàng)業(yè)板不同于科創(chuàng)板，是存量與增量改革同步推進，對于主板實施注冊制借鑒意義更大，因此，未來創(chuàng)業(yè)板將會接棒科創(chuàng)板，成為我國注冊制改革的主戰(zhàn)場，對于存量與增量同步推進改革面臨的競爭難題，建議在上市公司門檻、退市制度、信息披露以及并購重組制度等方面借鑒科創(chuàng)板的經(jīng)驗，尤其是上市公司的上市門檻，創(chuàng)業(yè)板可以根據(jù)企業(yè)實際需求進一步創(chuàng)新。因此，在政策暖風下，非負面清單的企業(yè)將具備創(chuàng)業(yè)板上市的機會。從這個角度來看，創(chuàng)業(yè)板將會和科創(chuàng)板一樣成為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市的主要場所，也會成為整個市場的領(lǐng)頭羊。
“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革大幕已經(jīng)拉開，根據(jù)科創(chuàng)板落地時間表，創(chuàng)業(yè)板注冊制最快將會在2020年年底實施，首批上市公司也將在2021年年初誕生。”潘向東對時代周報記者說。
注冊制新樣本
在制度安排方面，此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革與科創(chuàng)板大體一致。從發(fā)行條件來看，允許虧損企業(yè)上市是創(chuàng)業(yè)板改革的一大亮點。
創(chuàng)業(yè)板改革取消了“最近一期不存在未彌補虧損”的要求，規(guī)定申請首發(fā)上市應(yīng)當滿足以下四方面的基本條件：一是組織機構(gòu)健全，持續(xù)經(jīng)營滿3年;二是會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，內(nèi)控制度健全有效;三是業(yè)務(wù)完整并具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力;四是生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)，相關(guān)主體不存在《注冊管理辦法》規(guī)定的違法違規(guī)記錄。
創(chuàng)業(yè)板綜合考慮企業(yè)預(yù)計市值、收入、凈利潤等因素，制定多元化上市條件，以支持不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。
一是適當完善盈利上市標準，要求“最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元”或者“預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元”。
二是取消最近一期末不存在未彌補虧損的要求。
三是支持已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)上市。
四是明確未盈利企業(yè)上市標準。
相比科創(chuàng)板的橫空出世，創(chuàng)業(yè)板目前在公司和投資者方面已經(jīng)有著一定量的積累。這也決定了創(chuàng)業(yè)板的增量改革與存量改革將同步推進，成為注冊制改革的一個新樣本。
4月28日，資深投行人士王驥躍對時代周報記者表示，這次改革的核心是注冊制在存量市場的試水，如果順利，會繼續(xù)推進到全市場，可以說是中國資本市場全面改革的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其難點也在于要考慮對既有近千家上市公司和幾千萬投資者的影響，而不是簡單的新開一個板塊。
證監(jiān)會表示，為做好工作銜接，自主要制度規(guī)則征求意見之日起，證監(jiān)會不再受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請。主要制度規(guī)則實施時，深交所開始受理新的創(chuàng)業(yè)板IPO申請，證監(jiān)會將與深交所切實做好在審企業(yè)審核工作銜接安排。創(chuàng)業(yè)板再融資、并購重組涉及證券公開發(fā)行的，與IPO同步實施注冊制。
深交所表示，將根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場特點和運行實際，做好發(fā)行上市審核、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當性等業(yè)務(wù)規(guī)則的制定修訂工作，穩(wěn)妥做好新舊規(guī)則協(xié)調(diào)銜接，優(yōu)增量、穩(wěn)存量，力爭通過本次改革推動實現(xiàn)深交所市場功能再完善、發(fā)展質(zhì)量再提升、投融資機制再優(yōu)化、服務(wù)實體經(jīng)濟能力再升級，為下一步全市場深化改革積累經(jīng)驗、發(fā)揮先行示范效應(yīng)。
在王驥躍看來，過渡期安排、投資者教育都是要面對的問題。對于既有投資者來說，有相當一部分投資者可能開了創(chuàng)業(yè)板股票交易權(quán)限但很久沒有交易了，也有相當一部分投資者抗風險能力相對較弱，建議對投資者們重新進行風險評估，確認投資者的風險承受度。
另外，再融資規(guī)則也要考慮既有上市公司，對創(chuàng)業(yè)板新的定位要求可以放松一些，尤其在再融資方面。
潘向東對時代周報記者表示，整體來看，創(chuàng)業(yè)板的注冊制改革比科創(chuàng)板步伐更大，影響的上市公司數(shù)量更多，將是注冊制改革向主板推廣的關(guān)鍵步驟，創(chuàng)業(yè)板作為資本市場全面深化改革的先行軍，其實早在科創(chuàng)板推出之前，就在注冊制方面做過制度方面探討，目前注冊制初步在科創(chuàng)板試點成功，在這種情況下，注冊制推廣到創(chuàng)業(yè)板，以及在創(chuàng)業(yè)板再融資并購重組等方面做好配套制度改革，對于中國資本市場意義重大。
創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板競合
隨著一紙公文出爐，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板之間的競合關(guān)系也備受市場關(guān)注。
證監(jiān)會表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略任務(wù)，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。
從定位來看，創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
科創(chuàng)板則面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。
潘向東認為，從定位來看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板差異性較強，科創(chuàng)板定位主要重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合;創(chuàng)業(yè)板主要采取負面清單模式，針對成長性高、科技含量高，新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式的中小企業(yè)直接融資支持，主要是拓寬了中小企業(yè)融資渠道，因此，創(chuàng)業(yè)板市場彌補了資本市場體系中間層次的缺失。
4月28日，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對時代周報記者表示，科創(chuàng)板已將估值不足10億元的科創(chuàng)企業(yè)排除在門外，這或許是為了傳承上交所“藍籌板”或大市值板的市場屬性。那么，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的包容性，也應(yīng)該體現(xiàn)在對中小型科創(chuàng)企業(yè)的包容上，因此，一向以中小型企業(yè)作為重點服務(wù)對象的深交所，應(yīng)該繼續(xù)保持這一特色。“建議創(chuàng)業(yè)板應(yīng)將中小型科創(chuàng)企業(yè)納入其市場定位。”
“在強調(diào)滬深交易所各有特色、各有側(cè)重的同時，應(yīng)該允許創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板之間既有互補合作，也有交叉、重疊、競爭，這種競合關(guān)系在納斯達克與紐交所之間也是存在的。”董登新對時代周報記者說。
實際上，創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板兩者間盡管各具特色，但亦存在競爭關(guān)系。
證監(jiān)會也表示，將按照錯位發(fā)展、適度競爭的原則，統(tǒng)籌推進創(chuàng)業(yè)板改革和科創(chuàng)板發(fā)展。
在實施創(chuàng)業(yè)板各項改革措施的同時，支持科創(chuàng)板盡快形成一定規(guī)模，樹立良好品牌和示范效應(yīng)。支持科創(chuàng)板在基礎(chǔ)制度改革方面先行先試，推進產(chǎn)品創(chuàng)新，提高科創(chuàng)板投融資的便利性，更好發(fā)揮“試驗田”作用。
“創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板應(yīng)該屬于錯位競爭關(guān)系，各有側(cè)重點，又有重疊度。有競爭是好事，對市場是好事，對發(fā)行人也是好事，對整個資本市場基礎(chǔ)制度不斷完善更是好事。”王驥躍對時代周報記者說。
在王驥躍看來，科創(chuàng)板要歡迎競爭而不能懼怕競爭。
競爭的關(guān)鍵在于對優(yōu)質(zhì)發(fā)行人的吸引，創(chuàng)業(yè)板改革中有些機制是借鑒了科創(chuàng)板的經(jīng)驗教訓，科創(chuàng)板也同樣要學習研究創(chuàng)業(yè)板制度，對既有機制進一步完善，提高科創(chuàng)板對發(fā)行人、投資者的吸引力。
“科創(chuàng)板還是改革試驗田，各種制度改革都可以在科創(chuàng)板先行先試，改革紅利不是只有第一波，要積極探索資本要素市場化配置資源的改革路徑，金融委會議也指明了改革方向。創(chuàng)業(yè)板改革的定位是存量試點，借鑒科創(chuàng)板改革成功經(jīng)驗教訓再推到全市場的關(guān)鍵一環(huán)。”王驥躍對時代周報記者說。
關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板改革對存量影響
