王府井(600859)一舉拿下免稅牌照后，以連續(xù)4個(gè)漲停的走勢(shì)傲視市場(chǎng)。不過(guò)，“此消彼長(zhǎng)”似乎并不適合現(xiàn)階段的中國(guó)免稅行業(yè)，行業(yè)龍頭中國(guó)國(guó)旅(601888)亦在“狂歡”，上周五股價(jià)強(qiáng)勢(shì)漲停，市值超過(guò)2300億元。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛至沓來(lái)，龍頭企業(yè)卻是帶著小伙伴們一起嗨，這背后隱藏著怎樣的投資邏輯?
集體嗨翻
最近，免稅題材成了A股“當(dāng)紅炸子雞”。6月9日晚間，王府井發(fā)布公告稱，公司于當(dāng)日收到控股股東北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)發(fā)的《財(cái)政部關(guān)于王府井集團(tuán)股份有限公司免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)問(wèn)題的通知》，授予公司免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，允許公司經(jīng)營(yíng)免稅品零售業(yè)務(wù)。
這也意味著繼中免、日上免稅、海免、珠免、深免、中出服、中僑之后，王府井將成為我國(guó)第8個(gè)擁有免稅牌照的企業(yè)。
對(duì)免稅業(yè)虎視眈眈的還有格力地產(chǎn)和眾信旅游。一個(gè)月前，前者宣布正在籌劃購(gòu)買珠免100%股權(quán)，如果此次收購(gòu)能順利實(shí)現(xiàn)，那么珠免將成為繼中國(guó)國(guó)旅旗下中免外，我國(guó)第二個(gè)踏上上市路的免稅企業(yè)。后者則選擇了背靠中免這棵“大樹”好乘涼，與中免簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。
圍繞免稅牌照市場(chǎng)戰(zhàn)火四起，相關(guān)概念股也是一飛沖天，尤其王府井最近4個(gè)交易日連續(xù)斬獲漲停，近一個(gè)月更是大漲2倍。
讓投資者稱奇的是，被認(rèn)為遭遇分食者“圍攻”的免稅龍頭企業(yè)中國(guó)國(guó)旅，亦跟隨搖擺。上周五公司股價(jià)直接漲停，創(chuàng)下119.85元的歷史新高，市值突破2300億元，近兩月股價(jià)接近翻倍。
政策紅利
6月11日晚間，中國(guó)國(guó)旅公告稱，同意將公司中文名稱由“中國(guó)國(guó)旅股份有限公司”變更為“中國(guó)旅游集團(tuán)中免股份有限公司”，簡(jiǎn)稱中旅中免。
“改名并不是推高股價(jià)的主要原因，畢竟這事大家都有預(yù)期。”昨日，記者接觸的滬上券商研究員分析。去年中國(guó)國(guó)旅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.29億元，同比增49.58%，免稅業(yè)務(wù)功不可沒(méi)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，目前免稅品銷售已經(jīng)占據(jù)公司總營(yíng)收的比重為95.5%，而負(fù)責(zé)上市公司免稅品業(yè)務(wù)的正是全資子公司中免，此番改名也是為了“名副其實(shí)”。
在其看來(lái)，中國(guó)國(guó)旅股價(jià)異動(dòng)歸于海南自貿(mào)港建設(shè)帶來(lái)免稅市場(chǎng)容量的擴(kuò)大，公司將憑借在海南的先發(fā)布局極大受益。
在《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》中，海南自由貿(mào)易港將大幅放寬離島免稅購(gòu)物政策。免稅購(gòu)物額度從現(xiàn)在的每人每年3萬(wàn)元，提升到10萬(wàn)元，并且在現(xiàn)行38類商品基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大免稅商品種類。
有媒體更是報(bào)道，此次免稅政策最大的突破口，是將持續(xù)8年的單件免稅品行郵稅起征點(diǎn)從8000元大幅度拔高，在海南買單價(jià)數(shù)萬(wàn)元的奢侈品很可能不再需要補(bǔ)稅。
前述券商研究員進(jìn)一步解釋稱，中免長(zhǎng)期耕耘海南市場(chǎng)，占據(jù)了三亞和海口的核心渠道。政策一旦落地，中國(guó)國(guó)旅將是最大的受益方。
估值謹(jǐn)慎
從目前來(lái)看，各路資本跑步入場(chǎng)，卻很難撼動(dòng)中免的江湖地位。
中金發(fā)布的最新研報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)外免稅業(yè)均存競(jìng)爭(zhēng)，但仍能形成高集中度。中國(guó)一直對(duì)免稅品采取特許經(jīng)營(yíng)的方式，在王府井獲得免稅牌照之前，中國(guó)已有7家公司擁有免稅牌照，并且免稅是全球市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)來(lái)自于全球，而非僅國(guó)內(nèi)。
言下之意，牌照從來(lái)就不是護(hù)城河，現(xiàn)階段中免的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是國(guó)外的DufryAG、DFS、樂(lè)天免稅、新羅免稅、日上免稅等企業(yè)。
不過(guò)，經(jīng)過(guò)這波上漲，市場(chǎng)各方對(duì)中國(guó)國(guó)旅的估值提升空間心懷謹(jǐn)慎。中金上調(diào)目標(biāo)價(jià)至132.5元，以上周五120元的收盤價(jià)來(lái)看，漲幅空間也不過(guò)10%。
一方面，根據(jù)中國(guó)國(guó)旅發(fā)布的2020年一季度報(bào)，該公司出現(xiàn)了2009年上市以來(lái)的首次單季度凈利潤(rùn)虧損、虧損金額逾1.2億元。在這份財(cái)報(bào)中，中國(guó)國(guó)旅明確指出，雖然疫情向好有望帶來(lái)消費(fèi)回流加速，但這一時(shí)長(zhǎng)可能會(huì)拖長(zhǎng)。
另一方面，有投資者也向記者表示了自己的擔(dān)憂，“免稅牌照發(fā)放停了幾年，現(xiàn)在突然重新放開(kāi)，后面會(huì)不會(huì)加快發(fā)放?”(記者 江芬芬)
