近日，道道全(002852.SZ)發(fā)布公告稱，2020年度業(yè)績虧損是期貨套保虧損所致，但是該解釋卻引發(fā)市場質(zhì)疑。

企業(yè)通過套期保值，無論價格是漲還是跌，總會出現(xiàn)一個市場盈利而另一個市場虧損的情形，套期保值基本原理就是“盈虧相抵”。主要原材料為菜籽原油的道道全卻買入了過量空單，這樣的操作到底是套保還是投機，值得商榷。

套保不背鍋

公告顯示，2020年歸屬于道道全股東的凈利潤虧損4000萬元~6000萬元，上年同期盈利1.29億元，凈利同比下降146.57%至131.05%。公司進行套期保值操作產(chǎn)生平倉虧損約2.07億元，這是導致業(yè)績預虧的主要原因。

有期貨業(yè)內(nèi)人士對記者表示，由于期貨價格與現(xiàn)貨價格受相似的供求等因素影響，兩者的變動趨勢趨同，通過套期保值，無論價格是漲還是跌，總會出現(xiàn)一個市場盈利而另一個市場虧損的情形。因此套期保值就是根據(jù)盈虧相抵的原理，幫助企業(yè)規(guī)避價格風險。其中“盈虧相抵”是套期保值的基本原理。

公告稱，道道全在期貨端產(chǎn)生虧損是由于公司對報告期內(nèi)原材料市場單邊上行的行情判斷有所偏差，才導致報告期內(nèi)套期保值產(chǎn)生平倉虧損約2.07億元。公司以菜籽油類產(chǎn)品為主，主要原材料為菜籽原油，原料油成本占營業(yè)成本80%以上。2020年特別是下半年以來，受國際貿(mào)易關系等因素影響，菜籽原油價格單邊上行。報告期內(nèi)，公司雖幾次調(diào)整產(chǎn)品銷售價格，但仍未完全抵消原材料價格上行對公司當期利潤的影響。

根據(jù)文華財經(jīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2020年5月初開始，菜油指數(shù)開啟單邊上漲行情，截至2020年年，上漲幅度約為45%。

光大期貨研究所所長葉燕武告訴第一財經(jīng)記者，如果套保數(shù)量以實際在途或者庫存原料的數(shù)量為依據(jù)，做賣出保值，鎖定原材料價格的話，期貨端虧損，但保值頭寸所對應的原材料價值應該大幅上升才對，但在披露時并未看到相關信息。

投機不可取

此外，市場人士對于道道全的套保方向也提出質(zhì)疑。將菜籽原油作為主要原材料的道道全卻買入了過量空單，這樣的操作到底是套保還是投機，值得商榷。

“一般而言，需要大量采購菜油作為原料的制造加工企業(yè)，理應買入菜油期貨多單，以此來減少生產(chǎn)成本的波動，鎖定成本。如果菜油價格上漲，那么公司增加的生產(chǎn)成本可以用期貨合約的利潤進行彌補，如果菜油價格下跌，那么期貨合約雖然出現(xiàn)投資虧損，但是公司購買原材料的成本卻下降了。”上述業(yè)內(nèi)人士分析稱。

近年來，在大宗商品市場環(huán)境復雜多變，價格波動頻繁的情況下，利用期貨工具套期保值進行風險管理成為企業(yè)規(guī)避風險、保障經(jīng)營的重要手段。但同時，監(jiān)管層及行業(yè)專業(yè)人士也提醒企業(yè)在參與期貨市場一定要切忌將“套保”變?yōu)?ldquo;投機”。

業(yè)內(nèi)人士也曾對記者表示，企業(yè)進行套保時一定要嚴格進行風控。要控制套保數(shù)量，一旦超過現(xiàn)貨經(jīng)營規(guī)模，就會產(chǎn)生較大風險。

此外，道道全在業(yè)績公告一個月前對《期貨套期保值內(nèi)部控制制度》進行修改，進一步擴大套期保值保證金金額，并減少主動信息披露的要求，同樣引發(fā)市場的質(zhì)疑。

1月13日晚間，深交所向道道全下發(fā)關注函，要求其結(jié)合原材料價格、公司對原材料進行套期保值的具體情況，說明報告期內(nèi)產(chǎn)生平倉虧損的原因及相關會計處理等事由，以及說明公司知悉套期保值存在投資損失的具體時點，及是否及時履行信息披露義務。截至發(fā)稿，道道全還未對其套保的相關情況進行具體披露。(齊琦)

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