進入二季度以后，與走勢疲軟的現貨相反，LPG期貨相對偏強，升水幅度維持高位震蕩。但是隨著現貨淡季行情特點越發明顯，我們仍然可以看到盤面振幅有所收窄，而5月近1000元/噸的高基差水平或成為年內基差極值，因此在現貨走出目前底部價位之前，3600元/噸左右的價格會成為震蕩區間頂部。

淡季需求弱勢，現貨提價乏力

L PG 進入夏季以后 L PG 燃氣需求中的民用需求開始走弱，因此在之前疫情中受挫嚴重的餐飲業需求對于需求端影響有所放大。 由于天然氣的擠壓， L PG 的民用燃氣需求總體呈現萎縮狀態，而近幾年我國餐飲業則維持著可觀的增長，同時由于 L PG 較天然氣的便捷性，餐飲業用氣中 L PG 優勢更強。

受疫情影響，一季度餐飲業近乎停擺。 目前隨 著全國疫情初步得到控制，商業需求恢復， 5月餐飲業同比收入下降1 8.9 %，較4月的同比下降3 1.1 %大大好轉。 但是6月1 6 日北京再度發現多起感染者，全市上調為二級響應，可見國內商業秩序仍受較大威脅，餐飲業消費后期恢復到同比水平或恐步履維艱。

而目前推廣的 “地攤經濟”中的L PG 消費更多是對餐飲店家消費的替代，同時小本經營情況下店家會較多考慮用電作為供能方式，對 L PG 消費的實質拉動仍有待觀察。 在復蘇放慢，淡季背景需求總量下降的情況下，盡管國內液化氣價格已再度下跌至年內最低水平，買方接貨仍以滿足需求為主，現貨數次小幅提價后回落，于底部水平震蕩，上漲乏力。

供給寬松短期難改，等待弱平衡再度實現

相比緩緩復蘇的需求端，供給側在二季度呈現出加速上升的情況。 國產氣方面隨著 5月以來全國煉廠開工率基本達到同期水平， 國產 LPG5 月外放量 2 17.1 萬噸，同比僅下降 2 .67 %。 國際油價短期內未能明顯突破4 0 美元 /噸的地板價，國內煉廠高開工率將會繼續維持，因此國產氣相對過剩會持續整個淡季。

而國際市場由于跟隨原油價格上行則在5月后進口利潤由正轉負，進口商迫于壓力會減少進口量，從而削減國內供給使得國內市場在進入旺季前可能回到4月初供需弱平衡的階段。

但截至6月1 1 日，華東進口碼頭和華南進口碼頭庫容率分別為 5 3.67 %和5 4.65 %，前期低價時采購貨源和新投產P DH 裝置的提前備貨導致累積進口貨源暫未得到消化，在進口量下降使得進口商庫容壓力下降之前供給寬松格局難以得到緩解。

因此 6月1 3 日溫嶺 L PG 槽車事故導致國內后續安檢從嚴后，短期內外運受限更強，導致市場上行壓力增強，淡季下走出底部區間更為困難。

正如我們在《LPG夏季行情展望》中提到，“目前由于市場核心邏輯較為堅定地旺季升水，現貨階段性下行并不影響盤面的樂觀情緒，但在基本面長期難以提供向上動力、當前價格較為透支升水預期的背景下，存在盤面升水幅度回調的可能。”

近期的基本面核心因素未發生變化，仍為等待供需再度弱平衡以走出淡季谷底。而原油小幅沖高對市場情緒的提振也隨著原油階段性見頂而未能引領盤面突破震蕩區間，因此短期內盤面繼續在區間內高位寬幅震蕩可能性較大。

但進入三季度后，若疫情未大規模影響國內商業與交通，原油進一步突破當前價位，同時現貨走出底部區間后大幅上行，是主要的導致盤面向上突破目前震蕩區間的潛在驅動力，中長期仍可在升水幅度走低后布局多單的策略。

關鍵詞： LPG期貨持倉量