——基建通
2018年5月21日，東方園林發(fā)布公告稱(chēng)，公司原計(jì)劃發(fā)行的10億元公司債券，實(shí)際發(fā)行規(guī)模僅0.5億元。
此公告一出，便引來(lái)了媒體的集體高潮，按照債券市場(chǎng)的術(shù)語(yǔ)，東方園林公司債發(fā)行已經(jīng)接近“全部流標(biāo)”，被媒體稱(chēng)為債券發(fā)行史上“最涼發(fā)債”。受該消息影響，東方園林股價(jià)一度逼近跌停，收跌4.01%。一時(shí)間有關(guān)東方園林要“涼”的消息鋪天蓋地的出現(xiàn)。
24日，東方園林發(fā)布公告聲明：目前資金狀況良好，經(jīng)營(yíng)情況正常，公司有與之相匹配的資金計(jì)劃，未來(lái)將持續(xù)保持健康的融資能力。
東方園林成立于1992年，作為中國(guó)園林第一股，是全球景觀行業(yè)龍頭上市公司，也是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行PPP模式研究和參與PPP項(xiàng)目落地的民營(yíng)企業(yè)之一。就在今年年初，東方園林董事長(zhǎng)何巧女還因豪捐96億元用于野生動(dòng)物保護(hù)事業(yè)獲贊無(wú)數(shù)，轟動(dòng)國(guó)內(nèi)外。
1、企業(yè)中標(biāo)情況
2017年，該公司共計(jì)中標(biāo)50個(gè)PPP項(xiàng)目，涉及水環(huán)境綜合治理、全域旅游、市政園林和土壤礦山修復(fù)等領(lǐng)域，中標(biāo)金額合計(jì)715.71億元。
東方園林2018年以來(lái)中標(biāo)項(xiàng)目25個(gè)，項(xiàng)目總投資額約270億元（下表所示）。
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一直到被媒體唱衰的這幾天，東方園林仍然保持著每周都中標(biāo)的狀態(tài)，而且?guī)缀醵际荘PP項(xiàng)目。此外2018年以來(lái)東方園林PPP項(xiàng)目融資落地已有近10單，貸款合同金額50億左右，保障PPP項(xiàng)目正常實(shí)施。
2、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況
2014年至2017年，東方園林營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步上行，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)48.18%，歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)49.8% 。2016和2017年企業(yè)承接的大量PPP訂單的穩(wěn)步推進(jìn)，2017年企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入152.26億元，同比增長(zhǎng)77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.78億元，同比增長(zhǎng)68.13%，收入規(guī)模居同行業(yè)園林工程上市公司首位。
本次的發(fā)債失利，市場(chǎng)對(duì)東方園林的現(xiàn)金流關(guān)注度提高，從其財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看，2017年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為29.23億元，同比增長(zhǎng)86.45%，增長(zhǎng)金額為13.55億元；2018年第一季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.04億元，同比增長(zhǎng)1046.82%。
經(jīng)過(guò)查證，東方園林此前已經(jīng)多次發(fā)行過(guò)債券，還債狀況都是正常的，從未發(fā)生過(guò)債券和銀行貸款到期不能兌付的問(wèn)題。
總之，東方園林的經(jīng)營(yíng)狀況和償債能力并不差，但為何還是發(fā)債遇冷？
分析人士認(rèn)為一方面與市場(chǎng)大環(huán)境有關(guān)。2018年以來(lái)出現(xiàn)多家民營(yíng)上市公司債務(wù)違約。且近來(lái)國(guó)家對(duì)PPP模式日益嚴(yán)格的監(jiān)管政策，讓投資方對(duì)PPP市場(chǎng)存在隱憂(yōu)。另一方面，與東方園林本身AA+的債券評(píng)級(jí)、69%的高資產(chǎn)負(fù)債率有關(guān)。
在通哥看來(lái)，根本原因還是在于東方園林的“民企”身份。5月21日，東方園林一位證券部人士向記者透露，由于公司是民企的身份，所以被很多機(jī)構(gòu)直接拒絕了。
因?yàn)槭敲衿螅y行貸款更難
由于民企還貸能力的不確定性，加上最近的強(qiáng)金融監(jiān)管政策，銀行不愿意給民企放貸，或者以高于國(guó)企的貸款利率貸給他們。
有這樣一件真實(shí)的案例：一家從事PPP的民企去找中國(guó)某某銀行貸款，對(duì)方直接說(shuō)：“你這個(gè)項(xiàng)目確實(shí)是好項(xiàng)目，但是你是民營(yíng)企業(yè)，我不能貸給你。不然我們之間就算沒(méi)有利益輸送，別人也認(rèn)為有。但是我和國(guó)企之間就不存在這樣的問(wèn)題，就算出了問(wèn)題我也不用擔(dān)責(zé)。”
銀行永遠(yuǎn)只會(huì)錦上添花，不會(huì)雪中送炭。國(guó)企出了問(wèn)題總有人接盤(pán)兜底，但是民企出了問(wèn)題，銀行只會(huì)立馬斷貸限期還款。
而民企為了拿到錢(qián)只好鋌而走險(xiǎn)，要么跪舔影子銀行，要么求助于民間高利貸，造成很多民企老板自殺或跑路。
因?yàn)槭敲衿螅`約成本更高
案例表明，國(guó)企一旦發(fā)生債務(wù)違約，政府出于穩(wěn)定考慮一般不會(huì)放任不管、任其倒閉，而是會(huì)給予外部救助，但民企就只有羨慕嫉妒的份兒。
川煤集團(tuán)從2015年以來(lái)，已有共計(jì)6支債違約，違約金額共計(jì)45億元。一年前的2016年6月，因10億元短期融資券還不上，川煤集團(tuán)成為首家正式違約的煤炭地方國(guó)企。很快四川省政府救助了川煤，不僅把債還了，還賠了932.45萬(wàn)違約金。對(duì)此四川省國(guó)資委曾表示，將選擇鐵投集團(tuán)、川煤集團(tuán)等3－5戶(hù)企業(yè)，探索開(kāi)展債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。
中鐵物資2016年也曾出現(xiàn)過(guò)百億債務(wù)違約危機(jī)，不過(guò)國(guó)資委的幫助下，中鐵物資與19家債權(quán)銀行得以溝通爭(zhēng)取了時(shí)間，很快國(guó)務(wù)院國(guó)資委宣布，將中鐵物資托管給中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司，后者是國(guó)資委資本運(yùn)作平臺(tái)之一。并對(duì)造成巨額資產(chǎn)損失的中國(guó)鐵物資原有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)班子成員作出免職處理并立案調(diào)查。
與之相反的例子，連續(xù)16年入選“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”，去年名列浙江百?gòu)?qiáng)企業(yè)第27位的盾安集團(tuán)，最近由于發(fā)債融資困難，遭遇流動(dòng)性困局！
5月1日金盾股份發(fā)布公告稱(chēng)：周建燦、金盾集團(tuán)及相關(guān)企業(yè)涉及到的債務(wù)總額約為98.99億元，金盾集團(tuán)及相關(guān)企業(yè)已進(jìn)入破產(chǎn)程序。
就在四個(gè)月前，金盾股份的董事長(zhǎng)周建燦墜樓身亡。為什么周建燦會(huì)跳樓？根據(jù)金盾股份公布的自查信息暴露，周建燦曾借下了巨額債務(wù)。
銀行等金融機(jī)構(gòu)融資債務(wù)額約為 39.59 億元，
以股份質(zhì)押形式融資債務(wù)額約為 14.25 億元，
民間借貸債務(wù)及擔(dān)保金額合計(jì)約為 29.11億元,
其他為供應(yīng)商欠款等債務(wù)。
因不堪重負(fù)的債務(wù)問(wèn)題自殺的周建燦并不是個(gè)例。
2018年1月，35歲的茅侃侃去世，他是80后一代人的創(chuàng)業(yè)標(biāo)桿級(jí)人物，因?yàn)橘Y金問(wèn)題自殺。
2015年7月，湖南省溆浦江興有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)田有金，因?yàn)轫?xiàng)目失敗，債務(wù)纏身，自殺身亡。
2014年6月，民營(yíng)企業(yè)家伍宏，因?yàn)橘Y金鏈繃斷自殺。“我只能以死謝罪了，我活得也太累了。”他在遺書(shū)中說(shuō)。
像這樣的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家還有很多，他們都因?yàn)橘Y金問(wèn)題導(dǎo)致精神崩潰，最后選擇了自殺。
民營(yíng)企業(yè)想要生存下來(lái)，比含著金鑰匙出生的國(guó)有企業(yè)真心難太多了，在此通哥呼吁：家大業(yè)大的央企國(guó)企固然重要，民營(yíng)企業(yè)卻也是星星之火！政府給予民營(yíng)企業(yè)多一點(diǎn)支持，市場(chǎng)就對(duì)民營(yíng)企業(yè)多一點(diǎn)信心！
