上交所就太平洋證券2017年業(yè)績(jī)的問(wèn)詢函，再次將券商新三板業(yè)務(wù)置于聚光燈下。“2017年，太平洋證券凈利潤(rùn)同比減少83%。新三板做市業(yè)務(wù)是公司業(yè)績(jī)大幅偏離行業(yè)均值的因素嗎?這塊業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)有多少?”這是上交所關(guān)注的問(wèn)題之一，也是2018年以來(lái)外界對(duì)券商新三板業(yè)務(wù)議論最多的話題。

在全景掃描43份主板上市及新三板掛牌券商年報(bào)后，上證報(bào)發(fā)現(xiàn)，券商確實(shí)在收縮新三板業(yè)務(wù)，有些調(diào)整還很大，對(duì)于未來(lái)的布局，專注“精品”成為轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向，但各家券商的打法又有所不同。

太平洋新三板業(yè)務(wù)被問(wèn)詢?nèi)顷P(guān)注

對(duì)于太平洋證券2017年業(yè)績(jī)的問(wèn)詢函，上交所從自營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、新三板業(yè)務(wù)等六大方面進(jìn)行了詢問(wèn)。

新三板市場(chǎng)做市指數(shù)持續(xù)下跌，不少做市股票甚至跌破凈資產(chǎn)價(jià)格，如果單看個(gè)股，一些做市商浮虧確實(shí)不小。因此，上交所問(wèn)詢函指出：“請(qǐng)公司補(bǔ)充披露，為交易目的而持有的金融資產(chǎn)股票的類別中，新三板做市的股票占比，其價(jià)值波動(dòng)情況，及其公允價(jià)值計(jì)量方法。”同時(shí)，問(wèn)詢函還進(jìn)一步要求太平洋證券預(yù)期該業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響。

是新三板做市業(yè)務(wù)拖了太平洋證券的“后腿”嗎?4月13日，太平洋證券給出了詳細(xì)答案：公司預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)未來(lái)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響將非常有限，不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響。

太平洋證券表示，截至2017年末，公司持有的新三板做市股市值約2.5億元，其成本為2.44億元，公允價(jià)值變動(dòng)收益545.57萬(wàn)元。也就是說(shuō)，按照公允價(jià)值計(jì)算，新三板做市業(yè)務(wù)沒(méi)有給公司帶來(lái)虧損。

太平洋證券進(jìn)一步分析表示，2.5億元的做市業(yè)務(wù)股票資產(chǎn)中，約1億元的股票為擬IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目，該類股票市場(chǎng)認(rèn)可度較高，且大部分處于停牌階段或IPO輔導(dǎo)階段，其公允價(jià)值預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生減值變動(dòng)。此外，公司做市業(yè)務(wù)投資較為分散，單筆投資額度較小，且持倉(cāng)項(xiàng)目較為優(yōu)質(zhì)，預(yù)計(jì)未來(lái)出現(xiàn)市值大幅度下跌的可能性較小。

收縮戰(zhàn)線是主旋律

從主板上市券商和新三板掛牌券商的年報(bào)總體情況看，新三板業(yè)務(wù)并沒(méi)有給券商帶來(lái)大幅虧損，券商主動(dòng)“收縮戰(zhàn)線”或是重要原因。

東方證券在年報(bào)中稱：“2017年，新三板做市指數(shù)累計(jì)下跌了10.65%。在此嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境下，公司繼續(xù)貫徹全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的精品做市策略，圍繞‘去庫(kù)存、調(diào)結(jié)構(gòu)、建設(shè)核心投研能力’三大主題，加強(qiáng)對(duì)存量做市股票的投后管理，進(jìn)一步優(yōu)化股票投資組合;對(duì)于增量做市股票更加精挑細(xì)選，更加重視企業(yè)成長(zhǎng)潛力、行業(yè)空間、業(yè)務(wù)規(guī)模及估值的安全邊際。”

相關(guān)公告顯示，2016年?yáng)|方證券為140家新三板企業(yè)提供做市服務(wù)，2017年這一數(shù)據(jù)減少至84家。

招商證券在2017年年報(bào)中稱，新三板做市業(yè)務(wù)方面，公司清除基本面差、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目，并在控制整體規(guī)模的情況下，調(diào)整持倉(cāng)，提高現(xiàn)有股票的周轉(zhuǎn)率，提高資金使用效率。

深度耕耘新三板的越秀金控在年報(bào)中稱，公司對(duì)做市存量股票進(jìn)行了全面梳理，全年主動(dòng)退出做市項(xiàng)目71家。

不過(guò)，弱市行情下，也有人“反其道而行之”。2015年第一創(chuàng)業(yè)只為6家新三板企業(yè)提供做市服務(wù)，2016年這一數(shù)據(jù)增至78家，2017年進(jìn)一步躍升至143家，公司全年做市服務(wù)總成交金額約6.4億元，做市企業(yè)數(shù)量排名從2016年末的第40名上升至第27名。在2017年11月23日發(fā)布的投資者調(diào)研記錄中，第一創(chuàng)業(yè)表示：“公司看好未來(lái)新三板業(yè)務(wù)的發(fā)展，并將新三板部門升級(jí)為一級(jí)部門，堅(jiān)持實(shí)施‘做精品項(xiàng)目’的新三板業(yè)務(wù)策略，穩(wěn)健推進(jìn)新三板業(yè)務(wù)。”

尋找并專注精品

“精品”，是43份券商年報(bào)中出現(xiàn)頻率最高的詞匯。不過(guò)，各家券商的打法又有所不同。

比如，華安證券表示，公司新三板做市業(yè)務(wù)按照“適度參與，精選項(xiàng)目”的經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)投前調(diào)查和投后管理。

有的券商更關(guān)注業(yè)務(wù)協(xié)同。光大證券表示，公司將進(jìn)一步加強(qiáng)業(yè)務(wù)協(xié)同，充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備池的優(yōu)勢(shì)，注重后端收益，繼續(xù)挖掘培育新三板轉(zhuǎn)板項(xiàng)目、并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)、融資承銷收入及持續(xù)督導(dǎo)等后端機(jī)會(huì)，拓展新的收入來(lái)源。2017年，光大證券通過(guò)新三板推薦掛牌財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入9777.53萬(wàn)元。

有些券商更認(rèn)可新三板業(yè)務(wù)中“人才”的重要性。方正證券表示，2018年，公司將繼續(xù)引進(jìn)高端人才，提高團(tuán)隊(duì)素質(zhì)，全方位提高業(yè)務(wù)綜合服務(wù)能力及盈利能力。

中國(guó)銀河等券商則表達(dá)了濃濃的觀望情緒。中國(guó)銀河表示，新三板業(yè)務(wù)是其投資銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降的原因之一，但公司并沒(méi)有完全放棄新三板業(yè)務(wù)。中國(guó)銀河年報(bào)稱：“2018年新三板市場(chǎng)有可能出現(xiàn)基礎(chǔ)性改革契機(jī)，公司將在密切關(guān)注、控制項(xiàng)目質(zhì)量前提下，為掛牌項(xiàng)目主體提供更優(yōu)服務(wù)，有步驟推動(dòng)公司新三板業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)。”