日前，總部位于福建廈門的大唐集團控股有限公司(以下簡稱“大唐地產”)在香港聯交所網站“披露易”公布了上市招股書。

招股書顯示，大唐地產擬上市募集的資金，一部分將用于現有項目的資金需求，主要包括天津、長沙兩地的4個項目的建筑成本;另一部分將用于償還兩筆高利率銀行貸款以及營運資金。

盡管從行業面來看，大唐地產跨入了全國房企百強俱樂部，近3年里營收和凈利潤在逐步提升，但是公司的業績對海西、北部灣等區域的依賴度較高，凈負債率高達行業平均水平的4倍還多，償債壓力較大。

與很多公司在房地產主業之外進行跨界布局一樣，大唐地產實行“地產+體育”戰略。不過從目前來看，體育產業所帶來的收益占比甚微。

以京劇臉譜為logo的大唐地產下一步將如何應對業績發展等問題，2月12日，《中國經營報》記者致電致函大唐地產方面，然而其相關負責人表示：“近期在忙于抗擊疫情方面的工作，目前公司暫未正式復工。”截至記者發稿，其未作出正面回應。

擬募資救急

自1994年在廈門開啟征途的大唐地產，25年里，其在泉州、漳州、福州、南寧、天津、長沙、貴陽等城市，以大唐果系、世家系及印象系的產品面向市場。

據招股書披露，報告期內(2016～2018年和2019年上半年)，大唐地產的營業收入分別為20.76億元、40.19億元、54.96億元及25.26億元人民幣，凈利潤分別為1.29億元、4.13億元、5.88億元及3.69億元人民幣，毛利率分別是18.4%、24.0%、27.8%及37.5%。

隨著項目規模擴大，大唐地產的總負債也水漲船高。報告期內，公司的總負債分別為186.69億元、257.78億元、297.51億元、312.86億元，對應的總資產分別是190.57億元、264.26億元、311.56億元、335.77億元。資產負債率分別為97.96%、97.55%、95.49%、93.17%，遠高于房企資產負債率80%的同行業水平。

根據克而瑞發布的2019年中國房地產企業銷售榜top200榜單，大唐地產的全口徑金額為339.5億元，排名第81位;權益銷售金額為187.8億元，排名第100位。2016年～2018年，大唐地產的流量銷售金額分別為86.1億元、144.7億元、308.6億元，權益銷售金額分別為86.1億元、447.7億元、289.6億元。雖然2019年公司全口徑銷售金額同比上升約10%，但是被認為能更客觀衡量房企銷售業績、資金運用、戰略把控水平的權益銷售金額同比下滑約35%，排名下降26名。

與此同時，公開數據顯示，報告期內，大唐地產未償還的借款達到75.98億元，一年內償還借款17.30億元，1～2年償還借款31.69億元。然而，截至2019年6月底，公司的賬面現金及現金等價物只有19.42億元。除去債務上的還款后，大唐地產資金層面尤為緊張。

大唐地產方面表示，公司的經營活動現金流增加的主要原因是利用合約負債進行調節，而合約負債增加了31.78億元是由于收取客戶的預售墊款增加。

一家房企業內人士指出，收了簽合同的預付款致使地產公司現金流增加其實不能說明現金流轉好，合約負債增加的原因還有償還銀行借款等。

在融資渠道上，大唐地產主要依賴經營產生的現金，包括預售物業產生的所得款項、銀行貸款及信托。招股書中披露的11筆信托融資里，多數是以項目公司的全部股份作為抵押，利率為8.8%～14%之間。由此來看，公司整體的融資成本較高。

對此，大唐地產方面坦陳，利率變動還會影響客戶的按揭利率和公司的融資成本。緊隨金融危機之后，銀行自2012年6月開始降低基準利率，而任何加息均可能增加客戶的按揭利率以及公司的融資成本。按揭利率如若大幅上升可能減緩房地產市場的增長，而融資成本增加可能對公司的經營業績構成重大不利影響。

“去年以來，房地產公司在A股上市基本沒有可能性，大多數企業只能通過港股走向資本市場，拓寬融資渠道。”一家總部在蘇州的商業地產集團高管向記者介紹。

試水跨界體育

事實上，第二次沖擊上市的大唐地產，此前曾受金融危機影響，擱淺上市計劃而且面臨資金鏈斷裂的境況，直到2009年被福信集團收購。

不過，令人不解的是，在搜索引擎點擊大唐地產和福信集團的官網，一直都顯示“網站升級中”，無法看到任何公司信息。

“公司進入上市輔導備案登記，投行、會計師和律師進場之后，會把披露各類公開信息及敏感信息的官網關閉，說明公司是受到律師或者會計師和投行做出的指引，在做規范化處理。”一家保薦機構的分析師表示，公司在上市之前發布的很多信息，要么是為了招攬客戶，要么是有不當措辭的形象宣傳信息，都會被清理掉、規范化，然后與招股書披露的信息保持一致。“現在他們公司內部肯定還有很多整改，都是合規化調整。”

2020年2月12日，記者翻閱“大唐地產”公眾號最新的信息看到，公司在采購防護服等物資支持新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作。此外，還冠名各類拳擊和羽毛球等體育賽事。

作為福信集團地產品牌，大唐地產通過與集團體育產業的合作，近年大力發展體育產業，積極探索“地產+體育”的發展思路。

與恒大、綠城等房地產公司跨界體育時聚焦于足球項目不一樣的是，大唐地產選擇了一條全新的賽道——拳擊，一個在中國相對小眾、尚且沒有大型企業投資贊助的運動項目。據了解，自2017年冠名中國拳王賽開始，大唐地產已持續贊助頂級拳擊賽事。

對于選擇拳擊賽事的理由，大唐地產集團副董事長唐國鐘曾表示，大唐地產的企業精神概括為“誠、和、勤、毅、創”5個字，不斷拼搏、基業長青的堅持和追求，正是“毅”“創”兩點的體現，而拳擊展現出來的頑強拼搏精神，與大唐地產企業精神高度一致。大唐地產的標志，是一張京劇臉譜，臉譜的原型是中國的羅賓漢、著名京劇人物、民間的民族英雄——藍臉的竇爾敦。

記者同時注意到，通過體育冠名提高品牌知名度的同時，并沒有在收益上帶來直接體現。據招股書披露，報告期內，公司于其他業務中產生小部分收益，主要包括向第三方物業開發商提供管理服務所得收益以及少部分經營體育館收入及自公司的租戶收取的水電費。每年在其他業務方面所得收益均不及同期總收益的1%。

針對項目布局策略及業績增長等問題，記者多次向大唐地產方面提出采訪請求，但截至發稿，未獲回復。