8月31日，紅墻股份公布半年報。上半年營收3.86億元，同比下降15.17%；歸母凈利潤5123.36萬元，同比增長35.91%。

紅墻股份主營業(yè)務為混凝土外加劑，終端市場為固定資產投資領域，房地產市場占較大比重。公司表示，在地產行業(yè)盤整期，公司采取以質為先的經營策略，保障公司貨款安全，注重維護優(yōu)質客戶，不以惡意低價競爭而破壞市場秩序，2023年1月-6月，公司外加劑業(yè)務收入同比下降14.42%，但外加劑業(yè)務毛利率提升4.63%。同時，公司保持較高運營效率，持續(xù)發(fā)揮降本增效的效果，上半年公司扣非凈利潤為4291.89萬元，同比增長98.48%。

(資料圖片)

產品線高度集中于混凝土外加劑

紅墻股份主營混凝土外加劑，現以聚羧酸系減水劑為主導，根據下游客戶的實際需要提供定制化混凝土外加劑產品。上半年，混凝土外加劑毛利率達32.60%，其中，聚羧酸系外加劑領銜增長，毛利率達33.78%。

“毛利率的增長主要由于原材料價格的下降。但價格的傳導還沒那么快，再加上公司的客戶都比較優(yōu)質，公司也與大供應商簽署了戰(zhàn)略合作協議，所以銷售端的價格沒有下降得那么大，以上綜合因素導致聚羧酸系外加劑毛利率上升。”《證券日報》記者以投資者身份致電公司，公司董秘辦人士向記者表示。

多家機構研報表示，2022年環(huán)氧乙烷均價同比下滑5%，今年上半年受益于原材料價格下降，包括龍頭壘知集團、蘇博特等在內的多家公司外加劑業(yè)務毛利率同比改善。

值得一提的是，與其他龍頭產業(yè)相比，紅墻股份收入高度依賴外加劑業(yè)務，上半年占總營收比重超90%。

其他龍頭企業(yè)則有明顯的第二增長極。例如，2023年上半年，壘知集團除60.27%的外加劑收入外，占比較高的還有18.03%的建材批發(fā)收入和10.58%的建設綜合技術服務（工程檢測業(yè)務）收入，其中建設綜合技術服務毛利率高達34.44%。蘇博特在2019年初收購了相關公司進軍工程檢測業(yè)務。今年上半年，蘇博特外加劑業(yè)務占比58.50%，此外，也有20.91%的收入來自技術服務（工程檢測業(yè)務）。

而紅墻股份最新投建的大亞灣“32萬噸環(huán)氧乙烷衍生物和環(huán)氧丙烷衍生物”在建項目，依然是圍繞外加劑產業(yè)鏈上游原材料進行的布局。

應收票據及應收賬款占總營收比重超190%

關于房地產行業(yè)頻出資金鏈斷裂問題，業(yè)界也普遍有對于連帶反應的擔憂。公司在中報中坦言，因2021年開始陸續(xù)出現大型房企出現到期債務違約，且這一現象持續(xù)到現在，預計未來一段時期內房地產行業(yè)仍處于震蕩之中。

公司表示，作為專業(yè)化混凝土外加劑制造商，應收賬款與建筑行業(yè)的回款特點密切相關。近三年末及本期末公司應收賬款，應收票據，應收款項融資合計余額分別為14.94億元、15.76億元、11.66億元、10.51億元，占各年末總資產比例分別為76.07%、64.64%、58.14%、51.83%。如出現大量不能回收、逾期或承兌，將對公司正常資金周轉、經營業(yè)績構成風險。

源于行業(yè)特性，同行龍頭公司的應收款項金額也呈高位，但紅墻股份在其中依然偏高。從應收票據及應收賬款占總營收比重來看，紅墻股份高達196.51%，而壘知集團與蘇博特則分別為178.86%和179.96%。

紅墻股份董秘辦人士表示，房地產的資金問題對公司的應收款項影響較小。“容易出現‘壞賬’風險的都集中在商業(yè)承兌匯票，而公司目前的商票已經減少了很多。此外，公司的直接客戶不是房地產，而是攪拌站，房地產相關的商票兌付風險基本上對公司沒有影響。”

值得一提的是，在應收金額高懸的情況下，紅墻股份依舊在對原有的混凝土外加劑業(yè)務進行募資擴產。2023年7月13日，公司發(fā)行3.16億元可轉債申請獲深交所審核通過，募集資金擬全部用于大亞灣“32萬噸環(huán)氧乙烷衍生物和環(huán)氧丙烷衍生物”項目。

（編輯 袁元）

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