中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對志邦家居(603801)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q2業(yè)績表現(xiàn)靚麗，多品類、全渠道持續(xù)發(fā)力》，本報告對志邦家居給出買入評級，當(dāng)前股價為25.16元。

志邦家居(603801)

(資料圖片)

核心觀點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布2023年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收23.01億元，同比增長13.04%；歸母凈利潤1.79億元，同比增長13.66%；基本每股收益0.41元。其中，公司第二季度單季實(shí)現(xiàn)營收14.95億元，同比增長17.11%；歸母凈利潤1.28億元，同比增長20.01%。

毛利率有所提升，費(fèi)用率明顯改善，凈利率略有增加。毛利率方面，報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為36.8%，同比提升0.54pct。其中，23Q2單季毛利率為36.75%，同比下降0.2pct，環(huán)比下降0.14pct。費(fèi)用率方面，2023年上半年，公司期間費(fèi)用率為26.06%，同比下降1.77pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為15.03%/5.62%/5.75%/-0.35%，分別同比-1.56pct/-0.24pct/-0.02pct/+0.04pct。凈利率方面，報告期內(nèi)，公司凈利率為7.79%，同比提升0.04pct；23Q2單季凈利率為8.55%，同比提升0.21pct，環(huán)比提升2.15pct。毛利率、費(fèi)用率明顯改善，而凈利率僅略增，主要是因?yàn)椋簣蟾嫫趦?nèi)，公司提取減值損失0.65億元。

品類協(xié)同成效顯著，衣柜、木門墻板表現(xiàn)亮眼。公司提出全空間集成整家，推動終端店面進(jìn)入整家系統(tǒng)集成3.0形態(tài)，實(shí)現(xiàn)多品類融合，為客戶提供一站式解決方案。報告期內(nèi)，公司整體廚柜/定制衣柜/木門墻板/其他分別實(shí)現(xiàn)營收10.04/9.86/1.3/1.81億元，同比分別變動-1.28%/+18.2%/+76.01%/+63.75%。

渠道布局穩(wěn)健擴(kuò)張，整裝模式快速發(fā)展。報告期內(nèi)，公司直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/其他分別實(shí)現(xiàn)營收1.9/13.09/5.6/2.41億元，同比分別增長12.85%/5.48%/18.16%/59.13%。截至報告期末，公司整體廚柜/定制衣柜/木門墻板業(yè)務(wù)分別擁有1,807/1,837/898家經(jīng)銷門店，分別較22年末增加85/111/150家；擁有直營門店35家，較22年末持平。整裝方面，公司發(fā)布多維賦能體系，快速完成渠道產(chǎn)品線，同多家優(yōu)秀裝企達(dá)成合作，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收同比增長近40%。

投資建議：公司持續(xù)進(jìn)行品類拓展，完善渠道布局，降本增效強(qiáng)化盈利能力，未來業(yè)績成長可期，預(yù)計公司2023/24/25年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益1.48/1.75/2.04元，對應(yīng)PE為16X/14X/12X，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券姜文鏹研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.2%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.53億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.24。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為39.95。

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