信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽,尹圣迪近期對小熊電器(002959)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《小熊電器：Q1業(yè)績超預(yù)期，精品化戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)》，本報告對小熊電器給出買入評級，當(dāng)前股價為68.97元。

小熊電器(002959)

(資料圖片)

事件：公司發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告，Q1公司預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.51～1.72億元，同比+45～65%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.43～1.62億元，同比+45～65%。

營收穩(wěn)健增長，做大新興品類。公司預(yù)計Q1營業(yè)收入增長25～35%，根據(jù)鯨參謀數(shù)據(jù)，Q1小熊品牌京東銷售額同比+25.21%，其中廚房小電/個護(hù)小電銷售額分別同比+18.47%/146.66%，個護(hù)作為公司重點(diǎn)發(fā)展的新興品類，規(guī)模快速增長。均價方面，京東平臺Q1小熊廚房/個護(hù)小電均價分別同比+2.72/+22.18%，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品精品化的戰(zhàn)略推動調(diào)整了公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，抬高了產(chǎn)品均價和營收增長空間。以養(yǎng)生壺為例，根據(jù)鯨參謀數(shù)據(jù)，23Q1京東平臺小熊養(yǎng)生壺銷售最主要的價格帶為110~208元，和22Q1一致，但23Q1小熊已不再銷售70元以下養(yǎng)生壺產(chǎn)品，且440元以上養(yǎng)生壺產(chǎn)品銷量同比增長十倍以上。

Q1業(yè)績超預(yù)期，原材料成本下降貢獻(xiàn)利潤。我們認(rèn)為小熊Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長的原因在于：1）原材料成本回落降低成本壓力，23Q1LME銅、鋁現(xiàn)貨結(jié)算價、中國塑料城價格指數(shù)和冷軋板卷價格分別同比-10.66/-26.95/-18.56/-16.32%。2）公司制造升級戰(zhàn)略持續(xù)兌現(xiàn)，22年公司科技園區(qū)新生產(chǎn)基地正式投入使用后制造效率或不斷得到提升。3）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整抬高均價，提升公司盈利空間。

盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入為48.35/55.73/63.07億元，同比+17.4/15.3/13.2%，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為5.00/5.75/6.51億元，分別同比變化+29.5/15.0/13.2%，對應(yīng)PE21.5/18.7/16.5倍，維持“買入“評級。

風(fēng)險因素：小家電消費(fèi)需求不及預(yù)期、新品推出不及預(yù)期、原材料價格上漲、匯率波動等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券徐程穎研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為73.11%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.69。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級22家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為80.59。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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