海通國際證券集團(tuán)有限公司陳子葉,聞宏偉近期對東鵬飲料進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋：業(yè)內(nèi)龍頭穩(wěn)中求進(jìn)，高質(zhì)量推進(jìn)全國化》，本報告對東鵬飲料給出中性評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為176.00元，當(dāng)前股價為175.16元，預(yù)期上漲幅度為0.48%。
【資料圖】
東鵬飲料(605499)
業(yè)內(nèi)深耕二十五載，國內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固。公司前身為國有企業(yè)深圳市東鵬飲料實(shí)業(yè)公司，成立于1994年。1998年公司推出“東鵬特飲”并獲得了衛(wèi)生部頒發(fā)的《保健食品批準(zhǔn)證書》。2003年公司完成國有企業(yè)向民營股份制企業(yè)改制，2021年5月上交所主板上市，控股股東及董事長為林木勤。2009年公司對東鵬特飲的包裝進(jìn)行重新設(shè)計，采用了PET瓶和雙重瓶蓋設(shè)計，降低產(chǎn)品包裝成本，為差異化競爭打下基礎(chǔ)。近年公司陸續(xù)推出東鵬加気、東鵬0糖、東鵬大咖等，“東鵬能量+”產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，逐步成為快速崛起的本土能量飲料龍頭。
營收業(yè)績增速亮眼，全國化布局初具成效。2019至2021年公司營收、歸母凈利潤C(jī)AGR為28.8%/44.6%，增長中樞較疫情前再上臺階。從區(qū)域分布來看，未剔除直營本部影響，2017年至2021年除廣西以外，省外市場期間CAGR均達(dá)到35%以上。2022Q3公司毛利率為41.7%，同比下滑6.74pct，主因上半年聚酯切片和白砂糖成本持續(xù)處于高位。目前聚酯切片和紙箱的跟蹤價格已實(shí)現(xiàn)高位回落，較去年同比下滑9.2%/25.6%，白糖價格較去年略有增長，展望2023年我們預(yù)計公司成本端壓力將有所改善。
高景氣賽道快速發(fā)展，一超多強(qiáng)格局形成。從行業(yè)規(guī)模來看，目前能量飲料占軟飲料行業(yè)10%的市場份額。2022年中國能量飲料零售銷售額為601.6億，2015-2022年CAGR為11.1%，同期軟飲料全行業(yè)銷售額CAGR為3.47%，能量飲料規(guī)模增速明顯跑贏整體行業(yè)水平。由于市場起步發(fā)展較晚，能量飲料業(yè)內(nèi)品牌集中度高，2022年行業(yè)CR5為82.2%。從市場份額來看，公司在頭部企業(yè)中增勢迅猛，過去五年市占率從10.3%提升到20.3%，其他頭部企業(yè)市占率皆略有下降。
差異化戰(zhàn)略快速滲透，持續(xù)打造品牌年輕化。公司對東鵬特飲采取差異化策略，吸引注重性價比的藍(lán)領(lǐng)和年輕消費(fèi)者。目前公司已建成投產(chǎn)七個生產(chǎn)基地，每年合計產(chǎn)能約280萬噸，未來還計劃新增多條產(chǎn)品線，提高生產(chǎn)能力和物流效率，為開拓省外市場助力。截止到2022年上半年，公司共有2590家合作經(jīng)銷商，地級市覆蓋率為98.8%，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量為250萬家，較2021年末增長19.6%。為了拓寬消費(fèi)場景，公司聚焦年輕消費(fèi)族群，通過互聯(lián)網(wǎng)、影視植入、體育電競贊助等新型營銷方式提升品牌曝光度。“年輕就要醒著拼”、“累了困了喝東鵬特飲”的品牌主張深入人心。
投資建議與盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2022-2024年?duì)I收分別為83.8/102.5/123.9億元，歸母凈利潤分別為13.6/17.6/22.1億元，對應(yīng)2022-2024年EPS分別為3.4/4.4/5.5元/股。參考2023年可比公司估值37x，考慮公司處于國內(nèi)能量飲料龍頭地位，當(dāng)前估值已充分反映未來增長潛力，給予公司2023年40xPE，對應(yīng)目標(biāo)價176元，首次覆蓋給予“中性”評級。
風(fēng)險提示：廣東市場趨于飽和，原材料成本上漲，省外開拓緩慢
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西南證券(600369)朱會振研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.05%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.01億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為50.29。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有33家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為184.81。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東鵬飲料（605499）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)相對健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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