千億光伏巨頭天合光能也難逃談“分”色變。近日，一則傳聞引發(fā)天合光能股價閃崩，市值蒸發(fā)百億。
(相關(guān)資料圖)
12月6日，一則網(wǎng)絡(luò)信息顯示，天合光能董秘在投資者交流群中發(fā)消息稱，陸續(xù)收到投資人詢問分布式業(yè)務(wù)是否拆分的問題。12月6日午后，天合光能股價快速下跌，一度跌超12%。
當(dāng)日晚間，天合光能發(fā)布澄清公告稱，分布式業(yè)務(wù)下屬子公司未來是否分拆上市，尚處于前期初步論證階段，尚不存在具體實(shí)施方案，公司尚未履行董事會等審批決策程序。后續(xù)公司將根據(jù)法律法規(guī)要求，結(jié)合市場環(huán)境及分布式業(yè)務(wù)下屬子公司的運(yùn)營情況等因素，綜合考慮是否推進(jìn)該分拆事項(xiàng)。
上海證券交易所也就“天合光能有關(guān)市場傳聞事項(xiàng)”下發(fā)監(jiān)管工作函，涉及對象包括該公司、中介機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員。
“分布式業(yè)務(wù)分拆”的傳聞，為何會引發(fā)天合光能股價暴跌？天合光能的業(yè)績表現(xiàn)如何？如果分拆成真，對天合光能業(yè)績影響幾何？
業(yè)績快速增長，與分布式光伏業(yè)務(wù)的發(fā)展息息相關(guān)
公開資料顯示，天合光能作為光伏智慧能源(600869)整體解決方案提供商，主要業(yè)務(wù)包括光伏產(chǎn)品、光伏系統(tǒng)、智慧能源三大板塊。其中，光伏系統(tǒng)分為電站業(yè)務(wù)、系統(tǒng)產(chǎn)品——支架、系統(tǒng)產(chǎn)品——分布式三個業(yè)務(wù)類別。
近年來，天合光能業(yè)績高速增長。公司營業(yè)收入從2019年的233.22億元增加至2021年的444.80億元，三年增長90.72％。凈利潤則從2019年的6.41億元增加至2021年的18.04億元，增幅達(dá)181.44％。
2022年前三季度，天合光能營業(yè)收入為581.98億元，同比增長86.15%；歸屬母公司凈利潤24.02億元，同比增長107.74%。天合光能2022年三季報和訊SGI評分為72，雖然不高，但相對于自身來說依然處于相對高點(diǎn)。
圖：和訊SGI指數(shù)綜合評分
分布式業(yè)務(wù)對于天合光能至關(guān)重要。天合光能2022年前三季度的業(yè)績增長，離不開分布式智慧能源的各類型業(yè)務(wù)快速發(fā)展。在2021年年報中，天合光能也曾提及組件產(chǎn)品全球市場占有率進(jìn)一步提升，其中以分布式組件分銷業(yè)務(wù)增長最為顯著，連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)出貨量翻番，且中國分布式業(yè)務(wù)憑借多年的業(yè)務(wù)積累和國家“整縣推進(jìn)”政策指引，形成較大業(yè)務(wù)突破，繼續(xù)保持行業(yè)分布式戶用光伏領(lǐng)先地位。
來源：天合光能2021年年報
從行業(yè)發(fā)展來看，分布式業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊，天合光能對分布式業(yè)務(wù)也頗為重視。從業(yè)績來看，分布式業(yè)對公司的業(yè)績增長做出了巨大貢獻(xiàn)，若將該部分業(yè)務(wù)分拆上市在一定程度上會降低母公司整體估值。這也是拆分傳聞會引發(fā)天合光能股價大跌的重要原因。
另外，從市場情緒化因素來看，中天科技(600522)事件或在一定程度上影響著投資者的判斷。此前，中天科技因啟動分拆其海纜業(yè)務(wù)，引發(fā)市場震動。
毛利率下跌趨勢明顯、存貨持續(xù)攀升再創(chuàng)新高
在國內(nèi)外市場巨大潛力的吸引下，越來越多企業(yè)進(jìn)入光伏行業(yè)，公司面臨的市場競爭日趨激烈。隨著未來光伏行業(yè)技術(shù)的不斷進(jìn)步，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)的生產(chǎn)成本及銷售價格仍有下降的空間，進(jìn)而引發(fā)組件毛利率波動甚至下降的風(fēng)險。
天合光能業(yè)績雖然增長，但毛利率有明顯的下滑。2017-2021年，天合光能毛利率分別為17.13%、15.29%、17.39%、15.97、14.14%。
除此之外，天合光能存貨賬面價值持續(xù)攀升，再創(chuàng)新高。2018-2021年，存貨賬面價值分別為54.02億元、56.1億元、71.2億元、127.54億元。就存貨而言，2021年底至2022年三季度末，隨著多晶硅致密料從230元/公斤上漲至303元/公斤，天合光能同期期末存貨余額，也相應(yīng)從127.5億快速上漲至196億元。
存貨過高的問題如果長時間得不到解決，會讓天合光能面現(xiàn)金流問題和跌價風(fēng)險，從而影響公司的業(yè)績。
