2022年12月2日，奧普特三季報(bào)和訊SGI指數(shù)評(píng)分解讀出爐，公司獲得了85分。
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前三季度業(yè)績(jī)披露后，多家券商認(rèn)為奧普特業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期，而且奧普特也僅因一分之差錯(cuò)失SGI指數(shù)新裝備TOP10前三甲，憑借這些標(biāo)簽和定調(diào)，奧普特應(yīng)該在二級(jí)市場(chǎng)上演繹反轉(zhuǎn)劇情。
但出乎意料的是，業(yè)績(jī)公告進(jìn)一步加劇了股價(jià)下挫的態(tài)勢(shì)，10月25日跌停后至今一蹶不振，誘發(fā)了投資者關(guān)于外資出逃、研發(fā)不足、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)乏力等負(fù)面話題的熱議。
2022年三季度和訊SGI新裝備TOP10榜單
與奧普特和訊SGI指數(shù)評(píng)分平穩(wěn)運(yùn)行不同，伴隨投資者的質(zhì)疑和轉(zhuǎn)身，奧普特股價(jià)自8月23日高點(diǎn)219元/每股已墜落到12月2日的152元/每股，短短三個(gè)多月，市值蒸發(fā)了近三分之一。
奧普特和訊SGI指數(shù)
一、消費(fèi)電子市場(chǎng)降溫，高毛利率時(shí)代一去不返？
奧普特成立于2006年，是我國(guó)較早進(jìn)入機(jī)器視覺領(lǐng)域的企業(yè)之一，依靠產(chǎn)品和解決方案的研發(fā)積累形成的技術(shù)體系，為客戶提供具有技術(shù)附加值的機(jī)器視覺核心軟硬件產(chǎn)品，2020年上市前，3C 電子行業(yè)給奧普特帶來70%以上的營(yíng)收，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率也穩(wěn)定維持在70%以上的水平，但是時(shí)過境遷，高毛利率時(shí)代是否一去不返？
成也蕭何，敗也蕭何。隨著3C電子行業(yè)景氣度下降，奧普特毛利率也逐漸下滑。據(jù)高工機(jī)器人(300024)網(wǎng)報(bào)道，今年全球電子行業(yè)整體進(jìn)入下行周期，行業(yè)景氣度出現(xiàn)較大分化，智能手機(jī)、筆記本電腦等消費(fèi)類終端需求萎靡，2022年以來，3C行業(yè)利潤(rùn)開始低于營(yíng)收增速，同時(shí)呈負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)消費(fèi)類電子產(chǎn)品中，電視機(jī)今年Q3全球出貨量5139萬臺(tái)，年減2.1%，是自2014年以來同季出貨最低紀(jì)錄。家用音響1-8月便攜音箱銷量303萬臺(tái)，同比降37.6%；桌面音響銷量284萬臺(tái)，同比降5.4%。智能手機(jī)今年三季度全球市場(chǎng)同比下降9%，連續(xù)三個(gè)季度下跌，同樣是自2014年以來表現(xiàn)最糟糕的第三季度。
雪上加霜的是，營(yíng)收結(jié)構(gòu)中低毛利率業(yè)務(wù)的擴(kuò)大拖累了整體盈利空間。由于第三季度3C電子營(yíng)收增速不及新能源，而奧普特新能源業(yè)務(wù)的毛利率又低于3C業(yè)務(wù)，因此整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)的變化給公司盈利能力帶來一定程度影響，毛利率進(jìn)一步下滑。
多股“寒流”交織之下，奧普特業(yè)績(jī)令投資者大失所望。相比二季度1.32億的凈利潤(rùn)，奧普特三季度單季表現(xiàn)盈利表現(xiàn)不佳。報(bào)告顯示，奧普特第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.09億元，環(huán)比下降19.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8425.32萬元，環(huán)比下降36.3%。
盈利能力方面，奧普特2022年前三季度的毛利率為67.07%，第三季度毛利率為65.27%，環(huán)比下降4.23個(gè)百分點(diǎn)。2022年前三季度的凈利率為30.73%，其中第三季度凈利率為27.47%，同比下降2.47個(gè)百分點(diǎn)。除了業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛芰Τ袎海瑠W普特應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也備受關(guān)注，在前三季度9.1億元的營(yíng)業(yè)收入中，應(yīng)收賬款占比高達(dá)80%，這也成為了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流萎靡不振的弊病之源。
在此背景下，券商研報(bào)中也充斥著看空觀望情緒。國(guó)信證券、浙商證券(601878)、東吳證券(601555)紛紛下調(diào)對(duì)奧普特的凈利潤(rùn)、EPS預(yù)測(cè)。奧普特也在財(cái)報(bào)中提示存在毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，若未來受如行業(yè)內(nèi)更多企業(yè)加入導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、境外品牌降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、原材料價(jià)格及人工成本持續(xù)上漲等因素影響，毛利率可能進(jìn)一步下降。
二、銷售費(fèi)用持續(xù)膨脹，研發(fā)質(zhì)量存在“注水”嫌疑？
面對(duì)3C需求端萎靡，以及原材料上漲引發(fā)的產(chǎn)業(yè)鏈連鎖反應(yīng)，奧普特很難獨(dú)善其身。由于公司研發(fā)及銷售人員持續(xù)增加，費(fèi)用端有所提升。具體來看，2022年前三季度公司銷售費(fèi)用率為16.85%，管理費(fèi)用率2.50%，股份支付也在未來幾年持續(xù)擠壓凈利潤(rùn)空間，研發(fā)費(fèi)用率15.25%。其中前三季度1.53億元的銷售費(fèi)用已超過去年全年數(shù)據(jù)，持續(xù)膨脹。
奧普特作為我國(guó)較早進(jìn)入機(jī)器視覺領(lǐng)域的企業(yè)，此前還一度受到外資的追捧，但是多年來技術(shù)儲(chǔ)備的積累和優(yōu)勢(shì)，在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中逐漸遜色。面對(duì)康耐視、凌云光、海康威視(002415)、大恒科技(600288)、矩子科技等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，奧普特亟需強(qiáng)化研發(fā)、優(yōu)化營(yíng)收結(jié)構(gòu)，改善目前財(cái)務(wù)指標(biāo)滑坡和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不利的處境。
奧普特長(zhǎng)期以來也重視自主研發(fā)能力與核心技術(shù)積累。半年報(bào)顯示，近 3 年及報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)投入分別為 5,818.38 萬元、7,644.15 萬元、13,710.57 萬元、8,972.48 萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 11.09%、11.90%、15.67%、14.93%。可是這樣的研發(fā)開支力度，在業(yè)界并不出眾。
即使對(duì)標(biāo)凌云光來看，奧普特在研發(fā)強(qiáng)度上也相形見絀。凌云光也是科創(chuàng)板聚焦于機(jī)器視覺的企業(yè)，根據(jù)2022年上半年財(cái)報(bào)，凌云光碩博人員占比已達(dá)到42.42%，而奧普特未公布碩博人員數(shù)量，大專、高中、中專在研發(fā)人員中占比超過1/3，也就是說三分之一的研發(fā)人員是本科以下學(xué)歷，這樣來看，所謂的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)是否存在“注水”和“粉飾”的嫌疑？研發(fā)質(zhì)量的保障問題不免令投資者生疑。而且從激勵(lì)效果來看，上半年凌云光研發(fā)人員平均薪酬超過20萬元，比奧普特高出不止一倍。
由此可見，奧普特目前處于內(nèi)外交困、前景不明的不利形勢(shì)之中，一方面，下游市場(chǎng)降溫，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彛瑺I(yíng)收、利潤(rùn)回落；另一方面，研發(fā)較同業(yè)也無明顯優(yōu)勢(shì)，未來市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的的情況下，不利于產(chǎn)品升級(jí)換代和不斷滿足客戶最新需求。
