華安證券股份有限公司近期對七一二(603712)進行研究并發布了研究報告《營收利潤穩定增長，專網無線通信領域核心供應商》，本報告對七一二給出買入評級，當前股價為38.9元。
(相關資料圖)
七一二(603712)
主要觀點：
事件描述
10 月 27 日，公司發布 2022 年三季度報告。 根據公告， 公司前三季度實現營業收入 22.13 億元，同比增長 25.73%；實現歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長 22.14%。
收入利潤維持穩步增長
公司是我國專網無線通信產品和整體解決方案的核心供應商,擁有國家級技術中心及國家級工業設計中心，是國家高新技術企業和國家技術創新示范企業。公司始終服務于國家及國防戰略，專注推進我國專網無線通信行業發展，主營業務包括軍用無線通信、民用無線通信等領域。
公司前三季度實現營業收入 22.13 億元，同比增長 25.73%；實現歸母凈利潤 3.03 億元，同比增長 22.14%，實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 2.86 億元，同比增長 38.08%，系主要產品收入實現穩步增長，帶動凈利潤增長， 非流動資產處置損益及交易性金融資產取得的投資收益較同期減少，扣除非經常性損益的凈利潤較同期增幅較高所致。
業務方面，根據公司中報披露， 軍用無線通信領域主要包括無線通信終端產品和系統產品。 公司是國內最早的軍用無線通信設備的研發、制造企業之一，擁有完整的科研生產資質，是該領域無線通信裝備的主要供應商，產品形態包括手持、背負、車載、機載、艦載等系列裝備，實現了從短波、超短波到衛星通信等寬領域覆蓋。公司緊跟裝備信息化發展趨勢，在長期技術積累和對用戶多平臺、多任務、多單元、多場景需求深刻理解的基礎上，多領域開展下一代通信關鍵技術的預研工作。同時公司著眼于未來五到十年的裝備需求，從終端到綜合化系統，從單網通信到協同通信等形成了預研一代、研制一代、裝備一代的完整的科研生產能力布局，更好地滿足用戶信息化建設需求。
民用無線通信領域主要包括鐵路無線通信和城市軌道交通無線通信終端及系統產品。 公司持續發揮技術研發的優勢，根據民用專網通信技術演進和用戶需求，迭代開發。公司是我國鐵路無線通信設備定點企業和行業標準的主要制定者，自主研發的無線通信設備成功應用于“復興號”、“和諧號”等高鐵列車和新型重載機車。公司積極研制新一代軌道交通無線通信產品，參與了多個城市無線通信系統項目的方案設計，為后續擴大市場規模、提高市場占有率打下基礎。
公司加快在產業鏈上游的拓展和延伸
根據公司 2022 年 6 月 29 日發布的《關于購買資產暨關聯交易公告》，披露為了完善公司的業務布局， 加快公司在產業鏈上游的拓展和延伸，同時保證公司部分元器件的生產和交付能力， 降低部分采購成本， 公司擬收購通廣集團和振通電子持有的振海科技 100%股權， 股權評估價值為 2,911.03 萬元，收購價格為 2,911.03 萬元。 公司收購振?？萍脊蓹嗪?，成為振?？萍嫉目毓晒蓶|， 公司作為新的股東， 能為振?？萍紡膽鹇?、業務等方面進行賦能。
天津通廣集團振?？萍加邢薰局鳡I業務為高品質、高可靠性的模塊電源、濾波器和磁性整件等的研發、生產、銷售。通廣集團與振通電子持有的振?？萍脊蓹鄼鄬偾逦?，不存在任何權屬方面的糾紛或潛在糾紛，不存在抵押、質押及其他任何限制轉讓的情況，不涉及訴訟、仲裁事項或查封、凍結等司法措施，不存在妨礙權屬轉移的其他情況。
本次交易有利于公司進一步完善公司上游產業鏈布局，保證公司部分元器件的生產和交付能力，降低部分采購成本。公司收購振?？萍脊蓹嗪?，能利用自身的業務優勢和管理優勢為振?？萍假x能，提升其業務規模和盈利能力，實現更好地發展。
本次交易完成后將改變公司合并報表的范圍，將把振海科技納入合并范圍。
重視技術驅動及科技創新為企業源動力
公司作為技術驅動及科技創新型企業，歷來重視技術自主研發和自主創新，近年來堅持 20%以上高比例的研發投入為公司的技術領先與研發創新持續賦能，公司深度參與了短波、超短波、散射通信、專用互聯網、數據鏈、衛通衛導、鐵路及城市軌道交通等諸多無線通信體制的制定，具備充沛的行業話語權與競爭優勢地位，打造了核心競爭力，在一定程度上引領了行業的發展。
研發投入方面， 公司一致重視核心技術的研制及開發，持續加大研發投入， 2022 年前三季度公司研發費用為 5.38 億元。
科研創新方面，公司堅持高水平科技自立自強，切實增強打造原創技術策源地的責任感、使命感，持續推進科研體系改革，借助地緣優勢與科研院所啟動更高效創新平臺的搭建工作； 2022 年上半年，公司中標某平臺北斗三號衛星導航設備，實現公司在該平臺領域的突破；中標北斗三號精密進近地面設備，進一步穩固了公司在精密進近領域的行業地位，也為開拓其他無人機平臺奠定堅實基礎；同時開展下一代地面與航空設備、綜合化系統、綜合數據鏈、衛星通信裝備、北斗三代典型應用系統的預研及競標，為后續重點科研項目競標進行技術儲備；民用通信方面，公司軌道交通專用無線通信系統關鍵技術研發與產業化項目榮獲天津科學技術進步二等獎；公司通過前沿技術引導客戶需求，開辟更加廣闊的市場空間。
人才建設方面， 公司近年來實施了一系列人才工程計劃，通過對生產、研發、管理等領軍人才實施重點培養計劃，對接名師，快速提升高端人才綜合能力。公司以“專業+管理” 雙通道模式，培養優秀人才，并通過不斷優化完善培訓體系、薪酬激勵政策，通過市場化選人用人機制，吸引了大批科技領軍人才、高端管理人才、智能制造和營銷的新型人才。
公司持續加大專業人才的引進力度，提升了公司人力資源的整體水平。公司員工知識結構覆蓋面廣、專業性強，為公司持續發展提供了人才保障。
通過中國知網專利搜索平臺，可知 2022 年第三季度可檢索出 6 項專利被公開。
投資建議
預計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 8.50、 11.32、 14.24 億元，同比增速為 23.5%、 33.1%、 25.9%。對應 PE 分別為 35.33、 26.54、 21.09倍。 首次覆蓋給予“買入” 評級。
風險提示
下游需求低于預期， 研發不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，招商證券(600999)王超研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.1%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.39億，根據現價換算的預測PE為31.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為37.92。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，七一二（603712）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、存貨/營收率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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