中泰證券股份有限公司馮勝,張豪杰近期對(duì)長(zhǎng)盛軸承(300718)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《自潤(rùn)滑軸承國(guó)產(chǎn)龍頭，風(fēng)電領(lǐng)域打開(kāi)公司第二成長(zhǎng)曲線》，本報(bào)告對(duì)長(zhǎng)盛軸承給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為22.24元。
長(zhǎng)盛軸承(300718)
下游需求逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)。
(資料圖片)
①穩(wěn)增長(zhǎng)政策之“風(fēng)”已至，工程機(jī)械需求迎來(lái)邊際改善。年初以來(lái)，我國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策之“風(fēng)”已至，基建項(xiàng)目加快落地預(yù)期和地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)寬松帶來(lái)工程機(jī)械需求邊際改善。7月挖機(jī)銷量增速開(kāi)始轉(zhuǎn)正，工程機(jī)械行業(yè)或?qū)⒊尸F(xiàn)“需求后移、淡季不淡”的特征。工程機(jī)械作為公司主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域，行業(yè)的邊際改善有望帶動(dòng)公司工程機(jī)械領(lǐng)域業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)。
②汽車行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇，有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2022年6月，我國(guó)汽車銷售250.23萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)24.16%；新能源汽車銷售59.64萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)133.21%；6月以來(lái)汽車行業(yè)快速?gòu)?fù)蘇。汽車行業(yè)自潤(rùn)滑軸承規(guī)模全球約180億元，中國(guó)約50億元，市場(chǎng)規(guī)模較其他領(lǐng)域大。汽車行業(yè)復(fù)蘇有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
風(fēng)電領(lǐng)域“以滑代滾”趨勢(shì)明確，有望開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線。
①風(fēng)電領(lǐng)域滑動(dòng)軸承替代滾動(dòng)軸承趨勢(shì)明確。風(fēng)電行業(yè)正朝著更大功率、更低成本的方向發(fā)展，使用滑動(dòng)軸承代替滾動(dòng)軸承是風(fēng)電行業(yè)未來(lái)重要的技術(shù)發(fā)展方向。“以滑代滾”是未來(lái)超大功率風(fēng)電齒輪箱降本增效最具潛力的解決方案，對(duì)我國(guó)實(shí)現(xiàn)風(fēng)電高端軸承國(guó)產(chǎn)化、風(fēng)電平價(jià)上網(wǎng)和“30·60”雙碳目標(biāo)具有重大意義。
②風(fēng)電領(lǐng)域“以滑代滾”優(yōu)勢(shì)突出，有望開(kāi)啟公司第二成長(zhǎng)曲線。滑動(dòng)軸承具有徑向尺寸小、承載能力強(qiáng)、成本低等優(yōu)點(diǎn)，可應(yīng)用于風(fēng)電主軸系統(tǒng)、齒輪箱系統(tǒng)、偏航系統(tǒng)、變槳系統(tǒng)、聯(lián)軸器等，顯著提高扭矩密度，降低單位扭矩成本。公司加大風(fēng)電領(lǐng)域自潤(rùn)滑軸承的研發(fā)力度，根據(jù)公司官微的信息，目前公司風(fēng)電行業(yè)全系列產(chǎn)品正在與國(guó)內(nèi)主要的風(fēng)電主機(jī)廠進(jìn)行合作開(kāi)發(fā)測(cè)試。
原材料價(jià)格回落，公司盈利能力改善可期。
①原材料價(jià)格回落趨勢(shì)明顯，公司盈利能力改善可期。2022年5月份以來(lái)，鋼材和銅粉等原材料價(jià)格逐步回落，目前3mm普通熱軋薄板價(jià)格及1#銅的現(xiàn)貨價(jià)格相比4月22日的高點(diǎn)均下降20%左右。大宗原材料價(jià)格的持續(xù)下行，有望帶動(dòng)公司盈利能力的逐步回升。
②高毛利產(chǎn)品占比提升有望進(jìn)一步推動(dòng)公司盈利能力提升。汽車行業(yè)主要使用金屬塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承，伴隨著汽車產(chǎn)銷量的逐步復(fù)蘇，公司汽車領(lǐng)域訂單快速提升，汽車業(yè)務(wù)占比有望逐步提升。而金屬塑料聚合物自潤(rùn)滑卷制軸承的毛利率在40%以上，高毛利產(chǎn)品占比的提升也有望進(jìn)一步帶動(dòng)公司盈利能力的逐步回升。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)。公司是我國(guó)自潤(rùn)滑軸承行業(yè)龍頭企業(yè)，是中國(guó)核心零部件“進(jìn)口替代+走出國(guó)門”的典型代表。受益于公司汽車及工程機(jī)械等下游行業(yè)的持續(xù)回暖，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)可期。此外，滑動(dòng)軸承替代滾動(dòng)軸承有望在風(fēng)電領(lǐng)域快速滲透，風(fēng)電業(yè)務(wù)有望打開(kāi)公司第二成長(zhǎng)曲線。考慮到原材料價(jià)格有望逐步回落，公司盈利能力改善可期；我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)分別為1.94、2.53、3.11億元（前值分別為1.76、2.07、2.39億元），對(duì)應(yīng)PE分別為35.4、27.1、22.1倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)、原材料價(jià)格上漲、下游需求放緩、匯率大幅波動(dòng)、海外貿(mào)易環(huán)境惡化、業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息存在更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中泰證券馮勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為69.07%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為37.69。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，長(zhǎng)盛軸承（300718）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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