光大證券股份有限公司王一峰,王思敏近期對東方財(cái)富(300059)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《子公司2022年中報點(diǎn)評：資本市場轉(zhuǎn)暖業(yè)績向好，市占率持續(xù)提升》，本報告對東方財(cái)富給出買入評級，當(dāng)前股價為23.3元。
東方財(cái)富(300059)
(資料圖)
事件：公司公布未經(jīng)審計(jì)的子公司非合并報表，22年上半年子公司東財(cái)證券營收41.8億，同比增34.1％；凈利潤28.5億，同比增37.5％。公司的證券業(yè)務(wù)超市場預(yù)期，預(yù)計(jì)在公司整體業(yè)務(wù)中占比超過50%。
業(yè)績增速超預(yù)期，經(jīng)紀(jì)和投資業(yè)務(wù)同比大增。22年上半年A股市場日均股基成交額1.06萬億，同比上年同期增長9%。公司的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速高于市場平均增速，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入同比增30.0%至24.4億，主要由于東方財(cái)富證券分支機(jī)構(gòu)的快速拓展（21年末已設(shè)有186家營業(yè)部）和互聯(lián)網(wǎng)平臺的低傭金率。上半年實(shí)現(xiàn)利息凈收入9.6億元同比增25%，主要由于兩融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。此外東方財(cái)富證券獲得公募基金投顧業(yè)務(wù)試點(diǎn)展業(yè)資格，投顧業(yè)務(wù)可利用公司現(xiàn)有平臺優(yōu)勢取得快速發(fā)展。上半年公司可投資資產(chǎn)（買入返售+交易性金融資產(chǎn)）516.77億元，環(huán)比21年末增長42.55%。投資收益+公允價值變動損益合計(jì)6.5億，同比增58.6%，公司日均投資額的提升提高投資收益水平。
上半年基金發(fā)行量下降，存量客戶貢獻(xiàn)主要增長。22年上半年全市場新成立基金564只，發(fā)行份額6301億份，與之對應(yīng)21年上半年新成立基金724只，發(fā)行份額15415億份。基金發(fā)行下降預(yù)計(jì)對公司增量業(yè)務(wù)有所影響，但存量客戶的貢獻(xiàn)以及保有基金的尾傭分成預(yù)計(jì)將使得公司基金業(yè)務(wù)保持正增長。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會披露，截至2022年1季度天天基金股票+混合公募基金保有規(guī)模為4639億元，非貨幣市場公募基金保有規(guī)模為6175億元，保有規(guī)模全市場排名第三位。展望下半年，我們認(rèn)為隨著公司基金托管資格的優(yōu)勢凸顯，公司作為互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理的領(lǐng)軍者有望長期受益。但同時基金保有規(guī)模的下滑，對于公司新增客戶和新增業(yè)務(wù)造成了一定增長壓力。
維持“買入”評級。公司股價短期主要受創(chuàng)業(yè)板調(diào)整和市場基金銷售下滑等因素影響，長期來看公司在市占率不斷提升、業(yè)績高速增長的驅(qū)動下投資價值將逐漸提升。財(cái)富管理業(yè)務(wù)的市場空間廣闊，東方財(cái)富作為互聯(lián)網(wǎng)+券商的特色標(biāo)的，品牌優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢和管理優(yōu)勢將助力公司市占率不斷提升，公司“公募基金+基金代銷+代理買賣證券”形成業(yè)務(wù)閉環(huán)，為財(cái)富管理大時代下顯著受益的標(biāo)的。公司活躍客戶數(shù)持續(xù)提升保障業(yè)績增長，我們維持公司原盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)22年-24年凈利潤分別為100.68億、124.98億和150.93億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：二級市場大幅下跌，基金銷售額大幅下降。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券(000783)謝宇塵研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.35%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利98億。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級25家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為31.45。根據(jù)近五年財(cái)報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方財(cái)富（300059）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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