光大證券股份有限公司趙乃迪近期對云圖控股(002539)進行研究并發布了研究報告《2022年半年度業績預告點評：復合肥磷化工及聯堿產品價格大漲，22Q2公司業績同比高增》，本報告對云圖控股給出買入評級，當前股價為15.82元。
云圖控股(002539)
事件：7月13日，公司發布2022年半年度業績預告。2022年上半年公司預計實現歸母凈利潤9.5-10億元，同比增長135.4%-147.8%；預計實現扣非后歸母凈利潤9.0-9.5億元，同比增長127.3%-139.9%。2022年Q2公司預計實現歸母凈利潤4.85-5.35億元，同比增長117.4%-139.9%，環比增長4.2%-14.9%。
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復合肥、磷化工及聯堿產品價格大漲，公司一體化布局凸顯成本優勢。得益于公司復合肥、磷化工及聯堿產品價格的上漲，以及聯堿產品及黃磷產品毛利率的上漲，公司2022Q2業績大幅增長。從產品價格來看，復合肥上游原材料價格持續上漲，推動公司復合肥產品價格持續提升，根據iFind數據，2022Q2國內復合肥均價同比增長53.3%，環比增長16.1%；磷酸一銨價格同比增長57.9%，環比增長29.3%。近年來國家大力發展光伏發電和碳酸鋰等新能源項目，純堿行業供需緊平衡，2022Q2國內純堿價格同比增長51.8%，環比增長8.6%。此外，由于國內“雙碳”目標及能耗雙控政策影響，國內黃磷供給收縮，2022Q2價格同比增長92.8%，環比增長9.5%。在產品價格持續上漲的同時，公司擁有除尿素以外的氮肥完整產業鏈、磷肥完整產業鏈，主要原料基本自給自足，公司可有效管控生產成本，促使公司產品毛利率同步提升。
持續進行產能布局，打開未來成長空間。公司現有復合肥產能520萬噸/年，同時積極地進行著復合肥的產能擴張，進一步夯實公司行業領先優勢。公司目前擁有120萬噸/年的在建產能，其中湖北松滋三期30萬噸/年復合肥產能已于2022年6月開始試生產，余下30萬噸/年復合肥產能將于2022年下半年釋放；公司建于湖北荊州的60萬噸/年復合肥項目預計于2023年12月建成投產。在全球糧食安全大背景下，公司計劃在湖北應城、荊州、宜城基地持續擴增復合肥產能，預計2025年公司復合肥產能將達到800萬噸/年左右。
擴建45萬噸/年磷酸鐵產能，打開未來成長空間。公司目前規劃有45萬噸/年磷酸鐵的產能，其中荊州基地一期10萬噸/年磷酸鐵項目預計于2023年3月建成投產，二期25萬噸/年磷酸鐵及相關配套項目預計于2023年12月建成投產，此外，公司還在湖北宜城規劃有10萬噸/年的磷酸鐵及配套項目。磷酸鐵的大規模產能布局將充分打開公司未來成長空間。
盈利預測、估值與評級：受益于復合肥等產品價格的大幅上漲，公司22H1業績取得較高增速。考慮到產品價格上漲及后續新增產能的落地，我們上調公司22-24年盈利預測，預計22-24年公司歸母凈利潤分別為18.71（上調19.9%）、21.77（上調27.6%）、24.08（上調29.3%）億元，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格波動，下游需求不及預期，產能建設風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券(000750)董伯駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達83.99%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利16.13億，根據現價換算的預測PE為9.89。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為25.38。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，云圖控股（002539）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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