2022-04-26東吳證券(601555)股份有限公司楊件,王欽揚對日上集團(tuán)(002593)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報點評：關(guān)注鍛造鋁輪項目推進(jìn)》，本報告對日上集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價為3.05元。

日上集團(tuán)(002593)

事件： 公司發(fā)布 2021 年報， 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 37.8 億元，同比增長 26.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 1.1 元，同比上升 36.59%。

點評：

鋼圈業(yè)務(wù)：穩(wěn)步推進(jìn)， 海外收入逆勢增長。 公司 2021 年實現(xiàn)車輪收入15 億元，比上年同期增長 21%； 其中海外銷售收入 11 億元，比上年同期增長 48%，實現(xiàn)了逆勢增長。受國內(nèi)商用車整體產(chǎn)銷量下滑四季度需求萎靡、廈門越南等地疫情管控停產(chǎn)、年末海運緊張等諸多不利影響，公司第四季度的盈利能力不及預(yù)期。

鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)：深耕細(xì)分領(lǐng)域，毛利率整體穩(wěn)定。 公司鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 18.4 億元，同比增長 27%。公司延續(xù)或新承接諸多重大項目，打造差異化品牌。雖然受原材料價格波動劇烈，但公司通過項目鎖價、合同調(diào)差 機(jī)制、庫存管控等綜合手段，雖然鋼材波動對公司的經(jīng)營帶來一定程度的影響，但總體產(chǎn)品毛利率相對穩(wěn)定。

鍛造鋁輪項目：非公開發(fā)行完成，審慎有序推進(jìn)。 2021 年公司輕量化鍛造鋁合金智能制造項目非公開發(fā)行項目完成發(fā)行工作，共募集資金3.29 億元。 考慮到國內(nèi)外疫情的持續(xù)影響項目所需進(jìn)口設(shè)備的采購、安裝、調(diào)試進(jìn)度有所推遲，且國外客戶無法到廠驗廠、外銷訂單開發(fā)受限等因素，公司重新調(diào)整投資進(jìn)度，正審慎有序推進(jìn)項目的施工建設(shè)。

精益管理，降本增效，“三費”控制卓有成效。公司通過不斷提升內(nèi)部管控、降本增效，三項費用占營收比重為 6%，較上年下降近 1 個百分點，折舊占營業(yè)成本比重優(yōu)化到 3%，管理效益顯現(xiàn)。2021 年下半年，公司發(fā)揮供應(yīng)鏈的協(xié)同作用，在首鋼曹妃甸鋼鐵園區(qū)投資新建車輪生產(chǎn)基地，該項目的投產(chǎn)一方面將物流、成本線拉直，解決國內(nèi)外基地的原材料加工，從原材料供應(yīng)上再降成本；另一方面可滿足東北、華北區(qū)域的主機(jī)廠供貨需求。曹妃甸工廠的投產(chǎn)將進(jìn)一步降低生產(chǎn)、物流成本。

盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司 2022-2024 年收入分別為 45/51/57億元，同比增長 19%/13%/12%；基于公司 2021 年業(yè)績，我們將公司 2022-2023 年歸母凈利潤由 2.2/2.8 億元調(diào)整至 1.3/1.6 億元，即公司 2022-2024年歸母凈利潤分別為 1.3/1.6/2.0 億元，同比增長 23%/26%/21%，對應(yīng) PE分別為 19/15/12x。 考慮公司鍛造鋁輪項目有望逐步放量，估值仍處較低水平，故維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示： 主要原材料價格波動；國際市場對出口業(yè)務(wù)影響，匯率波動。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券楊件研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為43.83%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.21億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.53。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，日上集團(tuán)（002593）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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關(guān)鍵詞： 日上集團(tuán) 同比增長 東吳證券