2022-04-24東吳證券(601555)股份有限公司王紫敬對(duì)科大訊飛(002230)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年報(bào)&2022一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績符合預(yù)期，多業(yè)務(wù)進(jìn)入紅利兌現(xiàn)期》，本報(bào)告對(duì)科大訊飛給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為38.56元。
科大訊飛(002230)
事件：公司發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)，2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入183.14億元，同比增長40.61%；歸母凈利潤15.56億元，同比增長14.13%。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.06億元，同比增長40.17%；歸母凈利潤1.11元，同比下降20.57%；扣非歸母凈利潤1.46億元，同比增長37.73%，基本符合市場預(yù)期。
投資要點(diǎn)
營收持續(xù)高增長：公司2021年?duì)I收超183億元，同比增長40.61%，歸母凈利潤15.56億元，同比增長14.13%。凈利率下滑主要系公司整體毛利率下滑4pct。分業(yè)務(wù)來看，2021年公司教育產(chǎn)品和服務(wù)營收60.07億元，同比增長49.47%，毛利率51.66%（同比-2.59pct）；開放平臺(tái)業(yè)務(wù)營收29.88億元，同比增長55.55%，毛利率21.21%（同比-2.87pct）；信息工程業(yè)務(wù)營收28.51億元，同比增長60.74%，毛利率20.51%（同比-6.33pct）。2022Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長40.17%，主要系教育及消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入增加；歸母凈利潤同比下降20.57%，主要系2022Q1公司持股的寒武紀(jì)、三人行等股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)確認(rèn)損益-1.54億元。
“根據(jù)地業(yè)務(wù)”G/B/C端聯(lián)動(dòng)成效顯現(xiàn)：智慧教育業(yè)務(wù)方面，G端區(qū)域“因材施教”解決方案應(yīng)用成果2021年在近20個(gè)市、區(qū)（縣）持續(xù)落地，B端分層作業(yè)已服務(wù)于8,000多所學(xué)校，約12萬名教師，近400萬名學(xué)生，布置分層作業(yè)超過6萬次，2021年面向C端的學(xué)習(xí)機(jī)銷量增長150%，個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊用戶規(guī)模同比增長40%，續(xù)購率從75%提升到90%。智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，2021年全科醫(yī)生助理已覆蓋全國28個(gè)省（自治區(qū)、直轄市）、284個(gè)區(qū)縣并常態(tài)化應(yīng)用。
“系統(tǒng)性創(chuàng)新”注入增長新動(dòng)能：2022年初，公司正式發(fā)布“訊飛超腦2030計(jì)劃”，計(jì)劃構(gòu)建基于認(rèn)知智能的人機(jī)協(xié)作、自我進(jìn)化的復(fù)雜智能系統(tǒng)，并制定了清晰的技術(shù)與產(chǎn)品發(fā)展路線，未來公司在深化語音智能在教育、醫(yī)療、金融、汽車、運(yùn)營商等多行業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)上，將進(jìn)一步拓展AI研究領(lǐng)域，推出寵物玩具、機(jī)器人(300024)、虛擬人等全新產(chǎn)品，打通產(chǎn)品落地應(yīng)用的全鏈條，為公司持續(xù)增長提供新動(dòng)能。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：考慮公司持續(xù)加大各項(xiàng)投入，我們將2022-2023年EPS從1.11/1.50元下調(diào)至0.89/1.16元，預(yù)計(jì)2024年EPS為1.47元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E為43/33/26倍，公司“根據(jù)地”業(yè)務(wù)已在多行業(yè)進(jìn)入紅利兌現(xiàn)期，“系統(tǒng)性創(chuàng)新”業(yè)務(wù)將持續(xù)帶來增長新動(dòng)力(310328)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國盛證券劉高暢研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利19.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為44.84。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為69.3。證券之星估值分析工具顯示，科大訊飛（002230）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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