2022-04-24東吳證券(601555)股份有限公司朱國(guó)廣對(duì)美年健康(002044)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入端量?jī)r(jià)齊升，扣非利潤(rùn)端實(shí)現(xiàn)扭虧》，本報(bào)告對(duì)美年健康給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為5.51元。
美年健康(002044)
事件：公司發(fā)布2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.56億元，同比增長(zhǎng)16.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比下滑88.36%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)112.11%。
收入端量?jī)r(jià)齊升，全年體檢人次同比增長(zhǎng)11.8%，客單價(jià)提升2.6%：2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.56億元，其中“美年大健康”品牌實(shí)現(xiàn)收入70.23億元，占比76.7%；“慈銘”和“奧亞”實(shí)現(xiàn)收入20.03億元，占比21.9%；“美兆”品牌實(shí)現(xiàn)收入1.3億元，占比1.4%。公司2021全年總接待人次為3080萬(wàn)人（含參股體檢中心），較上年同期上升16.01%，其中控股體檢中心總接待人次為1860萬(wàn)人，較上年同期上升11.80%，團(tuán)體客戶和個(gè)人客戶占收入比分別為83%:17%，與上年同期基本持平。2021年公司客單價(jià)達(dá)到520元，同比增長(zhǎng)2.6%。截至2021年底，公司旗下體檢中心數(shù)量為613家，其中控股體檢中心274家，參股體檢中心339家，其中88%的控股體檢中心已營(yíng)業(yè)超過(guò)3年，12%的控股體檢中心營(yíng)業(yè)年限在3年以內(nèi)，門店擴(kuò)張潛力較大。
扣非利潤(rùn)端改善，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流良好：2021年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)112.11%，經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧。2021年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約20.60億元，同比增加109.33%，主要系業(yè)務(wù)收入收到的現(xiàn)金較上期有增加較大金額，同時(shí)受新租賃準(zhǔn)則影響，以及計(jì)提減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)折舊等非付現(xiàn)成本費(fèi)用不影響經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流。近年來(lái)，公司通過(guò)一系列管理舉措大幅優(yōu)化體檢流程、落實(shí)監(jiān)察監(jiān)管制度。2021年，公司從集團(tuán)層面統(tǒng)籌各地信息化建設(shè)，增強(qiáng)集團(tuán)統(tǒng)籌連鎖經(jīng)營(yíng)管理能力；通過(guò)建設(shè)公司級(jí)的主數(shù)據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)化平臺(tái)，統(tǒng)籌協(xié)同全國(guó)600余家體檢中心的標(biāo)準(zhǔn)化。公司圍繞完善制度標(biāo)準(zhǔn)和深化質(zhì)控巡檢兩大核心方向開展多項(xiàng)舉措，組織開展“醫(yī)質(zhì)萬(wàn)里行”飛行巡檢活動(dòng)，以《美年健康醫(yī)療質(zhì)量考核標(biāo)準(zhǔn)800分（2021版）》為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)全國(guó)31個(gè)省市自治區(qū)近600家體檢分院的醫(yī)療管理體系進(jìn)行評(píng)估與指導(dǎo)，帶動(dòng)各級(jí)醫(yī)療條線質(zhì)量管理水平和意識(shí)的提升。通過(guò)精細(xì)化管理與高水平醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)的推進(jìn)，未來(lái)公司利潤(rùn)端有望繼續(xù)改善。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮公司持續(xù)加大內(nèi)部管理和醫(yī)療體系建設(shè)投入，以及疫情影響等，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.85/4.87/6.07億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為56/44/36X。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合或不及預(yù)期，客單價(jià)及體檢人次提升或不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司張琎研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為37.28%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為55.1。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，美年健康（002044）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 體檢中心 美年健康 同比增長(zhǎng)
