2022-04-24華金證券股份有限公司劉荊對凱盛新材進行研究并發(fā)布了研究報告《2022Q1盈利能力提高，后續(xù)產(chǎn)能釋放業(yè)績可期》，本報告對凱盛新材給出買入評級，當前股價為36.29元。
凱盛新材(301069)
投資要點
公司 2022Q1 盈利能力提高： 2022 年 Q1 公司營收 2.58 億元，同比增長 31.35%；歸母凈利潤 0.69 億元，同比增長 33.58%，毛利率 40.15%，同比增加 1.08pct，環(huán)比增加 0.69pct； 銷售凈利率 26.69%，同比上升 0.44pct，環(huán)比上升 8.09pct。 總體來說， 2022Q1 公司營收方面符合預(yù)期，毛利率、凈利率等盈利能力方面超預(yù)期。
公司盈利能力的改善預(yù)計主要受到產(chǎn)品景氣度的提升所導(dǎo)致： 1、公司產(chǎn)品氯化亞砜作為廣譜氯化劑，可用作生產(chǎn)農(nóng)藥產(chǎn)品。 此外， 產(chǎn)品氯醚是生產(chǎn)除草劑丙草胺的原料。近期糧食價格上漲，種植意愿增強，對農(nóng)藥的需求有促進作用，從而對公司能夠生產(chǎn)農(nóng)藥的原料產(chǎn)品有所帶動。 2、 一季報顯示銷售費用增長是由于出口業(yè)務(wù)同比增加所導(dǎo)致的。而公司所有產(chǎn)品中， 芳綸聚合單體間/對苯二甲酰氯是相應(yīng)的出口品種。海外客戶對于芳綸聚合單體的要求更高，故其毛利率會相對國內(nèi)更高，出口的增加會拉高芳綸聚合單體的毛利率。此外，芳綸聚合單體的毛利率近三年保持在 45%以上，是公司所有產(chǎn)品中盈利能力最強的品種。其景氣度的提升能夠增加公司整體的盈利能力。 3、 受到原材料漲價和產(chǎn)品景氣度的影響， 氯化亞砜、間/對苯二甲酰氯等公司產(chǎn)品的售價預(yù)計同比有所上調(diào)。
預(yù)計公司后續(xù)業(yè)績隨產(chǎn)能釋放提升： 隨著 1 萬噸/年間/對苯二甲酰氯、 1000 噸/年聚醚酮酮 PEKK 新增產(chǎn)能于今年年中陸續(xù)釋放， 公司的營收和利潤預(yù)計在后續(xù)幾個季度有所提升。
投資建議： 鑒于公司 2022Q1 盈利能力超預(yù)期， 我們上修公司 2022 年-2024 年歸母凈利潤至 3.07、 4.83 和 6.49 億元（原預(yù)測值為 2.92、 4.77 和 6.47 億元） ，同比增加 58.5%、 57.7%和 34.4%，當前股價對應(yīng) 2022-2024 年的 PE 值分別為 50、32 和 24 倍，維持“買入-B”的投資評級。
風(fēng)險提示： 聚醚酮酮等產(chǎn)品擴產(chǎn)及銷售不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，雙氟磺酰亞胺鋰滲透率不及預(yù)期等風(fēng)險
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為44.7。證券之星估值分析工具顯示，凱盛新材（301069）好公司評級為3.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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