2022-04-20華安證券股份有限公司王洪巖對大東方(600327)進行研究并發布了研究報告《布局商業零售+醫療健康雙主業，盈利能力提升》，本報告對大東方給出買入評級，當前股價為6.11元。
大東方(600327)
事件
公司發布 2021 年報，實現營收 69.05 億元，同比下降 13.00%；實現歸母凈利潤 6.41 億元，同比增長 103.32%，基本每股收益為 0.72 元。
剝離汽車銷售業務，營收略有下降
2021 年營收下降主要原因：出售營收占比較大的汽車銷售和服務業務。2020 年汽車銷售和服務業務實現營收 68.79 億元，占總收入的 86.68%，但由于傳統汽車銷售行業進入了存量競爭時代，成長性較低， 公司為了集中資源推進轉型發展， 2021 年 9 月向控股股東受讓東方汽車以及新紀元汽車 51%的股權，剝離汽車銷售和服務業務， 2021 年汽車銷售和服務業務實現營收 46.58 億元（-32.29%） 。
強化零售主業，拓展醫療業務
零售業務： （1） 大東方百貨根據消費人群變化，積極調整定位，布局高端化妝品、輕奢名表以及時尚潮流品牌， 提升坪效； 同時加強營銷推廣，孵化年輕客群，增強互動體驗，增強消費者黏性。（2） 百業超市推進超市業務的轉型，不斷調整門店驗證模型； 對于社區生鮮加強型門店，提升選品能力，篩選優質供應商，強化與第三方物流合作，提升配送效率。2021年商業零售業務實現營收 7.58 億元（+21.25%）。 （3） 疫情影響轉淡，疊加三鳳橋持續拓新、加快連鎖門店布局、推出運營手冊賦能加盟商、推出輕餐店挖掘年輕消費者的消費潛力，2021 年食品&餐飲業務實現營收1.95 億元（+17.25%） 。
醫療業務：公司通過控股子公司“上海均瑤醫療”，分別于 6 月獲得“沭陽中心醫院”51%的股權， 8 月合計獲得“健高兒科”40.6667%的股權， 10 月獲得“雅恩健康”60%的股權，逐步培育醫療健康業務作為新的業績增長點，形成“商業零售+醫療健康”雙主業戰略布局。 2021 年 3 個醫療項目運營穩健，合計實現營收 10.76 億元。
高毛利零售主業占比提升，盈利能力增強
2021 年毛利率 14.83%，同比提升 1.87pct，主要原因是公司在 2021 年9 月剝離了低毛利率的汽車銷售及服務業務（2021 年毛利率為 7.76%），使得高毛利率的商業零售業務（2021 年毛利率為 40.33%） 、食品&餐飲業務（2021 年毛利率為 42.17%）占比提升。費用率方面，由于處置資產、拓展醫療業務等原因，2021 年銷售費用率、管理費用率分別提升0.13pct、0.89pct 至 4.74%、6.12%；由于租賃準則變更，2021 年財務費用率提升 0.19pct 至 0.51%。 2021 年凈利率 9.71%，同比提升 5.73pct，主要是公司處置汽車銷售業務帶來約 4.90 億元非經常性損益所致。
投資建議
從短期看，隨著疫情好轉，商業零售、食品餐飲板塊有望釋放業績彈性；從長期來看，輕奢行業市場空間廣闊，公司不斷調改升級提升坪效，零售百貨業務有望實現穩步增長；疫情催化下生鮮配送和便利店行業迎來了新的發展機遇，公司開設生鮮加強型門店，獲得 7-Eleven 湖北經營權探索加盟模式連鎖擴張，有望進一步強化零售主業；公司收購健高醫療、沭陽中心醫院、雅恩健康，切入醫療健康領域，多賽道聯動賦能，有望成為新的業績增長點。我們預計公司 2022~2024 年 EPS 分別為 0.26、0.30、0.33 元/股，對應當前股價 PE 分別為 23、20、18倍，維持“買入”評級。
風險提示
局部地區疫情反復；生鮮配送行業競爭激烈；7-Eleven 拓店不及預期；醫療板塊培育不及預期。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。證券之星估值分析工具顯示，大東方（600327）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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