2022-04-19國盛證券有限責(zé)任公司鞠興海,趙雅楠,張望對(duì)中兵紅箭(000519)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《培育鉆高景氣度延續(xù)，盈利修復(fù)拐點(diǎn)已現(xiàn)》，本報(bào)告對(duì)中兵紅箭給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為26.80元，當(dāng)前股價(jià)為20.79元，預(yù)期上漲幅度為28.91%。
中兵紅箭(000519)
營收增長(zhǎng)穩(wěn)健，利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期。公司2021全年實(shí)現(xiàn)營收75.14億元（yoy+16.26%），歸母凈利潤(rùn)4.85億元（yoy+76.77%），歸母扣非凈利4.71億元（yoy+95.78%）。整體毛利率同增3.16pcts至20.74%，銷售費(fèi)用率同降0.11pct至0.83%；管理費(fèi)用率同增0.36pct至6.96%；研發(fā)費(fèi)用率同降0.23pct至4.59%，期末研發(fā)人數(shù)1681人（占比19.60%），主要系公司持續(xù)投入培育鉆石與特種裝備新品研發(fā)，綜上帶動(dòng)歸母凈利率同增2.21pcts至6.46%。其中Q4單季度營收26.65億元（yoy+4.04%），歸母凈利潤(rùn)-1.21億元，凈利率同降2.41pct至-4.55%。期末經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同降12.75%至15.73億元，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.50元（含稅），分紅總額共計(jì)0.70億元。
超硬材料行業(yè)地位穩(wěn)固：子公司中南鉆石全年銷量超50億克拉，穩(wěn)居行業(yè)產(chǎn)銷量與市占率世界第一，實(shí)現(xiàn)營收24.07億元（yoy+25.21%），占比總營收同增2.29pcts達(dá)32.03%，凈利潤(rùn)6.57億元（yoy+60.18%），毛利率同增6.14pcts達(dá)43.45%。1）消費(fèi)領(lǐng)域：公司可穩(wěn)定生產(chǎn)30克拉以內(nèi)寶石級(jí)培育鉆金剛石單晶，并批量供應(yīng)3克拉以上寶石級(jí)培育金剛石產(chǎn)品，大尺寸培育鉆依舊占據(jù)技術(shù)優(yōu)勢(shì)地位。2）工業(yè)領(lǐng)域：新型金剛石工具應(yīng)用突破與行業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移孕育工業(yè)市場(chǎng)短期供給缺口，公司技術(shù)力量雄厚，工業(yè)金剛石與立方氮化硼市占領(lǐng)先。
特種裝備堅(jiān)持強(qiáng)軍首責(zé)：公司承擔(dān)國家多個(gè)重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)與批量生產(chǎn)，生產(chǎn)能力處國內(nèi)先進(jìn)水平，未來將大力推進(jìn)協(xié)同創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)軍事裝備遠(yuǎn)程化、智能化、高效能發(fā)展。特種裝備板塊全年?duì)I收43.88億元（yoy+15.05%），占比總營收同降0.62pct至58.40%，毛利率同增0.82pct至10.70%。其中子公司江機(jī)特種營收21.43億元（yoy+14.87%），凈利潤(rùn)1.13億元（yoy-11.72%）；北方紅陽營收8.88億元（yoy+80.23%），虧損2.43億元。
專用汽車發(fā)展前景廣闊：國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)，加速各行業(yè)專用汽車專業(yè)化與多元化需求，子公司紅宇專汽以廂式類汽車產(chǎn)品為支柱，爆破器材運(yùn)輸車市占率穩(wěn)居行業(yè)第一，冷藏保溫車市占率領(lǐng)先。2021年專用汽車板塊共實(shí)現(xiàn)營收7.19億元（yoy-1.09%），占比總營收同降1.67pcts至9.57%，毛利率同增0.21pct至6.00%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：培育鉆石行業(yè)景氣度延續(xù)，消費(fèi)市場(chǎng)與滲透率提升空間廣闊。中兵紅箭作為超硬材料制造龍頭，整體研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，高溫高壓法合成技術(shù)領(lǐng)先，在培育鉆石行業(yè)地位穩(wěn)固，受益確定性明朗。軍品盈利修復(fù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，軍品采購政策改革持續(xù)利好軍工業(yè)務(wù)長(zhǎng)期發(fā)展，可有效提升降本增效意識(shí)，加速業(yè)績(jī)釋放。基于年報(bào)表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入87.36/101.67/120.02億元，歸母凈利潤(rùn)9.28/13.19/18.05億元，維持目標(biāo)價(jià)26.80元，對(duì)應(yīng)22年40倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.8。證券之星估值分析工具顯示，中兵紅箭（000519）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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關(guān)鍵詞： 中兵紅箭 目標(biāo)價(jià)位 超硬材料
