2022-04-19上海證券有限責任公司開文明,王琎,馬雨池對比亞迪(002594)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年一季度業(yè)績預(yù)告點評：市占率持續(xù)提升，規(guī)模效應(yīng)改善盈利》，本報告對比亞迪給出買入評級，當前股價為246.7元。
比亞迪(002594)
業(yè)績符合預(yù)期
比亞迪和比亞迪電子發(fā)布2022Q1業(yè)績預(yù)告，比亞迪預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約6.5~9.5億元，同比+174%~+300%；比亞迪電子預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約1.2~2億元，同比-85%~-75%。比亞迪整體業(yè)績符合預(yù)期。
逆境下市占率進一步鞏固，未來allin新能源車
雖然22Q1期間西安、深圳等地疫情防控對公司汽車生產(chǎn)有一定的影響，銷量端依然維持正增長。22Q1公司汽車銷量29.1萬輛，同比+180%，環(huán)比+1%；新能源乘用車占率約21%，同比+9.6pct，環(huán)比+0.2pct。技術(shù)周期和車型周期共振，公司新能源汽車在手訂單充足，3月起公司將停止燃油車生產(chǎn)，專注新能源汽車業(yè)務(wù)。
規(guī)模效應(yīng)帶動盈利改善
比亞迪電子方面，受下游需求較弱、疫情防控等因素影響，盈利能力大幅下降。扣除比亞迪電子后，即包括汽車、二次電池和光伏板塊等，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約5.7~8.2億元，同比扭虧為盈，環(huán)比+14%~+63%。主要是由于新能源汽車銷量大幅增長，帶動盈利大幅改善，并一定程度對沖了上游原材料上漲帶來的盈利壓力。
22年盈利能力有望改善
公司依托e3.0和DM-i技術(shù)，加速車型迭代，銷量正處于快速增長期，22年全年銷量有望超150萬輛。受原材料價格上漲影響，公司短期盈利能力有所承壓，我們預(yù)計隨著汽車銷售規(guī)模擴大和原材料價格回歸正常，盈利拐點有望到來。22年前2月公司兩次上調(diào)單車售價，整車盈利有望繼續(xù)改善。同時，公司依托深厚的電池技術(shù)積累，加快電池產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計未來將實現(xiàn)動力電池和儲能電池的大規(guī)模外供。
盈利預(yù)測和投資建議
我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計2022~2024年公司歸母凈利潤分別為100、157和223億元，同比+230%、+57%和+42%，對應(yīng)的PE分別為74、47和33倍，維持“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲、人民幣匯率波動、疫情影響超預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券徐慧雄研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達85.03%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利80.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為90.13。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有26家機構(gòu)給出評級，買入評級20家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為334.39。證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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