2022-04-18華安證券股份有限公司王洪巖對大東方(600327)進行研究并發布了研究報告《夯實存量挖掘增量，零售+醫療雙輪驅動》，本報告對大東方給出買入評級，當前股價為6.09元。
大東方(600327)
零售存量業務：疫情影響短期承壓，長期向好；改革創新，賦能發展
零售百貨：輕奢市場表現強勁，推動調改升級。消費升級疊加消費年輕化助推輕奢市場表現強勁。根據麥肯錫的預計，2017~2022年中國輕奢市場CAGR可達11%~13%，在疫情影響下近兩年受益于需求回流，2020~2022年增速有望超預期。為了迎合消費群體結構以及消費需求的變化，公司主動調整定位，圍繞“輕奢”持續進行調改升級，重點聚焦化妝品、名表首飾、運動休閑等處于上升通道的品類，引入注重年輕化、差異化及潮流化的品牌。
食品&餐飲：轉型創新，提升盈利能力。食品板塊：三鳳橋在推進直營門店擴張的同時，搭建加盟體系，加速連鎖品牌建設；并推出“熟食門店開發手冊”、“熟食門店運營手冊”、“熟食店加盟手冊”，提升門店經營能力（2020年門店業績+14%）。餐飲板塊：三鳳橋客堂間改造升級，迎合年輕消費者的多樣化需求，推出特色新品，客單價提升30%；三鳳橋設立非遺窗口，研發新品，2020年非遺窗口毛利率相比普通門店提升15pct。
疫情影響：疫情反復對短期經營造成影響，但是沒有改變輕奢零售板塊和食品&餐飲板塊長期向好的趨勢，隨著疫情影響轉淡，業績有望釋放彈性。
零售增量業務：疫情催化社區經濟發展，拓展生鮮配送和便利店業務
百業超市：中國生鮮零售市場規模穩步增長，根據艾媒咨詢數據，2025年市場規模有望達到6.8萬億元（2020-2025CAGR為6.2%）。隨著年輕消費者對服務體驗感和便利性需求的增加，疊加互聯網技術的發展，零售企業布局線上渠道，發展配送業務。2020年疫情爆發，線下零售受到影響，消費場景加速向線上轉移（根據艾瑞咨詢數據，2020年生鮮水果線上消費人群同比增長27.6%）。百業超市憑借先進高效的供應鏈系統為周邊社區消費者提供生鮮配送服務，并以此為契機，開展校園食堂團餐食材配送業務，2020年實現銷售收入1億元。
7-Eleven：疫情爆發加速了消費“近場化”的發展，消費者更多選擇到家業務、社區團購來解決每日高頻的剛性消費需求，推動了社區便利店的發展。2020年連鎖便利店門店數量達到14.4萬間（+9.1%），社區型便利店占比提升到了52.7%（+22.3pct）。公司獲得了7-Eleven在湖北地區的運營權，7-Eleven以加盟模式密集開店，通過高效的供應鏈管理、豐富的產品和貼心便利的服務不斷提升盈利能力，在全球持續快速發展，公司有望借助7-Eleven集團賦能，不斷優化加盟模型，在湖北地區實現快速發展。
醫療業務：切入兒童醫療服務和骨科賽道，培育新的業績增長點
健高醫療：是國內收入規模最大的兒科連鎖機構，主要聚焦生長發育，正逐漸發展成為“全發育”門診，形成具備多元化專科特色的兒科連鎖醫療機構。截至2021年末，健高兒科已在北京、上海、杭州、武漢、成都等12個城市開設了16家醫療機構，未來有望擴大連鎖規模，實現全國連鎖化布局。
雅恩健康：是一家主要為兒童行為心理障礙提供個性化康復訓練的連鎖機構，截至2021年末，已在北京、上海、杭州、南京等7大城市先后設立了15家服務中心。根據北大醫療腦健康數據測算，2~8歲孤獨癥患者康復市場規模約600億/年，言語語言障礙患者康復市場規模約1200億元/年。目前兒童康復行業競爭格局較為分散，同時兒童康復行業面臨優質教育資源、康復資源較少，家庭干預知識缺乏等問題。雅恩健康有望憑借資深的治療師和專家顧問，以及全面先進的課程體系實現突圍。
沭陽中心醫院：是一家學科布局均衡且在骨科、心腦血管疾病方面具有顯著優勢的二級甲等綜合醫院，綜合實力全縣第三。沭陽縣2021年實現GDP1162.1億元，經濟總量連續兩年蘇北縣（市）第一，經濟增速（+8.6%）領跑宿遷市。2020年末，沭陽縣戶籍總人口198.84萬人，醫療需求體量較大。沭陽中心醫院有望在區域內實現長期穩健發展。
投資建議
公司深耕零售板塊，在不斷優化調整現有零售百貨、食品餐飲存量業務的同時，把握社區經濟行業風口，布局生鮮配送和便利店行業；在此基礎上，進一步拓展醫療健康領域。從短期看，隨著疫情好轉，零售百貨、食品餐飲板塊有望釋放業績彈性；從長期來看，輕奢行業市場空間廣闊，公司不斷調改升級提升坪效，零售百貨業務有望實現穩步增長；疫情催化下生鮮配送和便利店行業迎來了新的發展機遇，公司開設生鮮加強型門店，獲得7-Eleven湖北經營權探索加盟模式連鎖擴張，有望進一步強化零售主業；公司收購健高醫療、沭陽中心醫院、雅恩健康，切入醫療健康領域，多賽道聯動賦能，有望成為新的業績增長點。我們預計公司2021~2023年EPS分別為0.73、0.26、0.30元/股，對應當前股價PE分別為8、23、20倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
局部地區疫情反復；生鮮配送行業競爭激烈；7-Eleven拓店不及預期；醫療板塊培育不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)唐佳睿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為54.13%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利1.29億，根據現價換算的預測PE為40.53。
最新盈利預測明細如下：
證券之星估值分析工具顯示，大東方（600327）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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