2022-04-17光大證券股份有限公司趙乃迪對天賜材料(002709)進行研究并發布了研究報告《公告點評：Q1業績高增超預期，鋰電材料擴產步履不停》，本報告對天賜材料給出買入評級，當前股價為81.55元。
天賜材料(002709)
要點
事件 1：4 月 14 日晚，公司發布 2022 年一季報。報告期內，公司實現營收 51.49億元，同比增長 229.71%，環比增長 15.25%；實現歸母凈利潤 14.98 億元，同比增長 422.19%，環比增長 128.81%；實現扣非后歸母凈利潤 14.95 億元，同比增長427.01%，環比增長 126.92%。
事件 2：4 月 14 日晚，公司發布關于投資建設年產 30 萬噸磷酸鐵項目（二期）的公告。公司擬通過控股子公司宜昌天賜投資建設該二期項目，建設地點在宜昌市枝江市姚家港化工園江林路以西、港盛路以南。二期項目總投資 10.05 億元，建成投產后，預計可實現年均營業收入 22.48 億元，年均凈利潤 2.27 億元。二期項目建設周期為 9 個月。
事件 3：4 月 14 日晚，公司發布《公開發行可轉換公司債券預案》。公司擬募集資金總額不超過 34.66 億元（含本數），用于年產 15.2 萬噸鋰電新材料項目、年產 2萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目、年產 6.2 萬噸電解質基礎材料項目、年產 4.1 萬噸鋰離子電池材料項目（一期）、年產 6 萬噸日化基礎材料項目（一期）和補充流動資金。
點評：
電解液量利齊升，公司一季度業績超預期：受益于鋰電產業的高景氣，疊加日益完善的一體化產業鏈布局、規模降本及優秀的控費能力等，2022 年以來公司的盈利能力再度提升。公司鋰電材料龍頭地位穩固，其鋰電池電解質、添加劑等產品持續放量，原材料自供比例不斷提升，終端電解液產品盈利能力顯著增強。與此同時，電解液市場需求持續向好，公司電解液產品量利齊升，為業績增長提供強支撐。2022年 1-3 月電解液價格繼續上漲，4 月以來價格雖有所下降，總體仍維持高位。根據百川盈孚數據，2022 年 Q1 電解液市場均價約為 11.8 萬元/噸，環比上漲 3.8%，同比上漲 145.5%。
公司各產品擴產步履不停，保障長期成長能力：鋰電材料方面，公司鋰電池電解液及核心原材料的布局較為完善，在市場份額、工藝、成本等方面均領跑行業。目前公司仍在不斷加大各產品的供應能力，且保證產能建設期間充足的資金供應。截至2021 年年末，公司有 80 萬噸電解液的在建產能。公司現有折固六氟產能 3.2 萬噸/年，規劃及在建的液體六氟產能 44 萬噸/年。公司現有 LiFSI 產能 2300 噸/年，現又募資加碼建設 2 萬噸/年 LiFSI，未來 3 年的產能規劃超過 6 萬噸。鋰電池各產品的產能擴張是公司深入布局產業鏈一體化的重要步驟，能夠為公司創造較大的降本空間，且未來隨著新增產能的逐步投產能夠增厚利潤。與此同時，公司的日化材料及特種化學品業務穩定增長，產品種類豐富，產能平穩擴張。雙業務齊頭并進，看好公司長期成長。
緊抓市場機遇，持續開拓磷酸鐵業務。磷酸鐵是生產正極材料磷酸鐵鋰的核心原材料，下游需求持續旺盛，目前市場仍存在一定的產能缺口。公司緊抓這一市場發展機遇，憑借自身優質的生產工藝，不斷加強磷酸鐵產品的戰略布局，擴大其生產經營規模，目前正處于磷酸鐵業務的開拓期。公司目前已具備 3 萬噸/年電池級磷酸鐵產能。現已規劃建設 10 萬噸鐵鋰電池回收項目，對應 2.5 萬噸磷酸鐵，預計于 2023年完工。同時，公司在宜昌規劃建設的30萬噸磷酸鐵項目的一期10萬噸有望于2022年投產，現又加碼二期產能布局。磷酸鐵產能大幅擴張有望為公司貢獻可觀的收益，且能夠穩固公司在新能源行業的領先地位，提高市場競爭力
盈利預測、估值與評級：受益于公司鋰電材料的放量及價格提升，疊加公司原材料自供能力的增強，公司盈利能力顯著提高，2022Q1 業績超預期。在公司產能持續擴增疊加行業高景氣的背景下，公司業績有望維持高速增長。我們上調公司2022-2024 年的盈利預測，預計 2022-2024 年的歸母凈利潤分別為 50.04（上調8.1%）/59.20（上調 8.3%）/68.36（上調 8.4%）億元，維持公司“買入”評級。
風險提示：產能建設風險，產品價格波動風險，下游需求不及預期風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司裘孝鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.54%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.96億，根據現價換算的預測PE為64.21。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級15家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為162.78。證券之星估值分析工具顯示，天賜材料（002709）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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