2022-04-17華安證券股份有限公司馬遠(yuǎn)方對東風(fēng)股份(601515)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年業(yè)績超預(yù)期，藥包高增長、結(jié)構(gòu)升級穩(wěn)步推進(jìn)》，本報告對東風(fēng)股份給出買入評級，當(dāng)前股價為6.83元。

東風(fēng)股份(601515)

主要觀點：

21 年業(yè)績略超預(yù)期， 每 10 股派發(fā) 4.5 元現(xiàn)金股利

公司發(fā)布 2021 年業(yè)績， 全年實現(xiàn)營收 38.1 億元， YoY+24.0%， 單 Q4實現(xiàn)營收 10.9 億元， YoY+18.21%； 全年實現(xiàn)歸母凈利潤 7.9 億元，YoY+43.4%， 單 Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤 2.0 億元， YoY+18.2%。 2021 年實現(xiàn)毛利率 31.5%，同比減少 5.5 pcts。 公司擬向全體股東按每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 4.5 元（含稅），每 10 股轉(zhuǎn)增 2 股。

藥包營收同比增長 91.9%， 為子公司增資擴產(chǎn)， 客戶、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化收入端， 分業(yè)務(wù)來看， 公司藥包業(yè)務(wù)增長最快、貢獻(xiàn)業(yè)績彈性。 藥包業(yè)務(wù) 2021 年實現(xiàn)營收 5.4 億元， YOY+91.9%，占營收比重同比增長 5pct。

報告期內(nèi)公司完成對子公司福鑫華康收購并對其增資 1500 萬元，初步形成 I 類藥包、輔材產(chǎn)業(yè)布局； 投資 1.2 億元薄膜硬片生產(chǎn)項目， 助力福鑫華康建廠擴產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績增長；同時對子公司首鍵藥包增資 1145 萬元，支持其提速發(fā)展。 公司成立全資子公司東峰藥包統(tǒng)籌醫(yī)藥包裝業(yè)務(wù)板塊， 整合客戶資源、開發(fā)優(yōu)質(zhì)外資藥企客戶，實現(xiàn)產(chǎn)品、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力提升； 費用端， 公司降本增效成果顯著， 銷售/研發(fā)/管理費用率 5.0%/4.1%/0.0%， YoY-0.9pct/-0.3pct/-0.3pct； 利潤端， 公司2021 年毛利率為 31.4%， YoY-5.5pct， 下滑主因國際大宗商品價格波動及輸入性通脹影響，新冠疫情反復(fù)和物料供應(yīng)鏈不暢，全年營業(yè)成本同比上升 34.58%，及公司通過招投標(biāo)方式獲得訂單，銷售單價下降所致。

投資建議

公司深耕煙標(biāo) 30 年， 是煙標(biāo)行業(yè)第一梯隊企業(yè)，具備產(chǎn)業(yè)鏈及規(guī)模優(yōu)勢。公司布局高成長賽道， 長期空間打開，藥包和膜業(yè)務(wù)增長迅速。預(yù)計 2022-24 年歸母凈利潤分別為 9.6/12.2/14.2 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價 PE為 11X/9X/7X， 維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

原材料價格大幅波動，新業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期， HNB 政策監(jiān)管超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司樊俊豪研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為57.37%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利8.2億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為12.89。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為10.0。證券之星估值分析工具顯示，東風(fēng)股份（601515）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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