2022-04-17中國銀河證券股份有限公司華立對紫金礦業進行研究并發布了研究報告《主要礦產金屬量價齊升，公司業績再上臺階》，本報告對紫金礦業給出買入評級，當前股價為12.13元。
紫金礦業(601899)
核心觀點：
投資事件： 公司發布 2022 年一季報， 2022 年一季度公司實現營業收入 647.71 億元，同比增長 36.35%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤約 61.24 億元，同比增長約 143.88%； 實現扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤約 60.43 億元，同比增長約 144.01%；實現每股收益 0.233元，同比增長 145.26%。
金銅量價齊升，成本控制穩定，盈利再上臺階。 隨著塞爾維亞佩吉銅金礦上帶礦、卡莫阿-卡庫拉銅礦、西藏巨龍銅礦等重點項目的順利投產，公司主要礦產品種產量繼續增長。報告期內， 公司生產礦產金 13100千克， 同比+17.19%，環比+0.75%；生產礦產銅 19.36 萬噸，同比+52.7%，環比+9.98%；生產礦產鋅 10.82 萬噸，同比+12.38%，環比-2.54%。產品價格方面， 2022Q1 公司礦產金銷售均價 350.20 元/克， 同比上漲0.06%，環比上漲 1.80%；礦產銅銷售均價 55348 元/噸， 同比上漲10.92%，環比上漲 2.72%；礦產鋅銷售均價 17285 元/噸，同比上漲38.31%，環比上漲 11.77%。成本方面， 2022Q1 公司礦產金單位銷售成本 172.85 元/克，同比-3.53%，環比+0.49%； 礦產銅單位銷售成本 18305元/噸，同比-0.49%，環比-0.23%；僅礦產鋅因礦山品位下滑， 單位銷售成本同比提升 13.28%至 7063 元/克，環比-12.77%。公司主要礦產品種價格的上漲疊加成本控制方面的優異表現，使報告期內公司綜合毛利率與礦山企業毛利率分別提升 2.36、 3.87 個百分點至 17.32%、61.12%，公司 2022Q1 歸母凈利潤創下歷史單季度的業績新高。
報告期內公司國內外重點項目建設有序推進。 銅礦方面，公司卡莫阿-卡庫拉銅礦二期 380 萬噸選廠啟動帶料試車，比原計劃提前約 4 個月建成投產，并計劃通過一年的技改將原設計采選產能 760 萬噸提升至920 萬噸，實現年產銅超過 45 萬噸，成為全球第四大產銅礦山； 塞紫銅 VK 礦 4 萬噸/天技改項目預計在 2022Q2 投產，達產后新增礦產銅產量約 3.5 萬噸； 國內巨龍銅礦一期已于 2021 年 12 月投產，正籌劃二期工程前期工作。金礦方面， 諾頓金田 Binduli 北年 500 萬噸原礦產能低品位礦石項目預計于 2022Q3 建成投產，達產后將新增礦產金產量約 2.5 噸；諾頓金田難處理金礦項目已開工建設，力爭 2022 年底建成投產； 山西紫金新建 6000 噸/日礦山智能化采選改擴建主體工程預計 2022Q2 建成，達產后將新增礦產金 產量 3-4 噸。 新能源金屬方面，公司首個鋰礦項目阿根廷 3Q 鹽湖提鋰項目已正式開工，一期 2 萬噸電池級碳酸鋰項目預計將于 2023 年底建成投產， 同時公司將持續優化工藝設計方案，鋰回收率和產量有望進一步提升； 公司還將同步開展阿根廷 3Q 鹽湖二期項目可行性研究，盡快實現擴產。 此外， 塞紫金佩吉銅金礦下部礦帶崩落法采礦核心工程、塞紫銅 JM 礦崩落法工程、奧羅拉地采一期工程等一大批重大項目進展順利。
投資建議： 公司多個世界級礦山項目順利投產， 疊加能源推升金屬價格上漲，驅動公司單季度業績創歷史新高。公司目前仍儲備多個重點礦山項目開發，未來金銅礦產量將有確定性的大幅增長， 并戰略性進軍成長性高的新能源金屬鋰等資源開發，為公司成長打下堅實基礎。
在公司新增礦產金銅產量逐步釋放，以及高通脹下金屬價格處于高位，公司未來業績仍有望增長。 預計公司 2022-2023 年歸屬于上市公司股東凈利潤為 241 億元、 268 億元，對應 2022-2023 年 EPS 為 0.92、 1.02 元，對應 2022-2023 年 PE 為 13x、11x，維持“推薦”評級。
風險提示： 1）金銅等金屬價格大幅下跌； 2） 公司新建項目投產不及預期； 3） 公司新增產能釋放不及預期； 4） 海外地緣政治因素影響。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券(000783)許紅遠研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.91%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利244.72億，根據現價換算的預測PE為13.04。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有17家機構給出評級，買入評級15家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為19.45。證券之星估值分析工具顯示，紫金礦業（601899）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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