2022-04-15國盛證券有限責任公司張津銘,江悅馨對平煤股份(601666)進行研究并發布了研究報告《Q1業績續創新高，高股息彰顯投資價值》，本報告對平煤股份給出增持評級，當前股價為16.65元。
平煤股份(601666)
事件：公司發布2022年一季度業績預增公告。2022年一季度，公司預計實現歸母凈利潤約16.3億元，同比增長199.4%；預計實現扣非歸母凈利潤約16.5億元，同比增長206.2%。
業績逐季增長，續創歷史新高。依據公司公告，分季度來看，2021年Q2~2022年Q1公司分別實現歸母凈利潤5.1億元、7.1億元、11.5億元、16.3億元，業績實現逐季增長，續創歷史新高；其中2022年Q1單季歸母凈利潤環比增長41.7%，扣非歸母凈利潤環比增長41%，主因公司煤炭售價自2021年Q4以來居歷史高位，且2021年Q4計提多項損失、費用（資產減值損失2021萬元、信用減值損失1.7億元、資產處置損失28萬元），22年Q1負擔減輕，促進業績釋放。
焦煤供需格局向好發展，售價仍有提漲空間。今年以來煉焦煤的供應未發生根本變化，主焦煤、肥煤等骨架煤種供需確定性偏緊，庫存整體處于歷史最低水平并持續去庫。隨著河北、山東各環節逐步恢復正常，鋼廠積極復工復產，高爐利用率保持上升態勢，且宏觀刺激、地產預期向好，未來需求增量潛力十足；疊加當前庫存處同期歷史絕對低位，主動補庫需求強烈，在國內焦煤增產空間有限、進口蒙煤通關仍然受限、國際市場焦煤價格高企的背景下，國內焦煤售價欲強勁反彈。公司是國內低硫優質主焦煤的第一大生產商和供應商，煤種以優質主焦煤為主，議價能力較強。公司焦煤長協價實行“年度定量、季度調價”機制，公司Q2售價仍具備提漲空間，業績有望持續增長。
進軍焦化項目，拓寬產業版圖。公司擬出資7億元與汝豐焦化設立合資公司（公司持股比例占70％），建設年產120萬噸焦化項目，并配套建設相關化產及深加工項目等，以延伸產業鏈條，壯大綜合實力。據可研報告測算，項目建成投產后年可實現營業收入26.96億元、利潤總額2.45億元，總投資收益率為13.7%，總投資回收期（稅前）為7.1年。
剝離輔業輕裝上陣，降本增效持續推進。按照“主業精干高效、輔業自主發展”原則，公司擬將與煤炭主業非直接相關的生產輔助、生活服務機構（含人員及業務）及相關資產整體剝離至中國平煤神馬集團，由集團對輔業予以優化重組、自主發展，主要標的為公司在各基層單位配套設立生產維修服務、后勤服務等輔業機構。同時，公司大力實施“降本增效”戰略，公司部署《人力資源改革十年規劃》，積極穩妥推進“萬名礦工大轉崗”，力爭5-8年把煤礦職工優化到4萬人以下，促進人均工效大幅提升；截至2021年末，公司在職員工6.53萬人，相比20年末7.43萬人，同比減少12.1%，成效顯著。
分紅比率60.2%，股息率高達4.4%。公司2021年派息擬以公司總股本23.2億股為基數，每股派發現金股利0.76元，共計派息17.6億元，分紅比例為60.2%，以4月14日收盤價計，股息率高達4.4%。依據60%保底分紅，結合預測，我們預計2022年派息48.2億元，以4月14日收盤價計，股息率高達11.1%。
投資建議。預計公司2022-2024年實現歸母凈利潤71.6億元、79.5億元、84.2億元，對應PE分別為5.6、5.0、4.7。公司為中南地區焦煤龍頭，具有穩定的下游用戶、良好的地理區位條件，加之公司“精煤戰略”、“降本提質”成效逐步顯現，為高質量發展打下堅實基礎，公司具備高且穩定的分紅規劃，維持“增持”評級。
風險提示：煤價大幅下跌；精煤產量下滑
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國盛證券張津銘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達89.7%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利71.58億，根據現價換算的預測PE為5.39。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為20.41。證券之星估值分析工具顯示，平煤股份（601666）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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