2022-03-20東吳證券(601555)股份有限公司袁理,趙夢(mèng)妮對(duì)宇通重工進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《首次回購(gòu)股份儲(chǔ)備員工持股，電動(dòng)環(huán)衛(wèi)裝備龍頭優(yōu)勢(shì)固化》，本報(bào)告對(duì)宇通重工給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.3元。
宇通重工(600817)
事件： 公司發(fā)布以集中競(jìng)價(jià)交易方式首次回購(gòu)公司股份的公告。
擬以自有資金首次回購(gòu)公司股份，儲(chǔ)備員工持股計(jì)劃。 公司本次回購(gòu)股份的用途為未來(lái)實(shí)施公司員工持股計(jì)劃，回購(gòu)股份資金總額在 5000 萬(wàn)元~10000 萬(wàn)元間，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò) 14 元/股，回購(gòu)股份期限不超過(guò) 12個(gè)月，且相關(guān)股東在未來(lái) 6 個(gè)月中無(wú)減持公司股份的計(jì)劃。 在回購(gòu)股份價(jià)格上限 14 元/股假設(shè)下，按照回購(gòu)金額上限 10,000 萬(wàn)元/下限 5000 萬(wàn)元測(cè)算， 公司預(yù)計(jì)可回購(gòu)股份數(shù)量分別約 714.29 萬(wàn)股/357.14 萬(wàn)股，占公司已發(fā)行總股本的 1.33%/0.66%。 截至 3 月 16 日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式首次回購(gòu)股份 111.04 萬(wàn)股，占公司總股本的比例為 0.21%，成交最高價(jià)為 10.40 元/股，最低價(jià)為 9.38 元/股，已支付的總金額為1119.18 萬(wàn)元（含交易費(fèi)用）。 本次回購(gòu)股份有助于完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力， 有利于增強(qiáng)投資者信心。
電動(dòng)份額穩(wěn)固第一存量區(qū)域優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，傳統(tǒng)裝備放量增強(qiáng)上裝渠道。 據(jù)銀保監(jiān)會(huì)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)， 2021 年公司環(huán)衛(wèi)裝備銷(xiāo)量同增 57.45%，市占率3.78%， 首進(jìn)前四。 1） 2021 年電動(dòng)裝備份額大增至 28.85%行業(yè)第一，存量區(qū)域優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化。 2021 年公司電動(dòng)裝備銷(xiāo)量 1143 輛，同增 46.73%，市占率 28.85%， 全年穩(wěn)固行業(yè)第一，較 2020 年市占率 21.42%提升了7.43pct。銷(xiāo)量增長(zhǎng)最多地區(qū)為廣東、河北、 河南和北京區(qū)域， 均為公司存量?jī)?yōu)勢(shì)區(qū)域，同時(shí)公司在四川、上海、浙江地區(qū)實(shí)現(xiàn)新領(lǐng)域快速拓展，驗(yàn)證公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。 2022M1 公司電動(dòng)裝備銷(xiāo)量 175 輛，同增 150%，市占率 41.97%，同比提升 17.14%， 固化龍頭地位。 2） 2021 年傳統(tǒng)裝備份額同升 1.26pct 至 2.76%，助力上裝能力增強(qiáng)實(shí)現(xiàn)渠道拓展。 2021年公司傳統(tǒng)裝備銷(xiāo)量 2680 輛，同增 62.52%，市占率同升 1.26pct 至2.76%。 2020 年公司省外傳統(tǒng)裝備銷(xiāo)量市占率均低于 4%， 2021 年實(shí)現(xiàn)6 省市銷(xiāo)量市占率超 4%，省外份額全面擴(kuò)張，市占率提升明顯的區(qū)域?yàn)榧帧⑦|寧、安徽、江西、重慶等。 公司在黑龍江、 吉林、內(nèi)蒙古、貴州、海南、寧夏 6 省實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)裝備純渠道拓展，傳統(tǒng)裝備的快速成長(zhǎng)將助力公司開(kāi)拓渠道資源， 增強(qiáng)裝備上裝能力。
環(huán)衛(wèi)新能源十年五十倍成長(zhǎng)，制造及服務(wù)優(yōu)勢(shì)鑄就環(huán)衛(wèi)藍(lán)海中新宇通。公司依托集團(tuán)制造能力&服務(wù)優(yōu)勢(shì)突出： 1）制造端： 底盤(pán)一體化&電池集采降成本， 定制底盤(pán)&產(chǎn)品迭代彰顯技術(shù)實(shí)力。 2）服務(wù)端： 全國(guó)深層覆蓋 1900+服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)倍于同行。 3）電動(dòng)化彈性最大： 新能源裝備收入占裝備比過(guò)半居同業(yè)首位，電動(dòng)化趨勢(shì)下業(yè)績(jī)彈性最大。
盈利預(yù)測(cè)： 公司憑借制造及服務(wù)優(yōu)勢(shì)享環(huán)衛(wèi)電動(dòng)化長(zhǎng)期紅利，環(huán)衛(wèi)裝備和環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)績(jī)有望高增， 我們維持公司 2021-2023 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)3.63/4.54/5.69 億元，同比 23.5%/24.9%/25.3%， EPS 為 0.67/0.84/1.05 元，對(duì)應(yīng) 15/12/10 倍 PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 新能源滲透率不及預(yù)期， 市場(chǎng)化率不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券袁理研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.79%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.63億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.37。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，宇通重工（600817）好公司評(píng)級(jí)為2星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為1.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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