2022-03-13東吳證券(601555)股份有限公司湯軍,王穎潔對今世緣(603369)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《順利實現(xiàn)開門紅，2022年發(fā)展將好中求快》，本報告對今世緣給出買入評級，當(dāng)前股價為47.13元。
今世緣(603369)
事件： 今世緣披露 1-2 月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告，經(jīng)公司初步核算， 2022 年 1至 2 月公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 24.5 億元左右，同比增長 25%左右；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.4 億元左右，同比增長 26%左右。
投資要點
1-2 月收入利潤符合市場預(yù)期， 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 1-2 月份公司營業(yè)總收入/歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長 25%/26%左右， 符合市場預(yù)期，公司順利實現(xiàn)了“開門紅”， 我們預(yù)計主要系： 1）受益于江蘇是返鄉(xiāng)人口大省， 今年春節(jié)疫情影響相對較小， 春節(jié)消費場景尤其是送禮的場景推動。 2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 據(jù) 2021 年年度業(yè)績預(yù)增公告， 公司“特 A+類”產(chǎn)品銷售增長較好， 2021 年收入增速預(yù)計超過 35%，占公司收入比重進(jìn)一步提高到 65%左右。據(jù)此我們預(yù)計 2022 年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化。
2022 年發(fā)展“ 好中求快”，強(qiáng)化營銷機(jī)制保障。 公司在 2022 年發(fā)展大會上提出要“好中求快”， 推動高質(zhì)量發(fā)展的同時做到最快， 堅持“ 把握一條主線，遵循三化方略，增強(qiáng)四個信心，深化四大戰(zhàn)役，強(qiáng)化五項保障”的 13445 戰(zhàn)略。 公司在 2022 年還將強(qiáng)化體制機(jī)制保障， 適時整合優(yōu)化營銷組織頂層設(shè)計， 有序組建 V9、國緣、今世緣三大品牌事業(yè)部和高溝銷售公司， 同時在發(fā)展大會上還組建 V99 聯(lián)盟體， 暨由省內(nèi)外優(yōu)選 99家經(jīng)銷成立聯(lián)盟體， 組織架構(gòu)和內(nèi)部機(jī)制完善共同助力 2022 年的發(fā)展更快更強(qiáng)。
發(fā)展戰(zhàn)略清晰， 助力完成十四五目標(biāo)。 中長期看， 公司規(guī)劃 2025 年營收百億， 爭取 150 億元。 公司按照既定戰(zhàn)略前行， 產(chǎn)品端側(cè)重 V 系和 K系的發(fā)展，區(qū)域上要持續(xù)圍繞“省內(nèi)精耕、 省外突破”的戰(zhàn)略， 2021 年省外含稅銷售額超過千萬的地級市場超過了 30 個，新增 18 個； 差異化、高端化和全國化的方略持續(xù)推進(jìn)和后續(xù)激勵等提升內(nèi)在動力的措施逐步落地， 將進(jìn)一步助力公司提前達(dá)成十四五目標(biāo)規(guī)劃。
盈利預(yù)測與投資評級： 公司產(chǎn)品梯隊清晰，發(fā)展方向明確。我們給予公司 2022-2023 年總營收預(yù)測 79、 96 億元，同比增長 23%、 22%；歸母凈利潤預(yù)測 25、 31 億元，同比增長 25%、 25%， 對應(yīng) 2022-2023 年 EPS 為1.97/2.46 元，當(dāng)前市值對應(yīng) PE 為 24/19X， 首次覆蓋給予“買入” 評級。
風(fēng)險提示： 疫情影響邊際增強(qiáng)、消費復(fù)蘇不及預(yù)期、海外局勢進(jìn)一步動蕩
該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級28家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為64.13。證券之星估值分析工具顯示，今世緣（603369）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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