2022-03-11西南證券(600369)股份有限公司朱會(huì)振對(duì)伊利股份(600887)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《整體業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，如期實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅》，本報(bào)告對(duì)伊利股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為37.95元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對(duì)此股的盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度為94.17%，對(duì)該股盈利預(yù)測(cè)較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為華創(chuàng)證券的歐陽(yáng)予。
伊利股份(600887)
事件：公司披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，2022年1-2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入215億元左右，較上年同期增長(zhǎng)15%以上；利潤(rùn)總額33億元左右，較上年同期增長(zhǎng)20%以上，超市場(chǎng)預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，老品+新品共同發(fā)力。1、重點(diǎn)產(chǎn)品持續(xù)增長(zhǎng)。金典、安慕希、金領(lǐng)冠、巧樂(lè)茲、甄稀、暢輕、每益添、伊利兒童奶酪棒等重點(diǎn)產(chǎn)品銷售收入占比同比提升3pp。疫情催化白奶需求爆發(fā)，金典、基礎(chǔ)白奶均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)；隨著渠道下沉的不斷推進(jìn)、節(jié)日返鄉(xiāng)限制較少，兼具即飲和送禮雙重屬性的金典在春節(jié)期間動(dòng)銷勢(shì)頭較好，增速領(lǐng)跑常溫奶；基礎(chǔ)白奶推出甄濃系列，通過(guò)補(bǔ)充產(chǎn)品品項(xiàng)、包裝拉動(dòng)增長(zhǎng)。金領(lǐng)冠增速30%以上，已率先完成配方升級(jí)，成為增速最快的嬰配粉。2、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。安慕希推出菠蘿、丹東草莓等新口味，拉動(dòng)常溫酸奶品類的增長(zhǎng)；低溫品類推出高蛋白、高鈣、低脂的金典超濾牛奶，推動(dòng)低溫奶升級(jí)。
渠道優(yōu)勢(shì)鞏固，品牌勢(shì)能提升。1、渠道下沉持續(xù)推進(jìn)，積極擁抱新渠道。公司產(chǎn)品滲透率穩(wěn)步提升，在地級(jí)市、縣級(jí)市的滲透率分別提升0.6pp、1.2pp，隨著填補(bǔ)空白網(wǎng)點(diǎn)、提升消費(fèi)者復(fù)購(gòu)率，線下渠道優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步鞏固。此外，公司積極擁抱新零售渠道，線上、線下共同發(fā)力，構(gòu)建一體化渠道優(yōu)勢(shì)。2、冬奧會(huì)+春節(jié)促銷共同提升品牌勢(shì)能，品牌力再上一個(gè)臺(tái)階，消費(fèi)者對(duì)伊利產(chǎn)品的購(gòu)買意愿再創(chuàng)新高。
奶源掌控力加強(qiáng)，持續(xù)增長(zhǎng)可期。公司實(shí)際控制優(yōu)然牧業(yè)，通過(guò)優(yōu)然牧業(yè)收購(gòu)賽科星、恒天然中國(guó)牧場(chǎng)，通過(guò)Wholesome Harvest Limited收購(gòu)中地乳業(yè)，通過(guò)股權(quán)控制的奶源占比約30%。此外，公司與核心供應(yīng)商共同規(guī)劃建設(shè)奶源基地，發(fā)揮全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，進(jìn)一步提高奶源控制能力。隨著原奶供需趨于平衡，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、理性化投入費(fèi)用，盈利能力顯著提升，雙擊向上值得期待。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為91.7億元、114.9億元、136.0億元，EPS分別為1.43元、1.80元、2.12元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為26倍、20倍、17倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原奶價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。
該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為51.79。證券之星估值分析工具顯示，伊利股份（600887）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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